>> 招商銀行-經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)2023年10月點(diǎn)評，修復(fù)動能邊際轉(zhuǎn)弱-231115
| 上傳日期： |
2023/11/17 |
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來源： |
招商銀行 |
| 評級： |
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作者： |
譚卓,劉陽,王欣恬 |
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10月規(guī)模以上工業(yè)增加值當(dāng)月同比4.6%，兩年復(fù)合4.8%；社會消費(fèi)品零售總額當(dāng)月同比7.6%，兩年復(fù)合3.5%；城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資額累計(jì)同比2.9%，兩年復(fù)合4.3%。其中，房地產(chǎn)投資累計(jì)同比-9.3%，兩年復(fù)合-12.4%；全口徑基建投資累計(jì)同比8.3%，兩年復(fù)合9.8%；制造業(yè)投資累計(jì)同比6.2%，兩年復(fù)合7.9%。
10月經(jīng)濟(jì)修復(fù)動能有所轉(zhuǎn)弱。在需求端，內(nèi)外需景氣度同步向下。外需動能較今年二、三季度有所放緩，10月出口增速超季節(jié)性回落。內(nèi)需之中，固定資產(chǎn)投資季調(diào)環(huán)比0.1%，連續(xù)兩個月環(huán)比增速放緩，其中，基建和制造業(yè)動能高位趨緩，房地產(chǎn)存量去化與增量改善雙雙遇阻，銷售與投資降幅雙雙擴(kuò)張。社零總額季調(diào)環(huán)比0.07%，連續(xù)第二個月環(huán)比低增長。受需求端拖累，供給端工業(yè)和服務(wù)業(yè)生產(chǎn)動能均改善乏力，工業(yè)增加值季調(diào)環(huán)比雖較前月小幅回升0.05pct至0.39%，但相較疫前同期水平持續(xù)處于低位。由于供需失衡的格局仍在持續(xù)，10月價格延續(xù)弱勢，CPI通脹再度轉(zhuǎn)負(fù)，PPI通脹持續(xù)低迷。
一、供給：生產(chǎn)動能趨緩，勞動力需求疲弱
10月工業(yè)生產(chǎn)動能有所放緩，規(guī)上工業(yè)增加值同比增速小幅提升0.1pct至4.6%，但兩年復(fù)合增速下降0.6pct至4.8%。分三大門類看，觀察兩年復(fù)合增速，上游采礦業(yè)、中游制造業(yè)、下游電熱燃水生產(chǎn)供應(yīng)業(yè)增速均有所下降。分行業(yè)看，亮點(diǎn)在于高技術(shù)制造業(yè)動能持續(xù)增強(qiáng)，以汽車制造、電氣機(jī)械為代表的裝備制造業(yè)帶動支撐強(qiáng)勁。多晶硅、光伏電池、芯片、人工智能、航天器等新材料、新能源、新動能產(chǎn)品生產(chǎn)快速增長。
10月服務(wù)業(yè)生產(chǎn)動能延續(xù)放緩，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增速上升0.8pct至7.7%，但兩年復(fù)合增速下降0.3pct至3.8%，連續(xù)兩個月下降。接觸型聚集型服務(wù)業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)仍是主要支撐。一方面，住宿餐飲業(yè)、交通運(yùn)輸、倉儲和郵政業(yè)、批發(fā)零售業(yè)生產(chǎn)增速提升，均達(dá)兩位數(shù)；另一方面，信息技術(shù)服務(wù)業(yè)、金融業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)定增長，增速小幅下降。
10月全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.0%，持平于前月，繼續(xù)處于季節(jié)性低位，一定程度上受勞動力需求疲弱影響。前三季度城鎮(zhèn)新增就業(yè)1,022萬人，進(jìn)度弱于疫前同期，新增就業(yè)不足仍顯示出就業(yè)市場壓力。
