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核心要點(diǎn)：
　　上周中藥Ⅱ下跌0.09%，醫(yī)藥板塊繼續(xù)回暖，中藥表現(xiàn)相對(duì)較弱
　　上周（2023.10.30-2023.11.03）醫(yī)藥生物報(bào)收8515.42點(diǎn)，上漲1.67%；中藥Ⅱ報(bào)收7024.51點(diǎn)，下跌0.09%；化學(xué)制藥報(bào)收10586.61點(diǎn)，上漲1.83%；生物制品報(bào)收8055.7點(diǎn)，上漲2.38%；醫(yī)藥商業(yè)報(bào)收5760.65點(diǎn)，上漲3.43%；醫(yī)療器械報(bào)收6966.69點(diǎn)，上漲2.03%；醫(yī)療服務(wù)報(bào)收7442.93點(diǎn)，上漲1.46%。醫(yī)藥板塊繼續(xù)回暖，因前期中藥板塊累計(jì)漲幅較大，上周表現(xiàn)相對(duì)較弱。
　　從公司表現(xiàn)來(lái)看，表現(xiàn)居前的公司有：珍寶島、長(zhǎng)藥控股、ST太安、盤(pán)龍藥業(yè)、龍津藥業(yè)；表現(xiàn)靠后的公司有：亞寶藥業(yè)、達(dá)仁堂、昆藥集團(tuán)、康惠制藥、同仁堂。
　　上周中藥PE(ttm)25.6X，PB(lf)2.52X
　　上周中藥板塊PE為25.6X，較前一周下降0.62X，近一年P(guān)E最大值為33.61X，最小值為19.97X；PB為2.52X，較前一周下降0.04X，近一年P(guān)B最大值為3.11X，最小值為2.43X；中藥板塊相對(duì)滬深300估值溢價(jià)率為128.89%。
　　止咳平喘類及滋補(bǔ)類藥材需求增加，中藥材價(jià)格總指數(shù)繼續(xù)小幅上漲
　　上周中藥材價(jià)格總指數(shù)為259.49點(diǎn)，較前一周上漲0.2%。從中藥材十二大類來(lái)看，呈現(xiàn)出9漲3跌的態(tài)勢(shì)，植物皮類藥材價(jià)格指數(shù)漲幅居首。近期處于產(chǎn)新期，部分藥材供給端產(chǎn)新帶來(lái)的增量有待市場(chǎng)消化，供給的短期增加使得部分藥材供略大于求，終端采購(gòu)節(jié)奏放緩。細(xì)分藥材中，止咳平喘類藥材需求有所增加，供給緊缺，此外，冬季滋補(bǔ)類藥材需求量亦有所增加。預(yù)計(jì)后期中藥材價(jià)格呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化，整體仍可能繼續(xù)小幅上漲。
　　CDE發(fā)布多項(xiàng)中藥《征求意見(jiàn)稿》的征詢通知，推動(dòng)評(píng)價(jià)體系進(jìn)一步完善
　　CDE于上周發(fā)布征求《中藥特征圖譜研究技術(shù)指導(dǎo)原則（征求意見(jiàn)稿）》、《中藥制劑穩(wěn)定性研究技術(shù)指導(dǎo)原則（征求意見(jiàn)稿）》以及《按古代經(jīng)典名方目錄管理的中藥復(fù)方制劑藥學(xué)申報(bào)資料撰寫(xiě)指導(dǎo)原則（征求意見(jiàn)稿）》意見(jiàn)的通知。多項(xiàng)《征求意見(jiàn)稿》針對(duì)中藥審評(píng)中發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題以及中藥特有的特點(diǎn)進(jìn)行指導(dǎo)與完善，有利于建立和完善中藥的相關(guān)技術(shù)評(píng)價(jià)體系，進(jìn)一步提升質(zhì)量穩(wěn)定性和臨床療效，促進(jìn)新藥研發(fā)。自2019年以來(lái)，政策對(duì)中藥的支持力度不斷加大，政策覆蓋面愈加廣泛，中藥行業(yè)不斷向真創(chuàng)新聚焦，臨床價(jià)值成為中藥突圍的重要因素。因此，在政策不斷細(xì)化、評(píng)價(jià)體系不斷完善的背景之下，創(chuàng)新能力較強(qiáng)、臨床療效明確的企業(yè)和產(chǎn)品更具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
　　投資策略：流感季有望帶來(lái)呼吸用藥需求增長(zhǎng)，中長(zhǎng)期繼續(xù)關(guān)注行業(yè)增量
　　四季度是流感高發(fā)期，建議短期關(guān)注流感季帶來(lái)的呼吸系統(tǒng)用中成藥的需求增長(zhǎng)。中長(zhǎng)期我們繼續(xù)看好中藥行業(yè)，維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。看好中藥行業(yè)大邏輯不變的基礎(chǔ)上，建議關(guān)注行業(yè)增量變化：首先，行業(yè)有望由政策驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向政策+業(yè)績(jī)雙驅(qū)動(dòng)，逐步實(shí)現(xiàn)“政策—?jiǎng)?chuàng)新—產(chǎn)品—業(yè)績(jī)”的新循環(huán)；其次，存量和增量有望共促中藥行業(yè)持續(xù)向好，增量將為行業(yè)未來(lái)發(fā)展提供更大驅(qū)動(dòng)力。增量主要來(lái)自五個(gè)擴(kuò)容：一是中藥創(chuàng)新藥及經(jīng)典名方加速上市帶來(lái)品種擴(kuò)容；二是醫(yī)保目錄和基藥目錄調(diào)整帶來(lái)量的擴(kuò)容；三是中醫(yī)醫(yī)院及科室建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)和數(shù)量的提升帶來(lái)醫(yī)院端供給擴(kuò)容；四是中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)及居民健康意識(shí)提升帶來(lái)需求端擴(kuò)容；五是國(guó)企改革有望帶來(lái)中藥國(guó)資背景企業(yè)業(yè)績(jī)提升。
　　投資標(biāo)的方面，重點(diǎn)關(guān)注：（1）研發(fā)創(chuàng)新能力較強(qiáng)的企業(yè)；（2）進(jìn)入醫(yī)保、基藥目錄品種較多的企業(yè)；（3）獨(dú)家品種較多的企業(yè)；（4）擁有國(guó)資背景且具有核心大品種的優(yōu)勢(shì)企業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　?。?）包括行業(yè)集采等在內(nèi)的政策趨嚴(yán)，導(dǎo)致中藥產(chǎn)品價(jià)格大幅下降；
　?。?）上市公司在研產(chǎn)品進(jìn)展低于市場(chǎng)預(yù)期；
　?。?）醫(yī)保和基藥目錄中中藥占比提升低于市場(chǎng)預(yù)期；
　?。?）國(guó)企改革推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期。