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近日，國(guó)家發(fā)改委、能源局發(fā)布《關(guān)于建立煤電容量電價(jià)機(jī)制的通知》，決定自2024年1月1日起，在全國(guó)建立煤電容量電價(jià)機(jī)制，現(xiàn)行煤電單一制電價(jià)調(diào)整為兩部制電價(jià)，以適應(yīng)煤電向基礎(chǔ)保障性和系統(tǒng)調(diào)節(jié)性電源并重轉(zhuǎn)型的新形勢(shì)。
　　政策內(nèi)容。（1）容量電價(jià)機(jī)制適用于合規(guī)在運(yùn)的公用煤電機(jī)組，燃煤自備電廠、不符合國(guó)家規(guī)劃的煤電機(jī)組，不執(zhí)行容量電價(jià)機(jī)制。（2）容量電價(jià)按照回收煤電機(jī)組一定比例固定成本的方式確定，為每年330元/千瓦。2024—2025年多數(shù)地方為30%左右，包括北京、天津、上海、江蘇、浙江、廣東等區(qū)域（約為每年100元/千瓦，含稅）；部分煤電功能轉(zhuǎn)型較快的地方為50%左右，包括湖南、四川、云南、廣西等區(qū)域（約為每年165元/千瓦，含稅）。2026年起，將各地通過(guò)容量電價(jià)回收固定成本的比例提升至不低于50%。（3）各地煤電容量電費(fèi)納入系統(tǒng)運(yùn)行費(fèi)用，每月由工商業(yè)用戶按當(dāng)月用電量比例分?jǐn)?，由電網(wǎng)企業(yè)按月發(fā)布、滾動(dòng)清算。
　　煤電企業(yè)盈利狀況有望明顯改善。（1）根據(jù)中電聯(lián)數(shù)據(jù)，截至2023年三季度末，全國(guó)煤電裝機(jī)容量為11.5億千瓦，同比增長(zhǎng)3.5%，煤電發(fā)電量占總發(fā)電量比重保持在六成左右。若按煤電裝機(jī)容量年均增長(zhǎng)2%計(jì)算，我們預(yù)計(jì)2024/2026年年末全國(guó)煤電裝機(jī)容量將分別達(dá)到11.7/ 12.2億千瓦，容量電價(jià)市場(chǎng)空間分別為1170/2013億元。（2）2022年全國(guó)火電發(fā)電量5.85萬(wàn)億千瓦時(shí)，我們測(cè)算2022年全國(guó)煤電發(fā)電量約為5.04萬(wàn)億千瓦時(shí)，2024/2026年末全國(guó)煤電發(fā)電量預(yù)計(jì)約為5.24/5.46萬(wàn)億千瓦時(shí)（煤電發(fā)電量按年均2%增長(zhǎng)測(cè)算），則2024/2026年對(duì)應(yīng)每度電分?jǐn)側(cè)萘侩妰r(jià)約為0.022/0.037元，煤電企業(yè)盈利狀況有望得到明顯改善。
　　容量電價(jià)機(jī)制有助于推動(dòng)煤電經(jīng)營(yíng)模式逐步轉(zhuǎn)型。（1）由于新能源發(fā)電具有間歇性和波動(dòng)性的特點(diǎn)，隨著我國(guó)新能源裝機(jī)容量占比的快速提升，需要更多的調(diào)節(jié)性資源以保障電網(wǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行。（2）煤電機(jī)組在我國(guó)具有存量規(guī)模大，發(fā)電穩(wěn)定的優(yōu)勢(shì)，可以為電力系統(tǒng)提供穩(wěn)定的電力供應(yīng)，避免因電力短缺而引起的價(jià)格波動(dòng)和能源安全問(wèn)題。而目前現(xiàn)行的單一煤電電量電價(jià)機(jī)制未能充分體現(xiàn)煤電的支撐調(diào)節(jié)價(jià)值，此前2021—2022年煤電行業(yè)甚至陷入了全行業(yè)虧損，長(zhǎng)此以往將嚴(yán)重?fù)p害煤電企業(yè)發(fā)電積極性，影響電力系統(tǒng)安全運(yùn)行，并導(dǎo)致新能源利用率下降。（3）容量電價(jià)機(jī)制推出后，有助于提振煤電企業(yè)的盈利水平，推動(dòng)煤電的經(jīng)營(yíng)模式由主力發(fā)電機(jī)組向支撐調(diào)節(jié)機(jī)組逐步轉(zhuǎn)型，促進(jìn)全國(guó)電力系統(tǒng)的穩(wěn)定和發(fā)展，促進(jìn)新能源加快發(fā)展和能源綠色低碳轉(zhuǎn)型。
　　投資建議：容量電價(jià)+電量電價(jià)兩部制的推行將有望明顯提升煤電企業(yè)的盈利水平，推動(dòng)煤電企業(yè)價(jià)值重估。推薦關(guān)注煤電裝機(jī)容量占比較高的華能?chē)?guó)際電力股份（0902.HK）、華潤(rùn)電力（0836.HK）等公司。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策執(zhí)行力度不及預(yù)期；電力需求增長(zhǎng)不及預(yù)期；煤炭?jī)r(jià)格大幅上漲；電量電價(jià)大幅下跌。