>> 招銀國(guó)際-美國(guó)經(jīng)濟(jì)：通脹超預(yù)期回落，美國(guó)加息周期幾近結(jié)束-231115
| 上傳日期： |
2023/11/15 |
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pdf 共6頁(yè) |
來源： |
招銀國(guó)際 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
葉丙南,劉澤暉 |
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10月CPI和核心CPI雙雙超預(yù)期回落，其中環(huán)比分別增長(zhǎng)0%和0.2%，各低于市場(chǎng)預(yù)期0.1個(gè)百分點(diǎn)。CPI同比增速下降至3.2%，核心CPI延續(xù)回落至4%。能源和二手車價(jià)格的下降助推整體CPI回落，房租價(jià)格的走低也持續(xù)推動(dòng)核心服務(wù)的去通脹進(jìn)程。隨著能源價(jià)格近期延續(xù)下降，后疫情時(shí)代商品供應(yīng)鏈的持續(xù)改善，房租價(jià)格的持續(xù)回落傳導(dǎo)至CPI價(jià)格端以及整體經(jīng)濟(jì)有所降溫的跡象初顯，未來整體CPI和核心CPI將保持溫和回落趨勢(shì)。我們預(yù)計(jì)11月CPI同比繼續(xù)小幅下降，核心CPI同比維持不變。隨著去通脹進(jìn)入最后一公里，債市波動(dòng)、銀行體系壓力和經(jīng)濟(jì)不確定性不斷上升，美聯(lián)儲(chǔ)的關(guān)注重點(diǎn)正從利率調(diào)整不足風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)向利率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。我們維持美聯(lián)儲(chǔ)將在12月暫停加息的預(yù)期，并預(yù)計(jì)在明年上半年經(jīng)濟(jì)和通脹進(jìn)一步放緩后，6月開始可能迎來適度降息空間。
能源價(jià)格下降推動(dòng)CPI回落，核心商品因二手車價(jià)格下跌持續(xù)降溫。CPI環(huán)比增速?gòu)?月的0.4%下降至0%，低于市場(chǎng)預(yù)期的0.1%。同比增速也從3.7%回落至3.2%，為三個(gè)月以來的首次下降。能源價(jià)格的同比下跌4.5%成為CPI回落的重要推手，能源類商品環(huán)比增速相比9月的增長(zhǎng)2.3%在10月下降了4.9%，其中汽油大幅下降5%。食品價(jià)格環(huán)比上漲0.3%，比9月小幅上漲0.1個(gè)百分點(diǎn)，相比3-6月小幅反彈，但大幅低于2021-2022年月均漲幅；同比增速?gòu)?月的3.7%回落至3.3%。核心商品價(jià)格持續(xù)降溫，10月環(huán)比降幅從9月的0.4%縮窄至0.1%，同比增速?gòu)?月的0%小幅升至0.1%，繼續(xù)保持低位。其中二手車價(jià)格作出最大貢獻(xiàn)，環(huán)比下降0.8%。除二手車外的核心商品環(huán)比也保持0%增幅。展望未來，從11月初的高頻汽油價(jià)格數(shù)據(jù)來看，能源價(jià)格預(yù)期將繼續(xù)下降。受供應(yīng)鏈持續(xù)改善影響，核心商品價(jià)格將繼續(xù)下降，與能源價(jià)格一同推動(dòng)整體CPI回落。
房租和核心服務(wù)價(jià)格均有所回落，核心通脹緩慢下降。9月核心CPI環(huán)比增速?gòu)?月0.3%下降至0.2%，低于市場(chǎng)預(yù)期的0.3%。同比增速也從9月的4.1%繼續(xù)溫和放緩至4%。CPI中權(quán)重超過三分之一的住房租金有所下降，環(huán)比增速?gòu)?月的0.6%降至0.3%，其中占權(quán)重最大的業(yè)主等價(jià)租金從9月的0.6%下降至0.4%，外宿酒店價(jià)格也環(huán)比下降2.5%。住房租金同比增速?gòu)?月的7.2%降至6.8%。10月回落的房租價(jià)格顯示9月的小幅反彈只是短暫波動(dòng)，預(yù)計(jì)房租價(jià)格因租金的持續(xù)回落將繼續(xù)保持下行通道?？鄢饨鹜獾某?jí)核心服務(wù)價(jià)格環(huán)比增速?gòu)?月的0.6%下降至0.3%，主要由于專業(yè)服務(wù)和休閑服務(wù)環(huán)比增速也有所下降。除房租外服務(wù)價(jià)格同比增速則因去年同期低基數(shù)的原因從9月的2.8%小幅上升至3%。
10月第一周初次申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)保持低位，就業(yè)市場(chǎng)繼續(xù)緊俏但有降溫跡象。11月第一周初次申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)較上周小幅下降至21.7萬(wàn)人，4周移動(dòng)平均則從10月初的20.6萬(wàn)人升至21.2萬(wàn)人，但仍為3月以來低點(diǎn)。10月末持續(xù)領(lǐng)取失業(yè)金的人數(shù)較9月末上升近13萬(wàn)人至183.4萬(wàn)人，稍高于市場(chǎng)預(yù)期，為今年4月以來的高點(diǎn)。保持低位的初次申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)和有所反彈的持續(xù)領(lǐng)取失業(yè)金人數(shù)顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)雖保持緊俏但有降溫跡象。
去通脹之路近期有所波動(dòng)，未來將延續(xù)溫和回落。從ZILLOW市場(chǎng)租金指數(shù)來看，市場(chǎng)租金同比漲幅在去年3月前后見頂，下半年大幅下行。CPI中房租項(xiàng)來自對(duì)存量房主的問卷調(diào)查，反映存量租房合同價(jià)格，由于存量租房合同價(jià)格調(diào)整存在滯后期，加上勞工部對(duì)每個(gè)樣本住宅租金每6個(gè)月才進(jìn)行一次抽樣，導(dǎo)致CPI中房租變化滯后市場(chǎng)租金10-12個(gè)月左右。隨著市場(chǎng)租金漲幅下降已持續(xù)10個(gè)月，占CPI權(quán)重最大的房租通脹未來同比增速有望顯著下行。隨著能源價(jià)格延續(xù)下降，后疫情時(shí)代商品供應(yīng)鏈的持續(xù)改善，房租價(jià)格的持續(xù)回落傳導(dǎo)至CPI服務(wù)價(jià)格端以及整體經(jīng)濟(jì)有所降溫的跡象初顯，我們預(yù)計(jì)未來數(shù)月整體CPI和核心CPI將繼續(xù)溫和回落。
美聯(lián)儲(chǔ)12月或再次暫停加息，預(yù)計(jì)明年6月開始降息。美聯(lián)儲(chǔ)在11月暫停加息并給出了偏鴿派的市場(chǎng)指引。在10月份PMI和就業(yè)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)有所降溫后，超預(yù)期回落的通脹數(shù)據(jù)也表明現(xiàn)有的限制性利率正在發(fā)揮作用。隨著去通脹進(jìn)入最后一公里，債市波動(dòng)、銀行體系壓力和經(jīng)濟(jì)不確定性顯著上升，美聯(lián)儲(chǔ)的關(guān)注正從利率調(diào)整不足風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)向利率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。我們維持美聯(lián)儲(chǔ)將在12月暫停加息的預(yù)期。在明年上半年經(jīng)濟(jì)和通脹進(jìn)一步放緩后，明年6月開始可能迎來適度降息空間。
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