>> 長江證券-京東方A(000725)LCD改善趨勢明朗，OLED出貨增長-231114
| 上傳日期： |
2023/11/15 |
大小： |
484KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊洋,謝爾曼 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件描述
京東方A公布2023年三季報，前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入1265.15億元，同比下降4.69%；實現(xiàn)歸母凈利潤10.22億元，同比下降80.68%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-14.92億元，同比下降196.18%。
事件評論
單三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入463.37億元，同比增長12.65%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.86億元，同比扭虧；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.92億元，同比扭虧。前三季度非經(jīng)常性損益25.12億元，主要包含政府補助30.02億元以及少數(shù)股東損益-7.82億元。營業(yè)收入環(huán)比提升，系三季度傳統(tǒng)旺季需求轉暖，公司大尺寸LCD稼動率與價格雙升。
公司第三季度毛利率環(huán)比提升3.82pct，凈利率環(huán)比提升1.61pct，重資產(chǎn)型企業(yè)稼動率提升對于盈利水平有直接貢獻。產(chǎn)品價格方面，32寸/43寸/55寸/65寸等主要尺寸電視面板第三季度平均價格較上季度上升8.41%、8.38%、14.78%和12.42%，公司電視面板業(yè)務（收入占比27%）受益于漲價，但由于合肥、武漢兩條10.5代線持股比例原因，部分盈利改善體現(xiàn)在少數(shù)股東損益的變化。前三季度，公司柔性OLED出貨量突破8000萬片，收入占比達到21%。四季度需求預期仍保持高漲，全年有望達成1.2億片的出貨目標。公司重慶B12一期進入穩(wěn)定量產(chǎn)，在今年上半年轉固，并于第三季度開始計提折舊，前三季度公司整體折舊約250億元。
傳統(tǒng)LCD行業(yè)正經(jīng)歷行業(yè)周期弱化的改變，龍頭公司以銷定產(chǎn)的策略下，有望獲得持續(xù)穩(wěn)定的盈利和現(xiàn)金流回報，隨著未來7年現(xiàn)有產(chǎn)線陸續(xù)折舊到期，傳統(tǒng)業(yè)務的定價有望迎來巨大改變。我們認為，淡季LCD面板價格下行幅度值得重點關注。我們預計公司2023-2025年EPS為0.08、0.25和0.33，對應PE分別為52.35x、15.83x和11.97x。
風險提示
1、TV需求復蘇不及預期；
2、淡季價格下行超出預期范圍。
|
|
