>> 浙商證券-2024年美容護理行業(yè)投資策略：醫(yī)美逐“新”，美妝重“穩(wěn)”-231115
| 上傳日期： |
2023/11/16 |
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| 1747KB |
| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
湯秀潔,王長龍,周明蕊 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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美容護理投資策略：醫(yī)美逐“新”，美妝重“穩(wěn)”
1、2023年行情復盤：23年初至11.14日，美容護理板塊回調(diào)約27%，究其原因，消費弱復蘇背景下，估值體系下探為主+業(yè)績下調(diào)為輔。
行業(yè)弱復蘇，增速放緩→競爭加劇，業(yè)績分化，行業(yè)整體業(yè)績增速中樞下移→龍頭估值體系下探，普遍對應24年1XPEG附近。
2、醫(yī)美：傳統(tǒng)賽道競爭加劇，新興賽道茁壯成長，醫(yī)美消費一定程度上呈現(xiàn)“喜新厭舊”的特點，“逐新”已成為消費者和醫(yī)美醫(yī)院的共同選擇。
行業(yè)趨勢：行業(yè)維持較快增長，但主要增量聚焦高端新品。從消費者角度，新品創(chuàng)造新消費需求；從醫(yī)美醫(yī)院角度，高端新品利潤空間更高。
投資思路：掘金新賽道，例如再生、膠原蛋白、減肥針等。醫(yī)美是典型的產(chǎn)品驅(qū)動型，往往由供給創(chuàng)造需求。新品迭代→既挖掘消費潛力，又對部分老產(chǎn)品形成替代。今年龍頭增量主要來自高單價新品，如愛美客濡白/如生、華東醫(yī)藥少女針、昊海生科海魅、錦波生物薇旖美。
投資主線：24-25年新品占比是衡量公司成長性的重要指標。建議關注①產(chǎn)品完善且預計明年推新：愛美客、華東醫(yī)藥；②產(chǎn)品數(shù)量較少但明后年有望積極推新：昊海生科、錦波生物（北交所）；③當前尚未獲批但明年首款醫(yī)美產(chǎn)品有望推出：江蘇吳中、巨子生物等。④自營產(chǎn)品占比提升：朗姿股份。
3、美妝：競爭加劇疊加流量紅利下行，增速放緩；國際大牌業(yè)績走弱，國貨在分化中崛起，“硬制造”+“軟實力”缺一不可，管理差異性逐步顯現(xiàn)。
行業(yè)趨勢：23年雙11國際品牌明顯走弱，判斷23年國貨崛起速度加快。①國際品牌普遍定位中高端或高端，消費環(huán)境變化；②競爭加劇，國貨在新成分、新配方、新營銷上均快速進步；③文化自信：以更理性視角看待國際品牌。
投資思路：賽道進入格局加速優(yōu)化階段，重視“軟實力”差異化。21-22年馬太效應：研發(fā)或供應鏈弱的品牌易遇到增長瓶頸，國貨龍頭崛起+國際大牌中規(guī)中矩（整體仍正增）+中小品牌淘汰率高。2023年龍頭分化：如果說22年是龍頭搶占小品牌份額，23年則是龍頭此消彼長。國際大牌于23年雙11普遍出現(xiàn)明顯下滑，國貨品牌在崛起中分化加劇，我們判斷是管理穩(wěn)定性、靈活性等差異導致。
投資主線：關注管理穩(wěn)健或管理改善的公司。強研發(fā)+強供應鏈等硬實力已經(jīng)是行業(yè)競爭的基礎要求，在此背景下管理能力的重要性愈發(fā)凸顯。建議關注：①管理能力已被多次驗證：珀萊雅。②過去1-2年管理層更替或組織架構調(diào)整等曾致業(yè)績波動，但上述因素已邊際改善，且24年有望持續(xù)看到改善后的成績：福瑞達、貝泰妮、水羊股份、丸美股份、華熙生物、上海家化。③細分賽道小而美標的：科思股份、潤本股份。
風險提示
1、競爭格局加劇風險。
2、行業(yè)監(jiān)管政策調(diào)整的風險。
3、產(chǎn)品研發(fā)及上市進度不及預期的風險
4、醫(yī)療安全事故，產(chǎn)品質(zhì)量控制等風險。
5、企業(yè)人才流失，戰(zhàn)略失誤等風險。
6、企業(yè)營銷模式無法順應市場變化的風險。
7、上游產(chǎn)品增速不及預期的風險。
8、下游機構內(nèi)生增速或拓店不及預期的風險。
9、其他風險。
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