>> 華泰證券-有色金屬行業(yè)動(dòng)態(tài)點(diǎn)評(píng)：美國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期驅(qū)動(dòng)的價(jià)格震蕩或持續(xù)-231115
| 上傳日期： |
2023/11/16 |
大小： |
686KB |
| 格式： |
pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
王帥 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
有色金屬 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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全球經(jīng)濟(jì)弱穩(wěn)運(yùn)行下的邊際變化或驅(qū)動(dòng)金屬價(jià)格震蕩行情延續(xù)
2023年10月全球制造業(yè)PMI環(huán)比小幅走弱至48.8，仍在榮枯線(xiàn)之下，顯示全球經(jīng)濟(jì)目前仍是弱穩(wěn)狀態(tài)，其中中國(guó)、美國(guó)、歐元區(qū)和日本的10月PMI分別為49.5/50.0/43.1/48.7。中國(guó)10月份宏觀數(shù)據(jù)有亮點(diǎn)，尤其是社零和工業(yè)增加值增長(zhǎng)幅度超預(yù)期，但地產(chǎn)投資和出口仍待改善。美國(guó)10月份核心CPI同比增長(zhǎng)幅度下降至4%，顯示通脹壓力或正在緩解以及加息周期的見(jiàn)頂結(jié)束。美國(guó)核心CPI數(shù)據(jù)的預(yù)期將對(duì)金屬屬性比較強(qiáng)的銅和黃金的短期表現(xiàn)有較強(qiáng)的驅(qū)動(dòng)力。歐洲經(jīng)濟(jì)整體仍然比較疲弱且短期沒(méi)有較強(qiáng)的復(fù)蘇信號(hào)。我們預(yù)計(jì)銅鋁仍然會(huì)呈現(xiàn)“內(nèi)強(qiáng)外弱，鋁強(qiáng)銅相對(duì)弱”的震蕩格局，黃金價(jià)格將更多受通脹預(yù)期以及美元指數(shù)表現(xiàn)驅(qū)動(dòng)和主導(dǎo)。關(guān)注洛陽(yáng)鉬業(yè)、紫金礦業(yè)以及中國(guó)鋁業(yè)。
鋁：云南限產(chǎn)支撐鋁價(jià)，雖然需求短期缺乏亮點(diǎn)
云南枯水季限產(chǎn)確切規(guī)模雖然還沒(méi)有最終確定，但預(yù)計(jì)將在90-115萬(wàn)噸左右。云南電解鋁的限產(chǎn)時(shí)間和限產(chǎn)規(guī)模比我們預(yù)期來(lái)的更早和更大，對(duì)于電解鋁價(jià)格的穩(wěn)定起到較強(qiáng)的支撐作用，預(yù)計(jì)行業(yè)運(yùn)行產(chǎn)能從4,300萬(wàn)噸的水平下降到4,190萬(wàn)噸左右，下降幅度約2.6%。但目前國(guó)內(nèi)需求和海外需求缺乏亮點(diǎn)，且國(guó)內(nèi)鋁庫(kù)存雙節(jié)后增長(zhǎng)20萬(wàn)噸至目前68萬(wàn)噸左右，同比去年高出11萬(wàn)噸，雖然歷史看庫(kù)存仍處相對(duì)低位。國(guó)內(nèi)外鋁價(jià)或在目前的水平維持區(qū)間震蕩。據(jù)Mysteel調(diào)研，最近國(guó)內(nèi)光伏用鋁訂單有所下滑且建筑用鋁旺季已過(guò)，鋁需求短期內(nèi)或呈現(xiàn)偏淡的表現(xiàn)。
銅：供需屬性壓制，金融屬性支撐，震蕩行情或延續(xù)
過(guò)去一個(gè)月銅價(jià)圍繞8,000美元/噸水平震蕩，上升的LME庫(kù)存和全球經(jīng)濟(jì)的偏弱表現(xiàn)壓制銅價(jià)但美國(guó)核心CPI走弱的信號(hào)驅(qū)動(dòng)銅的金融屬性支撐銅價(jià)。我們預(yù)計(jì)年底之前銅價(jià)維持震蕩行情，除非美國(guó)經(jīng)濟(jì)能給市場(chǎng)更強(qiáng)的信號(hào)和信心。2024年全球銅精礦或增加80-90萬(wàn)噸，處于放量的最后一個(gè)年度，但我們維持2025年及長(zhǎng)期銅價(jià)向好的預(yù)期不變，基于銅價(jià)將受益于來(lái)自供需兩端的雙向推動(dòng)。2025年起市場(chǎng)將缺乏新的大型銅礦項(xiàng)目，預(yù)計(jì)年度增量將下降到40-50萬(wàn)噸的水平；需求端，隨著新能源汽車(chē)、光伏風(fēng)電等用銅的新需求快速增長(zhǎng)，供應(yīng)缺口或?qū)⒅鸩綌U(kuò)大，驅(qū)動(dòng)中長(zhǎng)期銅價(jià)上行。
黃金：巴以沖突影響減弱，美國(guó)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)表現(xiàn)漸主導(dǎo)
10月7日巴以沖突以來(lái)黃金價(jià)格強(qiáng)勁反彈，最高漲幅達(dá)10%左右。歷史經(jīng)驗(yàn)顯示沖突事件對(duì)于黃金價(jià)格有顯著的驅(qū)動(dòng)影響，但一般來(lái)說(shuō)沖突發(fā)生2-3個(gè)星期之后，沖突事件對(duì)于黃金價(jià)格的影響趨于減弱，其他影響黃金價(jià)格的驅(qū)動(dòng)因素或成為新的主導(dǎo)力量。本輪價(jià)格反彈正好經(jīng)歷3個(gè)星期至10月底見(jiàn)到階段高點(diǎn)2,006美元/盎司。我們認(rèn)為黃金價(jià)格的驅(qū)動(dòng)力會(huì)重回美國(guó)核心經(jīng)濟(jì)指標(biāo)尤其是CPI走勢(shì)，最近公布的美國(guó)核心CPI的進(jìn)一步下行以及公布后對(duì)黃金價(jià)格的影響顯示了這一關(guān)系。中期來(lái)看，我們預(yù)計(jì)黃金價(jià)格將受益于美國(guó)核心CPI的趨勢(shì)下行而有新高的表現(xiàn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇弱于預(yù)期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)通脹韌性強(qiáng)于預(yù)期或出現(xiàn)超預(yù)期的衰退幅度。
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