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個(gè)股點(diǎn)評(píng)
　　騰訊音樂（TMEUS，買入，目標(biāo)價(jià)：8.90美元）- 3Q23業(yè)績(jī)符合預(yù)期，音樂會(huì)員收入增長(zhǎng)強(qiáng)勁
　　騰訊音樂11月14日公布符合預(yù)期的3Q23業(yè)績(jī)：總收入同比下降11%/環(huán)比下降10%至66億元，主因社交娛樂業(yè)務(wù)表現(xiàn)較弱，對(duì)比一致預(yù)期/我們預(yù)期為64/63億元；非IFRS凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)2%至14.1億元，基本符合一致預(yù)期/我們預(yù)期的14.2/13.7億元。在付費(fèi)用戶數(shù)和ARPPU強(qiáng)勁增長(zhǎng)推動(dòng)下，核心音樂會(huì)員收入3Q23增長(zhǎng)進(jìn)一步加速至+42% YoY（對(duì)比1Q23/2Q23為+30/37% YoY，以及一致預(yù)期的+37% YoY）。由于社交娛樂業(yè)務(wù)調(diào)整的持續(xù)影響，我們預(yù)計(jì)公司4Q23總收入將同比下降10%至67億元。對(duì)于FY24，管理層目前的目標(biāo)是推動(dòng)總收入正增長(zhǎng)和凈利潤(rùn)率進(jìn)一步擴(kuò)張。但考慮社交娛樂業(yè)務(wù)前景的不確定性，我們將FY23-25非IFRS凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)下調(diào)2-6%。
　　我們將基于DCF的目標(biāo)價(jià)下調(diào)至8.90美元（前值：9.20美元）。維持買入評(píng)級(jí)。（鏈接）
　　拼多多（PDDUS，買入，目標(biāo)價(jià)：131.80美元）-海外業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張
　　我們對(duì)拼多多的長(zhǎng)期增長(zhǎng)前景保持樂觀，主要基于：1）得益于平臺(tái)納入更多的品牌商品和高單價(jià)商品支撐，以及得益于付費(fèi)流量的占比提升，拼多多國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)貨幣化率仍有提升空間，有望維持健康的營(yíng)收和盈利增長(zhǎng)；2）全托管模式運(yùn)營(yíng)的海外電商業(yè)務(wù)Temu，借力國(guó)內(nèi)強(qiáng)勁的供應(yīng)鏈能力和拼多多的強(qiáng)執(zhí)行力，已經(jīng)獲得了強(qiáng)勁的GMV和營(yíng)收增長(zhǎng)，這有望支撐拼多多長(zhǎng)期的營(yíng)收和盈利增長(zhǎng)，并支撐拼多多估值的進(jìn)一步重估?？紤]到拼多多國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)的貨幣化率提升有望強(qiáng)于預(yù)期，且Temu的業(yè)務(wù)發(fā)展有望好于預(yù)期，我們將基于DCF的目標(biāo)價(jià)上調(diào)21%至131.80美元，維持買入評(píng)級(jí)。（鏈接）