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事件描述：2023年10月27日，公司發(fā)布2023年三季度報(bào)告。2023Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入51.34億元，同比增長14.22%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.87億元，同比減少37.91%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.83億元，同比減少37.30%。單季度來看，2023Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.77億元，同比增長9.44%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.20億元，同比減少87.62%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.14億元，同比減少90.89%。
　　行業(yè)需求變化+原材料價(jià)格波動，Q3業(yè)績承壓。受行業(yè)需求變化、競爭加劇產(chǎn)品降價(jià)及原材料價(jià)格波動影響，公司Q3單季度實(shí)現(xiàn)毛利率26.58%，同比下降11.1pct，銷售費(fèi)用率10.57%，同比增長0.12pct；管理費(fèi)用率7.44%，同比增長1.59pct；研發(fā)費(fèi)用率7.68%，同比下降1.08pct，期間費(fèi)用有所承壓。利潤端來看，公司23Q3單季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤率1.14%，同比下降8.9pct，歸母凈利潤0.20億元。當(dāng)前公司從產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計(jì)和供應(yīng)鏈端有序推進(jìn)降本，預(yù)計(jì)24年毛利率有望回歸22年水平，業(yè)績有望觸底反彈。
　　市場份額仍在增長，預(yù)計(jì)24年海外加速增長。拆分收入結(jié)構(gòu)來看，無菌制劑同比去年1-9月增長7%，檢測包裝同比下滑9%，生物工程增長30%，固體制劑增長5%，收入同比小幅增長，產(chǎn)品的臺套數(shù)同比高速增長，市場份額仍持續(xù)提升。分區(qū)域看，市場競爭激烈下Romaco前三季度訂單形勢較好，市場詢價(jià)的金額與訂單數(shù)量均實(shí)現(xiàn)較快增長，有望今年實(shí)現(xiàn)盈利；本部的海外訂單整體表現(xiàn)良好，國際客戶訪問量加速，24年海外有望加速增長。
　　 “一縱一橫一平臺”產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略布局下，產(chǎn)品矩陣拓寬打開收入天花板。23年6月以來，公司新成立公司業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，楚天凈邦目前在手訂單1.15億；楚天派特（多肽合成設(shè)備）、楚天新材料（藥用非金屬部件）、楚天博源（粉體智能系統(tǒng)設(shè)備）進(jìn)一步豐富公司產(chǎn)業(yè)鏈布局。新業(yè)務(wù)層析填料簽訂訂單的客戶上百家，今年全年訂單預(yù)計(jì)1000萬，生產(chǎn)基地預(yù)計(jì)2024年3月底建成。同時(shí)，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，報(bào)告期內(nèi)研發(fā)出全系列定制化的中空纖維超濾膜和微濾膜、自主開發(fā)實(shí)施集成的智慧倉儲物流系統(tǒng)以及Romaco集團(tuán)在中國啟動Tecpharm Cotech實(shí)驗(yàn)室等研發(fā)創(chuàng)新行動。多元化拓寬公司收入天花板。
　　盈利預(yù)測與估值:考慮到公司三季度業(yè)績受行業(yè)需求變化及原材料價(jià)格變動等因素承壓，我們調(diào)整盈利預(yù)測水平，預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為68.0/77.1/87.5億，同比增長為5.4%/13.4%/13.5%；歸母凈利潤為4.8/5.4/6.3億同比增速為-15.9%/13.3%/16.0%，對應(yīng)PE為14.2/12.5/10.8倍。維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣度下滑風(fēng)險(xiǎn)；新簽訂單不及預(yù)期；產(chǎn)品銷售不及預(yù)期。