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核心要點(diǎn)：
　　Q3需求端回暖跡象漸顯，新增產(chǎn)能投產(chǎn)，拉低國內(nèi)代工龍頭產(chǎn)能利用率
　　Q3消費(fèi)電子領(lǐng)域，智能手機(jī)及PC的需求回暖趨勢(shì)逐漸明朗，生成式AI、先進(jìn)封裝等領(lǐng)域的需求依舊強(qiáng)勁。但受晶圓代工供給端新增產(chǎn)能逐步釋放、競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致大宗標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品類晶圓出貨價(jià)格下滑，代工廠下游需求呈現(xiàn)差異化等因素影響，代工龍頭單季度營收表現(xiàn)出現(xiàn)微弱差異。Q3單季，臺(tái)積電營收年同比下滑15.5%，季環(huán)比增長10.2%；聯(lián)華電子營收同比下滑27.9%，季環(huán)比下滑2.2%；中芯國際營收同比下滑10.55%，環(huán)比增長6.8%；華虹半導(dǎo)體營收同比下滑9.83%，環(huán)比下滑10%。
　　Q3中芯國際和華虹半導(dǎo)體受新增產(chǎn)能釋放影響，產(chǎn)能利用率季環(huán)比下滑。Q3中芯國際產(chǎn)能利用率為77.1%，晶圓出貨量季環(huán)比增長9.53%，月產(chǎn)能環(huán)比增長5.5%。同期華虹半導(dǎo)體產(chǎn)能利用率為86.8%，晶圓出貨量季環(huán)比微幅增長0.3%，公司產(chǎn)能月環(huán)比增長3.2%。
　　新增產(chǎn)能陸續(xù)落地，推動(dòng)晶圓出貨ASP下滑
　　新增產(chǎn)線折舊增加，供給端競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致晶圓出貨ASP下滑等因素影響，中芯國際和華虹半導(dǎo)體Q3單季毛利率環(huán)比下滑。2023YQ4受8寸晶圓價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇影響，中芯國際、聯(lián)電及華虹預(yù)計(jì)晶圓代工ASP下滑態(tài)勢(shì)將延續(xù)，Q4單季毛利率環(huán)比將出現(xiàn)下滑。
　　投資建議
　　關(guān)注點(diǎn)一：供給端，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)庫存去化已有顯著成效，國內(nèi)庫存調(diào)整已基本到位；需求端消費(fèi)電子、工業(yè)領(lǐng)域的回暖跡象漸顯。同時(shí)晶圓代工行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)加劇，2024年上半年價(jià)格預(yù)計(jì)持續(xù)下調(diào)，利好上游IC設(shè)計(jì)企業(yè)。建議關(guān)注消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的企業(yè)。關(guān)注點(diǎn)二：關(guān)注數(shù)據(jù)中心及數(shù)字化建設(shè)產(chǎn)業(yè)鏈核心企業(yè)，如CPU、GPU設(shè)計(jì)龍頭。政府?dāng)?shù)字化建設(shè)投入預(yù)計(jì)將帶動(dòng)國產(chǎn)計(jì)算機(jī)、CPU、GPU等產(chǎn)品的采購量穩(wěn)步提升，AI領(lǐng)域的蓬勃發(fā)展疊加外部政策限制會(huì)推動(dòng)具備自主安全性及技術(shù)壁壘的CPU、GPU頭部企業(yè)發(fā)展。建議持續(xù)關(guān)注半導(dǎo)體行業(yè)，維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期；市場(chǎng)需求下滑；技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期；上游成本降幅不及預(yù)期；宏觀政策變化不及預(yù)期。