>> 廣發(fā)證券-廣發(fā)固收：10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，六個(gè)信號(hào)-231115
| 上傳日期： |
2023/11/16 |
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pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
廣發(fā)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉郁,肖金川 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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報(bào)告摘要：
11月15日，統(tǒng)計(jì)局發(fā)布10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。我們關(guān)注以下幾個(gè)信號(hào)：
一是10月主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)同比增速多為反彈，但兩年同比增速多低于9月。10月工業(yè)增加值、服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)、零售同比增速分別較前月反彈0.1、0.8、2.1pct，但觀察兩年同比增速，則分別較前月放緩0.6、0.2和0.5pct。可見(jiàn)10月部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)同比增速反彈，受到去年同期的低基數(shù)支撐。主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)中，工業(yè)增加值兩年同比增速仍高于4%（GDP目標(biāo)隱含的兩年同比增速），達(dá)到4.8%，但其他指標(biāo)兩年同比多已低于4%，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)、零售和投資兩年同比分別為3.8%、3.5%和3.1%，出口交貨值兩年同比仍在1.0%的較低位。觀察環(huán)比季調(diào)年化增速，工業(yè)增加值、投資和零售分別為4.8%、1.2%和0.8%，零售同比較高而環(huán)比較低，反映部分是低基數(shù)推高同比增速。10月主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)兩年同比增速多放緩，以及較低的環(huán)比增速，與PMI所反映的環(huán)比放緩基本一致。
二是總需求仍相對(duì)不足。10月投資、出口和零售三個(gè)需求指標(biāo)加權(quán)同比3.9%（前月為2.8%），不過(guò)仍然低于工業(yè)增加值和服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)加權(quán)同比6.5%。工業(yè)產(chǎn)銷率97.4%，持平前月，同比+0.4pct，主要是基數(shù)較低。這些跡象指向總需求仍相對(duì)不足，有待進(jìn)一步穩(wěn)固。
三是投資增速放緩。10月基建和制造業(yè)投資當(dāng)月同比增速均較9月放緩，分別-1.2、-1.7pct?；ㄍ顿Y放緩，與建筑業(yè)PMI表現(xiàn)一致，背后可能是新增專項(xiàng)債發(fā)行放慢。而制造業(yè)投資放緩，反映出口鏈條修復(fù)尚不穩(wěn)固。
四是民間投資修復(fù)。10月民間投資累計(jì)同比下降0.5%，降幅連續(xù)第二個(gè)月收窄；扣除地產(chǎn)，民間投資同比增長(zhǎng)9.1%，持平9月，可見(jiàn)民間投資跌幅收窄主要是地產(chǎn)投資拖累減小。10月國(guó)有及國(guó)有控股投資累計(jì)同比6.7%，較9月的7.2%明顯放緩，連續(xù)第八個(gè)月放緩。從當(dāng)月同比來(lái)看，民間投資增長(zhǎng)0.4%，好于9月的0.1%。
五是地產(chǎn)新開(kāi)工和國(guó)內(nèi)貸款繼續(xù)修復(fù)，但地產(chǎn)數(shù)據(jù)整體較弱。10月地產(chǎn)數(shù)據(jù)仍處于低位震蕩中，投資和銷售面積累計(jì)同比較9月繼續(xù)下滑，施工和竣工面積累計(jì)同比也在放緩，不過(guò)新開(kāi)工和資金來(lái)源國(guó)內(nèi)貸款兩者的累計(jì)同比降幅仍在小幅收窄，分別較前月+0.2、+1.0pct。后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注地產(chǎn)銷售和竣工兩個(gè)方面的修復(fù)幅度。
六是失業(yè)率處于低位。10月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率持平于5.0%，23個(gè)月低點(diǎn)，略低于2019年同期的5.1%；31個(gè)大城市城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率降至5.0%，57個(gè)月低點(diǎn)，同樣低于2019同期的5.1%。
貨幣政策有望延續(xù)寬松，短端可能繼續(xù)修復(fù)。11月15日，央行投放MLF規(guī)模達(dá)到14500億元，為單次投放規(guī)模新高，扣除到期的8500億元后凈投放6000億元，可以有效對(duì)沖繳稅、政府債繳款帶來(lái)的資金缺口，反映央行意在維持流動(dòng)性合理充裕，稅期（15-17日）資金波動(dòng)預(yù)計(jì)可控。大額MLF投放后，市場(chǎng)可能預(yù)期短期內(nèi)降準(zhǔn)的概率在下降。本次MLF凈投放6000億元，凈投放量與降準(zhǔn)0.25%所釋放的資金規(guī)模接近。而且12月MLF到期6500億元，低于11月的8500億元，央行或繼續(xù)投放大額MLF以補(bǔ)充市場(chǎng)資金缺口。11月以來(lái)資金面波動(dòng)幅度明顯低于10月，大額MLF投放有助于維持資金面平穩(wěn)，利于短端利率繼續(xù)修復(fù)，長(zhǎng)端利率上行的空間也相應(yīng)可控，預(yù)計(jì)維持震蕩。而10月多數(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)兩年同比增速不及9月，指向經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的基礎(chǔ)仍需鞏固。在這種背景下，貨幣政策存在繼續(xù)加碼的可能性，如降準(zhǔn)降息落地，對(duì)債市形成超預(yù)期利好可能帶動(dòng)利率下行。
風(fēng)險(xiǎn)提示。貨幣政策出現(xiàn)超預(yù)期調(diào)整。流動(dòng)性出現(xiàn)超預(yù)期變化。財(cái)政政策出現(xiàn)超預(yù)期調(diào)整。
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