前瞻地看，基數(shù)走低疊加政策發(fā)力，工業(yè)和服務(wù)業(yè)生產(chǎn)增速有望進(jìn)一步提升，動能有望加強(qiáng)，全年有望超額完成失業(yè)率和新增就業(yè)目標(biāo)。
二、固定資產(chǎn)投資：修復(fù)放緩，結(jié)構(gòu)分化
10月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資修復(fù)放緩，季調(diào)環(huán)比增速小幅下行0.07pct至0.10%，兩年復(fù)合同比增速下行0.9pct至-3.8%。民間投資降幅持續(xù)收窄，兩年復(fù)合同比增速微升0.2pct至-8.8%，與國有控股單位投資之間增速差改善，但仍受房地產(chǎn)投資拖累，扣除房地產(chǎn)投資的民間投資累計(jì)同比增速與上月持平于9.1%。
（1）房地產(chǎn)：修復(fù)再遇阻
10月房地產(chǎn)市場未能延續(xù)上月降幅收窄的態(tài)勢，銷售收縮再加劇，區(qū)域環(huán)比分化。商品房銷售面積和金額降幅擴(kuò)張，兩年復(fù)合增速分別較9月下行3.8pct、2.4pct至-21.8%、-19.2%。10月30個大中城市商品房成交面積環(huán)比改善，受二三線城市提振，一線城市環(huán)比則收縮10.8%。
銷售端修復(fù)遇阻疊加房企流動性、信用持續(xù)承壓，房地產(chǎn)投資和房企到位資金收縮均加劇。10月房地產(chǎn)投資和房企到位資金兩年復(fù)合增速分別較9月下行0.8pct、1.6pct至-16.3%、-21.6%。土地購置或?yàn)橥顿Y支撐項(xiàng)，9月末土拍地價限制建議取消，10月百城土地成交面積創(chuàng)年內(nèi)新高，環(huán)比大超季節(jié)性水平。
前瞻地看，11月房地產(chǎn)修復(fù)進(jìn)程或持續(xù)放緩。房貸利率、“保交樓”等相關(guān)政策對房地產(chǎn)銷售、投資的提振效果正邊際減弱，土拍新規(guī)對房企土地購置的支撐亦難持續(xù)。
?。?）基建：增速下降，動能放緩
10月全口徑與狹義口徑（不含電力）基建投資當(dāng)月同比增速分別下行1.2pct、1.3pct至5.6%、3.7%，實(shí)際增長動能小幅放緩，兩年復(fù)合累計(jì)增速下降0.1pct至9.8%、7.3%。其中，電熱燃水業(yè)投資動能增加，交運(yùn)倉郵業(yè)和水環(huán)公共業(yè)投資動能微降。10月地方政府工作重心偏向債務(wù)風(fēng)險化解，密集發(fā)行特殊再融資債，推動基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的能力和效率有所下降；增發(fā)萬億國債和提前下達(dá)明年新增專項(xiàng)債額度等“穩(wěn)增長”政策于10月底落地，效能還未顯現(xiàn)。
前瞻地看，隨著政策效能釋放，地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)和財(cái)政收支壓力緩解，災(zāi)后恢復(fù)重建、城市排水防澇工程等“短板”項(xiàng)目建設(shè)，年內(nèi)基建投資增速有望邊際上行。
（3）制造業(yè)：增速下降，結(jié)構(gòu)分化
10月制造業(yè)投資當(dāng)月同比增速下降1.7pct至6.2%，累計(jì)同比增速6.2%，持平前值，兩年復(fù)合累計(jì)增速小幅下降0.2pct至7.9%。
制造業(yè)投資結(jié)構(gòu)性特征繼續(xù)凸顯。高技術(shù)制造業(yè)投資持續(xù)高增長，累計(jì)增速11.3%，持平前值，其中航空、航天器及設(shè)備制造業(yè)，醫(yī)療儀器設(shè)備及儀器儀表制造業(yè)投資增速小幅下降。隨著部分大宗商品價格回升和需求持續(xù)修復(fù)，上游原材料加工業(yè)和下游消費(fèi)品制造業(yè)投資動能有所增強(qiáng)。中游裝備制造業(yè)投資支撐仍然強(qiáng)勁，其中通用和專用設(shè)備增速提升，其他行業(yè)增速有所下降。
前瞻地看，隨
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