>> 銀河證券-三一重能(688349)新投資拓寬業(yè)務(wù)布局，“雙?！睉?zhàn)略持續(xù)突破-231116
| 上傳日期： |
2023/11/16 |
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來源： |
銀河證券 |
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作者： |
周然 |
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事件：11月14日，公司發(fā)布公告擬投資65億元建設(shè)三一吉林長嶺風(fēng)光氫儲氨數(shù)字化示范項目，資金來源為公司自有資金及自籌資金。
新投資拓寬業(yè)務(wù)布局。本項目將在松原市長嶺縣投資建設(shè)風(fēng)光氫儲氨一體化產(chǎn)業(yè)，建設(shè)光伏、風(fēng)力發(fā)電電站、輸電線路、制氫制醇工廠及儲運、儲能設(shè)施等，建設(shè)周期為18個月（不含冬歇期）。本次利用吉林風(fēng)光資源，在當(dāng)?shù)匦纬蓮难b機發(fā)電、綠電制氫到綠色化工品生產(chǎn)及消納的產(chǎn)業(yè)閉環(huán)全流程產(chǎn)業(yè)鏈流程，真正實現(xiàn)“源網(wǎng)荷儲”。公司是風(fēng)電整機新銳，已經(jīng)在風(fēng)電領(lǐng)域進行了全產(chǎn)業(yè)鏈布局，開展新業(yè)務(wù)可以將風(fēng)電領(lǐng)域的優(yōu)勢拓展至其他新能源領(lǐng)域，有助于進一步優(yōu)化公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，提高公司產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)效力。
加快拓展海外拓展。2023年10月17日，第三屆“一帶一路”國際合作高峰論壇期間，三一重能、中電國際和薩姆魯克-卡澤納基金三方簽署哈薩克斯坦1GW風(fēng)電+儲能項目三方合作協(xié)議。據(jù)CWEA統(tǒng)計，2022年我國風(fēng)機出口21個國家共2.29GW達9.98億美元，哈薩克斯坦是第二出口市場，占比達17.1%（按容量計），僅次于印度市場的26.8%。公司2022年在哈薩克斯坦中標(biāo)兩個風(fēng)電項目，實現(xiàn)海外訂單突破，此次簽訂協(xié)議進一步確定項目合作模式，為后續(xù)開發(fā)奠定基礎(chǔ)。我們認(rèn)為公司未來有望加速推進國際化戰(zhàn)略，持續(xù)提升海外業(yè)績。
海陸并進，增長可期。2023年10月，公司于北京國際風(fēng)能大會暨展覽會發(fā)布了全球最大陸上風(fēng)電機組（15MW）和13/16MW海上風(fēng)電機組。公司陸風(fēng)大兆瓦機組保持領(lǐng)航優(yōu)勢，持續(xù)創(chuàng)造新紀(jì)錄；海風(fēng)機組持續(xù)突破，是公司于2023年3月31日首次下線海風(fēng)機組后又一動作，有望增強公司未來訂單持續(xù)獲取能力。
Q3營收增長穩(wěn)健，投資收益波動帶來盈利。23Q3營收35.75億，同比+58.03%，環(huán)比+52.07%，歸母凈利潤2.14億，同比-12.89%，環(huán)比-36.07%，扣非凈利潤0.68億，同比-71.20%，環(huán)比-75.44%。23Q3投資收益0.95億元，環(huán)比大幅減少75.32%，帶來凈利潤階段性承壓。歸母與扣非歸母凈利潤差異主要來自于政府補助1.57億元。
Q3毛利率下滑。由于整機市場競爭激烈，根據(jù)金風(fēng)科技數(shù)據(jù)，23年9月風(fēng)機價格從年初1800元/kW左右波動下降至1553元/kw，風(fēng)機投標(biāo)均價保持低位,受此影響，23Q3銷售毛利率14.90%，同比-9.63pcts，環(huán)比-5.82pcts。Q3期間費率環(huán)比下降。收入環(huán)增帶來費率優(yōu)化，23Q3期間費用率22.27%，同比-4.31pcts，環(huán)比-5.96pcts。盈利能力短期承壓。23Q3銷售凈利率5.98%，同比-4.86pcts，環(huán)比-8.24pcts。23Q3ROE為1.83%，環(huán)比微降-1.04pcts。
經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額大幅增長。經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈流入13.6億元，環(huán)增879.2%，公司現(xiàn)金流狀況持續(xù)優(yōu)化，抗風(fēng)險能力持續(xù)提升。
投資建議：公司是風(fēng)電整機新銳，技術(shù)成本優(yōu)勢突出，盈利能力行業(yè)領(lǐng)先，訂單量和市占率均在不斷提升。我們預(yù)計公司2023年/2024年營收分別達157.83億元/205.76億元，歸母凈利潤分別達19.15億元/25.27億元，EPS分別為1.59元/股、2.10元/股，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為19.4倍、14.7倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：“雙碳”目標(biāo)推進不及預(yù)期的風(fēng)險；風(fēng)電產(chǎn)業(yè)政策變化帶來的風(fēng)險；產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇銷售價格下移、產(chǎn)品盈利下滑超預(yù)期。
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