>> 國泰君安-如何構(gòu)建更有效的股票間動量-231117
| 上傳日期： |
2023/11/17 |
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| 2202KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
張晗 |
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本報告導(dǎo)讀：
本篇報告介紹了文獻(xiàn)Cross-stock momentum and factor momentum的主要結(jié)論，文章使用一種數(shù)據(jù)驅(qū)動方法得到了更完備的股票間動量，在控制因子動量之后這種股票間動量仍能獲得顯著收益。
摘要：
股票間動量是指兩只股票收益率之間的領(lǐng)先滯后關(guān)系，在一組關(guān)系中其中一只股票上漲后往往另一只股票也會上漲，反之亦然。以往的研究認(rèn)為這種相關(guān)關(guān)系可能來自于公司經(jīng)營上的相關(guān)性或投資者認(rèn)知上的相關(guān)性。Cross-stock momentum and factor momentum一文使用一種新穎的數(shù)據(jù)驅(qū)動方式得到了更完備的股票間動量，并且在控制因子動量之后這種股票間動量仍能獲得顯著收益。
股票間動量的構(gòu)建方法：文章使用Kelly等（2023）提出的PrincipalPortfolios（PP）方法構(gòu)建股票間動量，可以將對股票間聯(lián)系的研究分解為同期股票間聯(lián)系、股票自相關(guān)聯(lián)系和股票之間跨期聯(lián)系等三個方面的研究。文章驗證了基于PP構(gòu)建的股票間動量組合相比于經(jīng)典模型具有顯著的Alpha收益。
股票間動量的非對稱性與收益來源分析：文章發(fā)現(xiàn)在控制了因子動量后，股票間動量的Alpha收益仍然顯著，表明股票間動量并非完全來自于因子動量。文章從股票間協(xié)方差矩陣中分解出對稱項和非對稱項，發(fā)現(xiàn)兩項均可獨立產(chǎn)生顯著Alpha收益，并且PP方法構(gòu)建的股票間動量主要反映了非對稱項的特征。此外，文章借助非對稱分析框架，發(fā)現(xiàn)因子動量本身或受到股票間非對稱聯(lián)系的影響，從側(cè)面印證了股票間動量并非由因子動量主導(dǎo)；并且認(rèn)為Arnott等（2023）提出的行業(yè)動量由因子動量主導(dǎo)的觀點，可能是由于行業(yè)動量由權(quán)重股主導(dǎo)，從而可能會放大其中非對稱因素的誤差。
風(fēng)險提示：量化模型失效風(fēng)險：本篇報告所述文章的結(jié)論是基于量化模型和歷史數(shù)據(jù)的得到的，請注意樣本外存在失效可能性，詳細(xì)結(jié)論請參考文獻(xiàn)原文
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