>> 國泰君安-批發(fā)零售行業(yè)2023年10月社零數(shù)據(jù)點評：消費景氣持續(xù)回暖，黃金珠寶穩(wěn)步復(fù)蘇-231116
| 上傳日期： |
2023/11/17 |
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| 849KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉越男,于清泰 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
10月社零增長超預(yù)期，低基數(shù)下可選及珠寶增速環(huán)比均明顯改善，線下實物增速亦反超線上，消費需求正在穩(wěn)步回暖。
摘要：
事件：國家統(tǒng)計局發(fā)布2023年10月社零數(shù)據(jù)：社零總額同比增長為+7.6%（9月為+5.5%），環(huán)比+2.1pct；剔除汽車同比增長為+7.2%（9月+5.9%），環(huán)比+1.3pct；限額以上10月同比增長+8.7%（9月+5.2%）。
核心觀點：①社零總額及限額以上增速提升：10月社零總額同比增長為+7.6%（9月為+5.5%），兩年平均增速為+3.5%；限額以上10月同比+8.7%（9月+5.2%）。②服務(wù)消費環(huán)比改善，且繼續(xù)優(yōu)于商品。10月餐飲收入同比+17.1%（9月+13.8%），其中限額以上餐飲收入同比+18.0%；③可選消費明顯改善，文化辦公品大幅回升。
必選增速放緩，黃金珠寶基數(shù)效應(yīng)環(huán)比加速。①分品類：1）基礎(chǔ)VS可選：基數(shù)效應(yīng)下，可選品類普遍增速環(huán)比改善，化妝品(同比+1.1%/-0.5pct)，金銀珠寶(同比+10.4%/+2.7pct)，文化辦公(同比+7.7%/+21.3pct)；食品(同比+4.4%/-3.9pct)，飲料(同比+6.2%/-1.8pct)。黃金珠寶22年10月下半月為低基數(shù)，基數(shù)效應(yīng)下增速環(huán)比加速，但同時也反映出盡管金價有所波動，但需求相對堅挺；除日用品外，其他基礎(chǔ)消費增速放緩，環(huán)比均下降；2）商品vs服務(wù)：服務(wù)恢復(fù)優(yōu)于商品。10月份，商品零售同比+6.5%，限額以上商品零售+7.9%；餐飲收入+17.1%，限額以上餐飲收入+18.0%。②線上VS線下：線下實物零售增速環(huán)比大幅上升。1）1-10月實物商品網(wǎng)上零售額累計同比+8.4%，增速環(huán)比-0.5pct；10月線上實物商品增速月度同比+3.7%，增速環(huán)比-2.9pct；10月線下實物商品零售同比+8.0%，增速環(huán)比+4.2pct。2）電商滲透率穩(wěn)定：10月線上實物零售額占社會消費品零售總額26.7%，環(huán)比+0.3pct。
投資建議：繼續(xù)重點推薦平價+出海板塊，①性價比消費最先復(fù)蘇，推薦名創(chuàng)優(yōu)品、小商品城、華凱易佰；②金價+復(fù)蘇+新產(chǎn)品周期三重催化，黃金珠寶迎來數(shù)據(jù)主升浪，推薦：潮宏基、老鳳祥、周大福、周大生、菜百股份；③順周期白馬跌出價值，推薦錦江酒店、北京人力、中國中免；④挖掘低估值黑馬標(biāo)的，推薦三特索道；⑤國企改革加速推進，政策催化下國企資源優(yōu)勢有望兌現(xiàn)，推薦高股息的重慶百貨、蘇美達。
風(fēng)險提示：疫后修復(fù)不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險、政策監(jiān)管風(fēng)險。
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