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1、2023年復盤總結(jié)
　　經(jīng)營總結(jié)：①壽險：截止23Q3，主要上市險企NBV快速增長，主要由新單保費的增長驅(qū)動，太保NBV同比增速居首(36.8%)。②產(chǎn)險：截止23Q3，保險服務收入穩(wěn)健增長，太保增速最快（13.9%）；綜合成本率（COR）由于出行恢復、臺風暴雨等影響普遍上升。③投資：截止23Q3，投資規(guī)模較22Q4均保持7%以上增速，但總投資收益率由于權(quán)益市場波動顯著承壓。
　　行情復盤：今年年初至今，保險板塊震蕩下跌8.6%，相比滬深300指數(shù)，略跑輸0.7pc。分節(jié)奏看，今年出現(xiàn)3次較為可觀的上漲，但9月初至今，持續(xù)走低，調(diào)整較大。
　　策略評判：回顧去年提出的年度策略，我們在壽險NBV的增長節(jié)奏、產(chǎn)險保費及COR等方面判斷較準，但在壽險NBV的增幅、投資收益率變化方面有一定偏差。
　　2、2024年行業(yè)機會
　　政策端：監(jiān)管持續(xù)規(guī)范經(jīng)營環(huán)境，鼓勵滿足健康養(yǎng)老需求，引導長期投資，堅定推進行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。
　　人身險：①NBV：預計NBV增長11.4%，增速邊際回落，節(jié)奏看，24Q2或為增速低點。②渠道：預計代理人規(guī)模降幅收窄，產(chǎn)能同比抬升，銀保等多元渠道貢獻進一步提升。③產(chǎn)品：預計儲蓄險的市場需求依然旺盛，重疾險銷售或企穩(wěn)筑底。
　　財產(chǎn)險：預計車險保費增速平穩(wěn)，非車險快增，總體保費實現(xiàn)高個位數(shù)增長；COR有所改善。
　　資產(chǎn)端：預計長端利率趨于震蕩，權(quán)益市場或有回暖，地產(chǎn)風險緩釋，保險投資端有望改善。
　　預期差：市場對于保險板塊過于悲觀，我們認為保險資負兩端仍存在超預期機會：負債端或有階段性超預期（24Q1/24Q3），資產(chǎn)端在于穩(wěn)增長政策加碼及資本市場改革舉措帶來的市場反彈。
　　3、投資建議
　　資產(chǎn)端催化帶來保險板塊貝塔行情，壽險負債端延續(xù)增長趨勢，并仍有階段性超預期機會，推薦：①資產(chǎn)端高彈性的中國人壽，②NBV增長韌性較強的中國平安、中國太保。產(chǎn)險延續(xù)景氣，頭部險企強者恒強，推薦量升質(zhì)優(yōu)的中國財險。
　　4、風險提示：宏觀經(jīng)濟失速；地產(chǎn)風險擴大；長端利率大幅下行；資本市場大幅波動；嚴監(jiān)管政策加劇。