>> 國泰君安-公用事業(yè)行業(yè)2023年10月電量點評：用電增速維持高位，水電持續(xù)高增-231116
| 上傳日期： |
2023/11/17 |
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| 734KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
于鴻光 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
10月用電增速維持高位。受上年同期低基數(shù)影響，水電持續(xù)高增。
摘要：
投資建議：維持“增持”評級，能源轉型機遇期把握成長與價值雙重主線。（1）火電：火電盈利與擴表周期共振，改革預期有望升溫，推薦國電電力、華能國際、華電國際電力股份（H）；（2）水電：把握大水電價值屬性，推薦川投能源、長江電力；（3）核電：盈利確定性增強，長期隱含回報率值得關注，推薦中國核電、中國廣核。（4）新能源：精選內(nèi)生高增長個股，推薦云南能投。
事件：國家能源局、國家統(tǒng)計局發(fā)布2023年10月發(fā)電量數(shù)據(jù)：全國全社會用電量10月單月同比+8.4%，1~10月累計同比+5.8%；全國規(guī)上電廠發(fā)電量10月單月同比+5.2%，1~10月累計同比+4.4%。
10月用電增速維持高位。2023年10月用電量同比+8.4%，較9月1.5 ppts（2年CAGR +5.3%，較9月持平）。分產(chǎn)業(yè)看，2023年10月一產(chǎn)/二產(chǎn)/三產(chǎn)/居民用電量同比增速為+12.2%/+8.6%/+14.4%/-0.7%，較9月+3.6/-0.1/-2.5/-7.3 ppts；其中，二產(chǎn)/三產(chǎn)/居民用電量2年CAGR分別為+5.8%/+5.9%/+1.3%，較9月-0.2/+0.3/-0.6 ppts。我們認為10月用電需求維持高位主要受上年同期低基數(shù)及經(jīng)濟復蘇影響：1）2023年10月工業(yè)增加值同比+4.6%，增速較9月+0.1 ppts；2）社會消費品零售總額同比+7.6%，增速較9月+2.1 ppts。
水電持續(xù)高增，風光增速分化。2023年10月單月規(guī)上電廠發(fā)電量同比+5.2%，增速較9月-2.5 ppts。分電源看，2023年10月水電同比高增，風光增速分化，核電同比微降，火電增速維持低位。2023年10月水電同比+21.8%，增速較9月-17.4 ppts（2年CAGR +0.1%，較9月+1.4 ppts）。我們認為水電維持同比高增主要受上年同期低基數(shù)影響（2022年10月水電平均利用小時數(shù)為273小時，較2017年~2021年10月平均利用小時數(shù)-98小時）。2023年10月風電同比-13.1%，較9月-11.5 ppts，主要與去年同期高基數(shù)有關（2022年10月風電平均利用小時數(shù)為201小時，較2017年~2021年10月平均利用小時數(shù)+29小時）；光伏同比+15.3%，較9月+8.5 ppts，或受益于裝機增長（1~3Q23新增光伏裝機129 GW，同比+145%）。2023年10月核電同比-0.2%，增速較9月-6.9 ppts（2年CAGR +3.5%，較9月+1.6 ppts），主要與基數(shù)效應消退有關。2023年10月火電同比+4.0%，增速較9月+1.7 ppts，我們推測主要與水電等清潔能源擠出效應減弱有關。
風險因素：用電需求不及預期，新能源裝機進度低于預期，煤炭價格超預期，市場電價低于預期，改革進度低于預期等。
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