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事件描述
　　11月13日，公司發(fā)布公告在印度尼西亞中爪哇島建設(shè)2座日熔化量1600噸光伏組件蓋板玻璃項(xiàng)目，預(yù)計(jì)項(xiàng)目總投資額約2.9億美元。
　　事件點(diǎn)評
　　新投建日熔2*1600噸項(xiàng)目，強(qiáng)化海外產(chǎn)能布局。公司在越南已運(yùn)營有兩條日熔1000噸產(chǎn)線。此次投建項(xiàng)目建設(shè)期預(yù)計(jì)18個(gè)月，建成后將新增年產(chǎn)100萬噸的光伏玻璃生產(chǎn)能力。項(xiàng)目是公司響應(yīng)國家高質(zhì)量共建“一帶一路”倡議項(xiàng)目的重要舉措，有利于公司提升產(chǎn)能、優(yōu)化全球產(chǎn)能布局；且能發(fā)揮在印度尼西亞生產(chǎn)的優(yōu)勢，降低公司生產(chǎn)成本，增強(qiáng)公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力及經(jīng)營穩(wěn)定性，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。
　　盈利能力改善，規(guī)模效應(yīng)、大窯爐夯實(shí)成本優(yōu)勢。公司2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營收158.8億元，同比+41.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤19.7億元；同比+30.9%。Q3單季度實(shí)現(xiàn)營收62.1億元，同比+58.72%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.8億元；同比+76.2%。Q3公司毛利率為24.5%，同比+3.5pct，環(huán)比+4.6pct，毛利率改善主要受益于純堿等原材料價(jià)格回落。公司現(xiàn)有產(chǎn)能為日熔化量2.06萬噸，安徽的4*1200噸項(xiàng)目預(yù)計(jì)今年年底陸續(xù)投產(chǎn)，南通4*1200萬噸項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2024年年中投產(chǎn)，規(guī)模效應(yīng)將進(jìn)一步加強(qiáng)。此外，公司宜賓、廣西及此次公告的印尼項(xiàng)目均為1600噸窯爐，與千噸級窯爐相比，有利于降低能耗、提高成品率，預(yù)計(jì)后續(xù)能持續(xù)保持與二、三線企業(yè)相比的成本優(yōu)勢。
　　存貨環(huán)比下降，Q3經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅回升。截至2023年三季度末，公司存貨為17.8億元，環(huán)比2023年年中下降了8.8億元。2023年前三季度，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流為-0.21億元，單三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流為8.2億元，環(huán)比大幅改善，主要因?yàn)楣拘略霎a(chǎn)能點(diǎn)火后逐步達(dá)產(chǎn)并形成銷售收入。
　　投資建議
　　預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為1.23\1.62\2.00，對應(yīng)公司11月16日收盤價(jià)27.5元，2023-2025年P(guān)E分別為22.4\16.9\13.7，首次覆蓋，給予“買入-A”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)競爭加劇：根據(jù)工信部聽證會項(xiàng)目統(tǒng)計(jì)，目前國內(nèi)代建、在建的光伏玻璃產(chǎn)能較多，潛在的產(chǎn)能若集中釋放導(dǎo)致供給過剩，會對產(chǎn)品價(jià)格產(chǎn)生影響；
　　光伏需求不及預(yù)期：若國內(nèi)外需求增速低于預(yù)期，會對公司出貨量產(chǎn)生負(fù)面影響；
　　原材料及燃料價(jià)格波動影響：若純堿、天然氣等價(jià)格快速上漲，會影響公司毛利率。
　　定增解禁風(fēng)險(xiǎn)：定增解禁后股價(jià)可能會產(chǎn)生波動