>> 廣發(fā)證券-2023年10月信用月報：信用短債怎么配-231108
| 上傳日期： |
2023/11/8 |
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| 1359KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉郁,黃佳苗 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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10月，資金面收斂帶動短端利率上行幅度相對更大。信用債收益率上行，短久期、高評級上行幅度較大。10月31日較9月28日，中短期票據(jù)各評級1Y收益率上行10-14bp，3Y和5Y收益率大多上行1-5bp。城投債收益率走勢分化，低評級城投債表現(xiàn)出抗跌性。城投債AAA和AA+ 1Y收益率上行12-15bp，AA和AA(2) 1Y收益率上行8bp，而AA- 1Y收益率持平。
中高等級銀行資本債收益率上行，信用利差分化，短久期品種信用利差均收窄，中長久期品種利差走擴。10月銀行資本債1Y品種收益率上行5-10bp之間，中長久期收益率上行9-19bp。信用利差方面，短久期銀行資本債信用利差小幅收窄1-6bp，中長久期則走擴5-17bp。
展望11月，利率整體或呈震蕩市，資金利率可能仍存波動。在政府債供給壓力較大的背景下，雙11前夕、稅期、跨月等時點，資金面面臨短期的不確定性。但考慮到逆周期調(diào)節(jié)政策基調(diào)下，資金面的波動幅度預(yù)計相對可控，關(guān)注降準(zhǔn)落地的可能性。震蕩市行情中，短久期信用債挖掘票息仍相對占優(yōu)。
弱區(qū)域短久期城投債行情仍將延續(xù)，并拓展至更多省份，進一步壓縮區(qū)域利差。挖掘思路在于：第一，該區(qū)域短久期城投債的收益率水平仍相對較高；第二，市場對該區(qū)域城投債的關(guān)注度上升，體現(xiàn)為二級市場成交活躍度上升，一級發(fā)行認(rèn)購倍數(shù)上升、發(fā)行利率下行。
發(fā)行特殊再融資債規(guī)模較大的區(qū)域中，云南的昆明市城投債收益率仍較高，廣西1年以內(nèi)AA(2)公募城投債平均收益率也較高，這部分城投或?qū)幦〉礁嗟奶厥庠偃谫Y債額度，用以置換高票息債務(wù)甚至提前兌付城投債。重慶、湖南1年以內(nèi)品種的收益率仍相對較高，7月以來貨幣中介成交筆數(shù)占比呈現(xiàn)上升趨勢，市場關(guān)注度也不斷提高。
山東、四川、河北發(fā)行特殊再融資債規(guī)模不大，7月以來城投債收益率表現(xiàn)相對靠后，目前1年以內(nèi)AA(2)公募城投債收益率仍處于3.3%-3.7%左右，10月下旬以來成交占比上升幅度較大，這些區(qū)域或憑借其較高票息吸引市場資金配置。
產(chǎn)業(yè)債適合挖掘品種利差，主要挖掘優(yōu)質(zhì)央國企的永續(xù)債品種溢價機會。截至10月31日，隱含評級AAA 2Y永續(xù)產(chǎn)業(yè)債收益率為3.16%，相比普通債的品種利差為35bp，處于2018年以來46%分位數(shù)。
風(fēng)險提示。貨幣政策出現(xiàn)超預(yù)期調(diào)整、流動性出現(xiàn)超預(yù)期變化、信用風(fēng)險超預(yù)期。
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