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唯品會發(fā)布2023Q3財報，本季度營業(yè)收入227.7億元，同比+5.3%，GMV 425億元，同比+13%，Non-GAAP歸母凈利潤為18.4億元，同比+15.5%，Non-GAAP歸母凈利率為8.1%，同比+0.7pct。三季度零售大盤弱復蘇下唯品會穿戴類表現(xiàn)仍凸顯韌性，預計2023Q4及2024年營收及利潤仍有望維持穩(wěn)健增長，公司持續(xù)開展股票回購也彰顯其經(jīng)營信心，看好公司正品特賣心智+供應鏈優(yōu)勢下的長期穩(wěn)固價值，維持“強烈推薦”評級。
　　Q3大盤弱復蘇下平臺仍彰顯增長韌性，GMV及收入高于市場預期，Q4有望維持穩(wěn)健增長。23Q3公司營業(yè)收入為227.7億元，同比+5.3%，其中商品收入為210.8億元，同比+4.1%，GMV為425億元，同比+13%。本季度社零大盤增長有所放緩，唯品會穿戴類表現(xiàn)彰顯韌性，GMV及收入增速均高于彭博一致預期；同時無憂退貨政策下Q3退貨率相較Q2仍維持相對穩(wěn)定,GMV與收入間差距保持較高水平。展望Q4，10月氣候相較往年偏炎熱疊加十一出行旺季服裝網(wǎng)購需求減弱，增速略有放緩，11月以來平臺增勢有所好轉(zhuǎn)，雙十一期間唯品會實現(xiàn)雙位數(shù)增長,后續(xù)隨天氣轉(zhuǎn)冷平臺增長有望持續(xù)恢復。
　　凈利潤增長超預期，Q4及2024年盈利仍具提升空間。23Q3平臺產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化、品牌專供特賣商品供給不斷豐富，毛利水平同比顯著提升，毛利率達23.6%，同比提升2pct。Q3公司實現(xiàn)Non-GAAP歸母凈利潤18.4億元，同比+15.5%，Non-GAAP歸母凈利率為8.1%，同比提升0.7pct，利潤增速高于彭博一致預期，盈利能力仍維持較高水平，預計Q4大促季規(guī)模效應下盈利有望進一步提升，2024年市場投放及運營管理效率持續(xù)改善下利潤率仍具備增長空間。
　　用戶規(guī)模及價值同比維持穩(wěn)步提升，SVIP用戶貢獻度持續(xù)增長。23Q3公司活躍用戶為4250萬人，同比增長3.5%，活躍用戶下單頻次同比+3.1%，AOV同比增長5.7%，整體活躍用戶規(guī)模及價值仍保持同比正增長；此外SVIP用戶貢獻維持穩(wěn)步增長，Q3會員貢獻GMV比重達45%，環(huán)比提升約1pct。
　　公司持續(xù)回購彰顯經(jīng)營信心。公司今年以來持續(xù)開展股票回購，截至2023年三季度剩余可回購金額約5.5億美元，公司表示未來仍將堅決執(zhí)行股票回購計劃，彰顯公司長期增長信心。
　　投資建議：預計公司2023-2025年收入為1122/1191/1251億元，Non-GAAP歸母凈利潤為91.1/101.1/106.6億元，長期看公司正品特賣心智+供應鏈優(yōu)勢下平臺價值將保持穩(wěn)固，持續(xù)回購彰顯長期增長信心，給予2023年Non-GAAP歸母凈利潤10倍PE，對應目標價22.48美元，維持“強烈推薦”評級。
　　風險提示：宏觀經(jīng)濟風險；行業(yè)競爭加??；退貨率增長超預期。