>> 興業(yè)證券-城建發(fā)展(600266)2023年三季報點評：業(yè)績高增銷售靚麗，深耕北京優(yōu)勢明顯-231114
| 上傳日期： |
2023/11/14 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
靳璐瑜,王沁雯 |
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營收高增，業(yè)績大幅好轉(zhuǎn)。2023年前三季度，公司實現(xiàn)營收160.50億元，同比+64.68%，實現(xiàn)歸母凈利潤5.98億元（去年同期為-7.87億元）；單三季度，公司實現(xiàn)營收63.04億元，同比+366.93%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.14億元（去年同期為-4.58億元）。公司營收高增、業(yè)績大幅好轉(zhuǎn)主要由于：1）持有金融資產(chǎn)股價同比大幅改善。前三季度公司公允價值變動凈收益及投資凈收益0.37億元（去年同期為-15.43億元）。2）本年項目結(jié)轉(zhuǎn)收入大幅增加。7月天壇府一期交付推動三季度結(jié)算規(guī)模大幅增長。截至三季度末，公司合同負債305.41億元，未來業(yè)績?nèi)杂斜Ｕ稀?br> 銷售表現(xiàn)遠超行業(yè)平均，北京區(qū)域優(yōu)勢明顯。23年1-9月城建發(fā)展實現(xiàn)銷售面積67.8萬方，同比+67.0%，實現(xiàn)銷售金額316.3億元，同比+29.5%，而百強房企1-9月銷售金額累計同比-10.3%，公司銷售增速遠超行業(yè)平均。公司亮眼的銷售表現(xiàn)主要得益于在北京區(qū)域的良好布局，前三季度，公司在北京區(qū)域權(quán)益銷售金額排名第二。其中，公司天壇府項目六開六捷，位居北京住宅項目銷售榜首，項目前三季度合計成交金額114億元。
拿地保持積極，持續(xù)深耕北京。23年1-9月公司新增土儲備總建面64.1萬方，同比+4.7%，累計拿地金額148億元，拿地力度（拿地金額/銷售金額）47%。其中，北京新增2宗地塊（北京朝陽區(qū)奶西村棚改地塊及海淀區(qū)雙新村棚改地塊），全口徑拿地金額114億元，占總拿地金額的77%。
三道紅線優(yōu)化，融資優(yōu)勢明顯。測算三季度末，公司凈負債率86.8%、剔除預(yù)收賬款的資產(chǎn)負債率74.7%、現(xiàn)金短債比2.71，較22年末優(yōu)化。23年以來共發(fā)行公開債25億元，平均發(fā)行利率3.4%（22年綜合融資成本4.67%），融資成本有望進一步改善。
投資建議：公司深耕北京，受益一線城市基本面韌性及政策優(yōu)化，銷售去化有保障。且公司作為城建集團下唯一地產(chǎn)開發(fā)上市平臺，在北京擁有豐富的城市更新資源，也有望持續(xù)受益于后續(xù)核心城市城中村改造推進。我們預(yù)計公司23年、24年EPS分別為0.44、0.61元，按照2023年11月13日收盤價，對應(yīng)PE分別為13.3倍，9.8倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：銷售恢復(fù)不及預(yù)期、對外投資股價大幅波動、地產(chǎn)政策風(fēng)險。
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