>> 南京證券-食品飲料行業(yè)：白酒龍頭公司彰顯韌性，關(guān)注大眾品成本改善-231114
| 上傳日期： |
2023/11/15 |
大小： |
632KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
南京證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
宋芳 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
投資要點
白酒龍頭業(yè)績彰顯韌性，關(guān)注大眾品成本改善。白酒方面，上市公司陸續(xù)發(fā)布三季報，板塊表現(xiàn)分化，整體表現(xiàn)符合市場預(yù)期。其中，高端酒表現(xiàn)超預(yù)期，預(yù)收款和現(xiàn)金流表現(xiàn)亮眼，展現(xiàn)出公司強大的品牌力和渠道控制力；大眾價格帶地產(chǎn)酒龍頭受益居民宴席市場高景氣，整體表現(xiàn)符合預(yù)期；次高端價格帶受宏觀經(jīng)濟及商務(wù)活動恢復(fù)不及預(yù)期影響，整體表現(xiàn)繼續(xù)承壓。五糧液發(fā)布2023年三季報，公司23年前三季度實現(xiàn)營收625.36億元，同比增長12.11%；實現(xiàn)歸母凈利潤228.33億元，同比增長14.23%，其中，23Q3實現(xiàn)收入170.30億元，同比增長16.99%；實現(xiàn)歸母凈利潤57.96億元，同比增長18.52%，業(yè)績超出市場預(yù)期?？紤]預(yù)收款和現(xiàn)金流情況來看，公司23Q3營業(yè)收入+△合同負債為173.30億元，同比增長10.78%；3Q23銷售收現(xiàn)同比增加35.11%，預(yù)收款和現(xiàn)金流表現(xiàn)亮眼。渠道反饋五糧液雙節(jié)自然動銷自點略較高，卡位千元價格帶，預(yù)計全年任務(wù)目標(biāo)大概率完成。瀘州老窖發(fā)布2023年三季報，公司23年實現(xiàn)總營收219.43億元，同比增長25.21%，實現(xiàn)歸母凈利潤105.66億元，同比增長28.58%，其中，23Q3實現(xiàn)總營收73.50億元，同比增長25.41%；實現(xiàn)歸母凈利潤34.76億元，同比增長29.43%，業(yè)績超出市場預(yù)期?？紤]預(yù)收款和現(xiàn)金流情況來看，公司23Q3營業(yè)收入+△合同負債為83.78億元，同比增長54.24%；3Q23銷售收現(xiàn)同比增加90.42%，預(yù)收款和現(xiàn)金流表現(xiàn)亮眼。公司國窖品牌繼續(xù)保持較好增長勢頭，低度國窖放量增長；腰部產(chǎn)品特曲60、頭曲等表現(xiàn)良好；窖齡表現(xiàn)相對平穩(wěn)。目前，老窖回款進度超90%+，預(yù)計全年任務(wù)目標(biāo)大概率完成。10月31日夜間，貴州茅臺發(fā)布提價公告，公告顯示自2023年11月1日起上調(diào)53度貴州茅臺酒（飛天、五星）出廠價格，平均上調(diào)幅度約為20%。這是茅臺普飛上市以來的第8次調(diào)價，也是自2018年1月1日提價以來時隔近6年的一次提價。此次調(diào)價不僅將對公司業(yè)績帶來直接增厚，也展示出公司對于未來發(fā)展的信心，對于白酒行業(yè)價格良性發(fā)展起到積極作用。目前，白酒龍頭公司已基本完成全年90%回款，全年任務(wù)目標(biāo)的完成正在有序推進。估值方面，截至2023年11月13日，白酒（申萬）板塊PE(TTM) 27.17倍，處于2019年以來6.48%分位數(shù)水平，中長期估值性價比顯現(xiàn)。隨著財政政策的繼續(xù)發(fā)力，預(yù)計將對提振行業(yè)信心產(chǎn)生積極作用。大眾品方面，下游需求逐步復(fù)蘇，上游原奶等原材料成本下降疊加銷售費用管理更加精細化，帶來乳制品龍頭業(yè)績彈性。調(diào)味品板塊大豆、包材等原材料成本回落，渠道庫存逐步消化疊加去年同期低基數(shù)，業(yè)績有望迎來逐步改善。啤酒需求端家庭端消費升級繼續(xù)；成本端澳麥雙反政策取消，考慮到大部分啤酒公司已對23年進行鎖價，預(yù)計帶來24年成本下降。
投資建議：白酒方面，目前，白酒龍頭公司已基本完成全年90%回款，全年任務(wù)目標(biāo)的完成正在有序推進；隨著財政政策的繼續(xù)發(fā)力，預(yù)計將對提振行業(yè)信心產(chǎn)生積極作用。大眾品方面，下游需求逐步復(fù)蘇，上游原奶等原材料成本下降疊加銷售費用管理更加精細化，帶來乳制品龍頭業(yè)績彈性。調(diào)味品板塊大豆、包材等原材料成本回落，渠道庫存逐步消化疊加去年同期低基數(shù)，業(yè)績有望迎來逐步改善。啤酒需求端家庭端消費升級繼續(xù)；成本端澳麥雙反政策取消，考慮到大部分啤酒公司已對23年進行鎖價，預(yù)計帶來24年成本下降。建議逢低關(guān)注貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、洋河股份、今世緣、古井貢酒、海天味業(yè)、伊利股份、重慶啤酒等。
風(fēng)險提示：食品安全問題、消費復(fù)蘇不及預(yù)期、行業(yè)政策變動等帶來的風(fēng)險。
|
|
