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事件
　　11月15日，國家統(tǒng)計(jì)局公布2023年10月份社零數(shù)據(jù)。2023年10月，我國社零總額為4.33萬億元，同比增長7.6%（前值為5.5%）。其中，除汽車以外的消費(fèi)品零售額3.92萬億元，同比增長7.2%（前值為5.9%）。2023年1-10月社零總額為38.54萬億元，同比增長6.9%，兩年復(fù)合增速為3.7%。社會消費(fèi)延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，環(huán)比持續(xù)改善。
　　點(diǎn)評
　　鄉(xiāng)村增長優(yōu)于城鎮(zhèn)，餐飲主要系十一假期拉動增長。從區(qū)域結(jié)構(gòu)看，10月城鎮(zhèn)消費(fèi)品零售額37479億元，同比增長7.4%；鄉(xiāng)村消費(fèi)品零售額5854億元，增長8.9%。1-10月份城鎮(zhèn)消費(fèi)品零售額333889億元，同比增長6.8%；鄉(xiāng)村消費(fèi)品零售額51551億元，增長7.6%。從消費(fèi)類型看，10月商品零售38533億元，同比增長6.5%，同比增速環(huán)比上升1.9pct，兩年復(fù)合增速為3.5%；餐飲收入4800億元，同比增長17.1%，同比增速環(huán)比上升3.30pct，兩年復(fù)合增速為3.7%。1-10月份商品零售343535億元，同比增長5.6%；餐飲收入41905億元，增長18.5%。
　　必選消費(fèi)中煙酒類高速增長，可選中黃金珠寶引領(lǐng)增長。10月份，糧油食品類及飲料類零售額分別同比增長4.4%、6.2%，煙酒類商品零售額同比大幅增長15.4%，增速環(huán)比-3.9pct、-1.8pct、-7.7pct，1-10月糧油食品、飲料和煙酒類零售額同比分別增長5.2%、2.4%和10.3%?？蛇x消費(fèi)表現(xiàn)分化，10月限額以上單位金銀珠寶、服裝鞋帽針紡織品、化妝品商品零售額分別為10.4%、7.5%、1.1%，增速環(huán)比9月份分別+2.7pct、-2.4pct、-0.5pct。1-10月份金銀珠寶、服裝鞋帽針紡織品、化妝品零售額分別增長12.0%、10.2%、6.2%。黃金珠寶是今年以來銷售增長以及景氣度最高的細(xì)分行業(yè)，需求補(bǔ)釋放+黃金新工藝+金價震蕩上行共同催化，我們認(rèn)為受益于金價震蕩上行以及需求逐步釋放，疊加黃金兼具投資與避險(xiǎn)屬性，行業(yè)景氣度有望維持，建議關(guān)注拓店步伐穩(wěn)健、品牌認(rèn)可度高、業(yè)績兌現(xiàn)強(qiáng)且低估值的龍頭公司。
　　電商滲透率維持穩(wěn)定，線下百貨便利店表現(xiàn)較優(yōu)。推算10月線下零售額（社零總額-實(shí)物網(wǎng)上商品零售額）為3.08萬億元，同比增長9.31%（較9月+4.17pct），兩年復(fù)合增速為0.4%。推算1-10月份線下零售整體增長6.15%，限額以上零售業(yè)單位中便利店、專業(yè)店、品牌專賣店、百貨店零售額同比分別增長7.3%、4.7%、3.6%、7.2%，超市零售額同比略有下降0.6%。電商滲透率維持穩(wěn)定，推算單10月實(shí)物商品網(wǎng)上零售額同比增長3.65%（較9月-2.92pct），兩年復(fù)合增速為12.5%；1-10月份全國網(wǎng)上零售額同比增長11.2%，其中實(shí)物商品網(wǎng)上零售額增長8.4%，占社會消費(fèi)品零售總額的比重為26.7%（較9月+0.3pct），在實(shí)物商品網(wǎng)上零售額中，吃類、穿類、用類商品分別增長11.3%、7.6%、8.2%。
　　投資建議
　　維持商貿(mào)零售行業(yè)“增持”評級。
　　投資主線一：需求補(bǔ)釋放+金價上行+黃金新工藝驅(qū)動共同催化，黃金珠寶板塊景氣度有望延續(xù)。建議關(guān)注：老鳳祥、周大生、潮宏基。
　　投資主線二：隨著擴(kuò)內(nèi)需促消費(fèi)系列政策逐步見效，市場銷售有望穩(wěn)步恢復(fù)。建議關(guān)注：重慶百貨、小商品城、紅旗連鎖、高鑫零售、家家悅、永輝超市。
　　投資主線三：2023年以來，平臺經(jīng)濟(jì)政策持續(xù)釋放積極信號，推動平臺經(jīng)濟(jì)規(guī)范健康持續(xù)發(fā)展。建議關(guān)注：拼多多、阿里巴巴、京東集團(tuán)、美團(tuán)、唯品會。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；政策趨嚴(yán)；行業(yè)競爭加劇等。