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事項(xiàng)：
　　公司公布三季度報(bào)，2023Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.60億元（+5.94%），歸母凈利潤(rùn)0.79億元（+5.59%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.72億元（-1.05%）。其中單三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.78億元（-7.48%），歸母凈利潤(rùn)0.22億元（-32.11%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.22億元（-29.85%）。
　　評(píng)論：
　　成本費(fèi)用控制良好，期間費(fèi)用率整體保持穩(wěn)定。2023年前三季度公司的銷(xiāo)售費(fèi)用為0.18億（+41.43%），前三季度銷(xiāo)售費(fèi)用率3.1%，同比+0.7pct，主要原因系報(bào)告期內(nèi)員工工資和產(chǎn)品注冊(cè)認(rèn)證費(fèi)用增加所致。2023年前三季度公司的管理費(fèi)用0.28億（+32.33%），前三季度管理費(fèi)用率5.0%，同比+1.0pct，主要原因是股權(quán)激勵(lì)成本增加。
　　二廠區(qū)一期試生產(chǎn)，產(chǎn)能有待釋放。截至2023Q3，二廠區(qū)項(xiàng)目一期已經(jīng)基本完成，一期4個(gè)車(chē)間已經(jīng)進(jìn)行試生產(chǎn)。另外，在二廠區(qū)一期工程的基礎(chǔ)上實(shí)施二廠區(qū)部分車(chē)間、裝置的改造工作，目前已完成土建主體工程。我們預(yù)計(jì)二廠區(qū)試生產(chǎn)及改造擴(kuò)建工作的完成將會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生正向帶動(dòng)作用，未來(lái)二廠區(qū)的產(chǎn)能釋放有望成為公司業(yè)績(jī)改善的關(guān)鍵點(diǎn)。
　　投資建議：根據(jù)公司三季報(bào)情況以及考慮到行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境有所加劇，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)為1.33、1.83和2.41億元（23-25年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)前值分別為1.72、2.41和3.30億元），同比增長(zhǎng)31.6%、38.2%和31.4%。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為37、27和21倍?？紤]到公司潛在的增長(zhǎng)前景，我們認(rèn)為應(yīng)適當(dāng)給予較高的估值水平，參考可比公司估值，給予2024年40倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為17元。維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、公司新原料藥品種注冊(cè)獲批進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。2、公司老原料藥品種銷(xiāo)售放量不達(dá)預(yù)期。3、CDMO業(yè)務(wù)客戶(hù)開(kāi)拓情況不達(dá)預(yù)期。4、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。