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新興安全賽道領(lǐng)先廠商，維持“買入”評級
　　考慮下游行業(yè)景氣度較弱，我們下調(diào)公司2023-2024年歸母凈利潤預(yù)測為-0.55、1.58、2.34億元（原預(yù)測為0.62、1.98、2.71億元），EPS為-0.70、2.00、2.96元/股，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2023-2025年P(guān)E為-195.2、68.2、46.0倍，考慮公司在新興安全賽道的卡位及長期成長潛力，維持“買入”評級。
　　業(yè)績短期承壓，繼續(xù)加強(qiáng)費(fèi)用管控
　?。?）2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.07億元，同比增長16.14%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-5.36億元，同比虧損幅度擴(kuò)大；其中，Q3單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.12億元，同比增長1.35%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-1.27億元，同比虧損幅度擴(kuò)大。Q3單季度收入增速放緩，我們判斷主要由于受宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，下游行業(yè)需求較弱所致。
　?。?）前三季度公司銷售毛利率為56.03%，同比下降1.37個(gè)百分點(diǎn)。公司繼續(xù)加強(qiáng)費(fèi)用管控，前三季度公司銷售費(fèi)用率為56.81%，同比提升1.05個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率和研發(fā)費(fèi)用率為分別為12.35%和43.54%，同比下降1.97和1.12個(gè)百分點(diǎn)。
　　云安全、數(shù)據(jù)安全等新興安全業(yè)務(wù)高速發(fā)展
　　從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，前三季度公司安恒云-天池云、數(shù)據(jù)安全、信創(chuàng)安全、MSS托管運(yùn)營服務(wù)等相關(guān)業(yè)務(wù)整體訂單保持快速增長，其中，數(shù)據(jù)安全合同額增速超50%，MSS安全托管運(yùn)營服務(wù)合同額同比增長50%，信創(chuàng)合同額同比增長近170%；從行業(yè)結(jié)構(gòu)看，前三季度公司在運(yùn)營商、央國企等行業(yè)表現(xiàn)較為優(yōu)異，其中，運(yùn)營商行業(yè)收入同比增長80%，央國企行業(yè)收入同比增長170%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政府財(cái)政支出緊張；業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)。