>> 開源證券-帥豐電器(605336)公司信息更新報告：需求下滑疊加渠道調(diào)整導(dǎo)致Q3收入承壓，看好集成烹飪中心新品類打開公司成長空間-231115
| 上傳日期： |
2023/11/16 |
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| 829KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂明,陸帥坤 |
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需求下滑疊加渠道調(diào)整導(dǎo)致Q3收入承壓，看好集成烹飪中心打開成長空間
公司Q1-3實現(xiàn)營收6.2億元(-12.1%)，歸母凈利潤1.4億元(-8.3%)，扣非凈利潤1.2億元(-9.7%)。單Q3實現(xiàn)營收1.7億元(-32.5%)，歸母凈利潤0.3億元+(-47.2%)，扣非凈利潤0.2億元(-52.7%)。需求不振導(dǎo)致業(yè)績承壓，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤為1.9/2.1/2.3億元（2023-2025年原值為2.3/2.7/3.1億元），對應(yīng)EPS為1.03/1.15/1.27元，當前股價對應(yīng)PE為15.1/13.5/12.2倍，公司推出集成烹飪中心新品類，看好Q4收入增速恢復(fù)，維持“買入”評級不變。
推出集成烹飪中心品類拓展舊廚改造新市場，看好渠道拓展構(gòu)筑業(yè)績增量
面向更大的舊廚改造市場，推出集成烹飪中心新品類有望打開公司成長空間。根據(jù)奧維云網(wǎng)(AVC)數(shù)據(jù)顯示，2023上半年，集成烹飪中心-灶蒸烤部分線上市場零售額同比增長286.4%，線下市場同比增長87.8%。10月7日公司發(fā)布H1合家、G3歸愛、Z6筑夢三大系列四款集成烹飪中心新品，帥豐集成烹飪中心圍繞集成“勁”食代、集成“鮮”食代、集成“全”食代，實現(xiàn)功能集成、空間集成、智能集成三大集成突破。渠道端公司在經(jīng)銷商數(shù)量和質(zhì)量方面改善空間較大，看好發(fā)力新興渠道、新品類持續(xù)構(gòu)筑業(yè)績增長點，市場份額端迎來提升機遇。
降本增效拉動Q3毛利率提升，看好收入恢復(fù)后Q4利潤率改善
Q3公司毛利率為47.5%(+0.9pct)，主系降本增效拉動，期間費用率32.6%(+9.3pct)，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為20.5%/10.0%/7.1%/-5.1%，同比分別+3.9/+3.8/+3.7/-2.1pct，主系收入下滑后費用攤薄不足，銷售費用端高舉高打體現(xiàn)公司加速拓展市場決心，綜合影響下凈利率15.1%(-4.2pct)，扣非凈利率12.1%(-5.1pct)。2023Q3末合同負債0.17億（-49.5%），處于渠道調(diào)整陣痛期，我們預(yù)計渠道調(diào)整期結(jié)束后公司營收增速有望恢復(fù)，看好Q4盈利能力端迎來恢復(fù)。
風(fēng)險提示：需求下滑風(fēng)險；原材料價格風(fēng)險；新品銷售不及預(yù)期。
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