>> 中誠信國際-10月金融數(shù)據(jù)點評：政府債融資支撐社融增速回升，票據(jù)沖量再現(xiàn)信貸結(jié)構(gòu)不佳-231016
| 上傳日期： |
2023/11/17 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中誠信國際 |
| 評級： |
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作者： |
袁海霞,張林,石淼 |
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新增社融規(guī)模略超預(yù)期，政府債券融資為主要支撐。10月份新增社融1.85萬億，較去年同期多增9366億元，略高于市場預(yù)期的1.83萬億，也高于近三年同期1.31萬億的平均水平,存量社融同比增速多增0.3個百分點至9.35%。從表內(nèi)融資來看，10月新增人民幣貸款額為4837億元，較上月雖有所減少，但較去年同期多增232億元，信貸融資總體較為穩(wěn)定。從表外融資來看，未貼現(xiàn)銀行承兌匯票為-2536億元，同比多減380億元，結(jié)合貸款中的票據(jù)融資新增規(guī)模較大來看，本月票據(jù)沖量的特征較為顯著。信托貸款同比多增454億元至393億元，委托貸款同比大幅少增899億元，或與去年同期基數(shù)偏高有關(guān)。從直接融資來看從各分項來看，包括特殊再融資債在內(nèi)的政府債券融為1.56萬億，占新增社融規(guī)模的84.3%，同比多增1.28億元，是新增社融規(guī)模的主要支撐項，同時也表明當前融資需求改善依然較為依賴政策性因素的支撐。企業(yè)債券融資新增1144億元，同比少增1269億元，或與地方化債約束下城投增量債券融資受限有關(guān)。股票融資有所走低，同比少增467億元。總體來看，社融存量增速延續(xù)了9月的企穩(wěn)回升趨勢，但主要受特殊再融資債等政策性因素的驅(qū)動，后續(xù)看，新增國債與特殊再融資債發(fā)行依然將對社融增速改善起到支撐作用。
票據(jù)融資沖量特征再次顯現(xiàn)，居民部門融資需求依然偏弱。在去年同期高基數(shù)的背景下，10月份新增信貸7384億元，同比多增1058億元，略高于近三年同期7104億的水平。從企業(yè)部門來看，企業(yè)貸款新增5163億元，同比多增537億元。其中企業(yè)中長期貸款新增3828億，同比少增795億元，但考慮到基數(shù)效應(yīng)較高，總體來看企業(yè)中長期貸款新增規(guī)模尚可，處于近年來的中等水平。此外本月票據(jù)融資再度大幅增加，新增3176億，沖量特征顯著，結(jié)合企業(yè)中長期貸款連續(xù)4個月同比少增來看，本月企業(yè)部門的信貸結(jié)構(gòu)并不算佳。從居民部門來看，10月居民貸款減少346億元，同比多減166億元，其中居民短期貸款減少1053億，同比多減541億元，或與季末沖量透支的影響有關(guān)，同時也表明居民部門的消費需求依然偏弱。居民中長期貸款新增707億元，同比多增375億元，可能與二手房銷售的好轉(zhuǎn)有關(guān)，但房地產(chǎn)市場整體依然偏弱，特別是10月30大中城商品房銷售面積同比-2.6%，居民按揭貸款需求或依然偏弱?？傮w來看本月信貸結(jié)構(gòu)不佳，票據(jù)沖量說明企業(yè)部門自發(fā)的融資需求相對平淡，居民部門短期貸款再度減少說明居民部門的消費需求仍弱。
M2增速與社融存量增速剪刀差延續(xù)收窄，M1增速連續(xù)六個月回落至歷史低位。10月份M2同比增速維持在10.3%的水平，與上月保持持平，結(jié)束了此前連續(xù)7個月的持續(xù)下行，或主要受去年同期基數(shù)的影響。雖然M2增速-社融增速的剪刀差延續(xù)收窄，但M2增速依然高于社融存量增速1個百分點。此外，M1同比增速回落至1.9%，已連續(xù)6個月回落，僅高于2022年1月與2020年1月，已處在歷史低位。表明盡管整體貨幣供給條件相對寬松，但資金在實體經(jīng)濟中的流轉(zhuǎn)和活化仍顯不足，反映出企業(yè)經(jīng)營活力不足、居民消費意愿不強，流動性仍未充分滲透至市場中的需求側(cè)。
社融存量增速改善主要受政府債融資的支撐，市場自發(fā)融資需求的改善仍需要政策的呵護。10月新增社融規(guī)模略超預(yù)期，但主要來自于政策性因素的支撐，票據(jù)沖量也對信貸形成支撐，這與今年以來社融運行的邏輯一致，總體來看市場自發(fā)融資需求的改善始終基礎(chǔ)不牢。特別是居民部門信心仍不足，消費意愿與購房意愿依然偏弱，企業(yè)部門的融資占比或?qū)⒊掷m(xù)處于高位，但M1同比增速偏低又說明企業(yè)的資金運用并不充分。后續(xù)看，特殊再融資債與國債的發(fā)行將對社融與信貸形成支撐與拉動，但寬貨幣向?qū)捫庞玫膫鲗?dǎo)仍需要政策呵護，一方面是降準降息仍有空間，也有助于降低企業(yè)與居民部門的付息壓力，另一方面房地產(chǎn)政策持續(xù)調(diào)整，穩(wěn)收入擴消費的相關(guān)政策亦當盡快落到實處，減稅降費等政策也有助于幫助企業(yè)部門降低成本壓力，加快周轉(zhuǎn)流通速度。由于社融擴張往往領(lǐng)先于GDP與投資的擴張，多措并舉持續(xù)引導(dǎo)寬信用仍是必要的。
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