>> 興業(yè)證券-海通證券(600837)2023年三季報點評：收費類收入整體下滑，自營改善穩(wěn)定業(yè)績-231114
| 上傳日期： |
2023/11/14 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
徐一洲 |
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海通證券發(fā)布2023年三季報，前三季度分別實現(xiàn)營業(yè)收入和歸母凈利潤225.74、43.62億元，同比分別+19.2%、-28.2%；Q3實現(xiàn)營業(yè)收入和歸母凈利潤56.05、5.32億元，環(huán)比分別-33.6%、-61.9%；加權(quán)平均ROE同比-1.08pct至2.6%；剔除客戶資金后經(jīng)營杠桿較年初-3.0%至3.48倍。
收費類業(yè)務(wù)顯著承壓，信用減值損失大幅增長拖累利潤。收入端，2023年前三季度公司分別實現(xiàn)收費類和資金類業(yè)務(wù)收入74.33、71.51億元，同比分別-20.2%、+37.3%，收費類業(yè)務(wù)整體表現(xiàn)不佳，低基數(shù)下投資收入大幅增長改善業(yè)績。成本端，管理費用同比+3.9%至86.12億元，帶動管理費用率同比+2.09pct至52.4%，信用減值損失同比大幅增長223.5%至14.64億元進(jìn)一步拖累利潤。
輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)收入整體下滑，投行承銷規(guī)模維持較強(qiáng)韌性。收費類業(yè)務(wù)方面，經(jīng)紀(jì)、投行和資管凈收入分別為28.73、30.11、14.27億元，同比分別-20.8%、-19.9%、-15.4%。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)隨行就市，前三季度全市場股票成交額同比-6.5%，公司代理買賣證券款較年初下降6.4%，收入降幅大于成交額降幅預(yù)計受傭金費率下滑及新發(fā)基金疲弱下代銷業(yè)務(wù)低迷共同制約。投行業(yè)務(wù)貫徹“區(qū)域化”、“專業(yè)化”戰(zhàn)略實現(xiàn)承銷規(guī)模穩(wěn)定增長，前三季度公司IPO/增發(fā)/債券承銷規(guī)模分別同比+32.2%/+80.4%/+29.6%。資管收入下滑預(yù)計系投資者申購情緒不佳致使資管規(guī)模收縮所致，截至Q3末，海富通基金股票+混合型基金規(guī)模同比-29.6%至265.39億元。
低基數(shù)下投資收入增幅顯著穩(wěn)定業(yè)績。資金類業(yè)務(wù)方面，利息凈收入和投資收入分別為32.73、38.78億元，同比分別-30.9%、+721.4%。截至Q3末公司買入返售金融資產(chǎn)和債權(quán)投資較年初分別+2.8%、+22.9%，推動金融資產(chǎn)利息收入同比+9.2%，利息凈收入下滑主要系融資租賃收入減少及借款利息支出大幅增加所致。投資業(yè)務(wù)受益于金融資產(chǎn)規(guī)模增長和資本市場企穩(wěn)顯著改善，截至Q3末公司金融資產(chǎn)規(guī)模較年初+3.3%至2835.32億元。
海通證券深入踐行“一個海通”理念，深化“投、融、保、研”及財富管理業(yè)務(wù)線的協(xié)同聯(lián)動，有望依托集團(tuán)綜合化的金融平臺優(yōu)勢支撐業(yè)績增長。預(yù)計公司2023-2024年歸母凈利潤分別為63.08和83.80億元，同比分別-3.6%和+32.9%，對應(yīng)11月13日收盤價的PB估值分別0.78和0.75倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：資本市場大幅波動風(fēng)險、宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險、市占率提升不及預(yù)期風(fēng)險、新業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險。
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