>> 上海證券-商貿(mào)零售行業(yè)周報(bào)：23Q3電商平臺(tái)穩(wěn)健增長，關(guān)注估值修復(fù)-231119
| 上傳日期： |
2023/11/19 |
大小： |
617KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
張洪樂 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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周度核心觀點(diǎn)：
電商：
2023年6-9月電商平臺(tái)收入及利潤均實(shí)現(xiàn)增長。1-10月份全國網(wǎng)上零售額同比增長11.2%，其中實(shí)物商品網(wǎng)上零售額增長8.4%，占社會(huì)消費(fèi)品零售總額的比重為26.7%（環(huán)比+0.3pct），線上仍然優(yōu)于線下消費(fèi)，電商滲透率持續(xù)提升。本周唯品會(huì)、京東集團(tuán)、阿里巴巴陸續(xù)發(fā)布2023年6-9月業(yè)績。京東23Q3實(shí)現(xiàn)營收2477億元，同比增長1.7%；Non-GAAP凈利潤為106億元，同比增長5.9%。具體分業(yè)務(wù)，服務(wù)收入同比增長12.7%，比例首次超過20%達(dá)到21.2%；商品銷售略下滑-0.9%，其中帶電品類收入與上年持平，今年前三季度增速高于行業(yè)，持續(xù)強(qiáng)化核心優(yōu)勢，日用百貨收入下滑2.3%。公司在供應(yīng)鏈里“擠水分”，創(chuàng)造低價(jià)新模式，同時(shí)下調(diào)自營免郵門檻，真正以用戶為核心；Q3商家數(shù)量同比三位數(shù)增長，“春曉計(jì)劃”全面升級(jí)；雙十一成交額、訂單量、用戶數(shù)齊創(chuàng)新高。阿里巴巴截至2023年9月30日止季度，實(shí)現(xiàn)收入2248億元，同比增長9%；經(jīng)營利潤同比增長34%，經(jīng)調(diào)整EBITA同比增長18%，歸母凈利潤為277.06億元，Non-GAAP凈利潤為402億元，同比增長19%。阿里面向未來將有三個(gè)重要優(yōu)先級(jí)方向：技術(shù)驅(qū)動(dòng)的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)業(yè)務(wù)，AI驅(qū)動(dòng)的科技業(yè)務(wù)，全球化的商業(yè)網(wǎng)絡(luò)。其中淘寶天貓以“用戶為先”，堅(jiān)持消費(fèi)分級(jí)與價(jià)格力策略；阿里云堅(jiān)持“AI驅(qū)動(dòng)、公共云優(yōu)先”，以AI+云計(jì)算雙輪驅(qū)動(dòng)發(fā)展；國際數(shù)字商業(yè)集團(tuán)致力于建設(shè)全球領(lǐng)先的數(shù)字化供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)和AI+數(shù)字零售核心技術(shù)能力；菜鳥將加大科技投入，加快建設(shè)全球智能物流網(wǎng)絡(luò)；本地生活以高德和餓了么為主體發(fā)展到目的地和到家的科技服務(wù)，把握AI發(fā)展機(jī)遇，與生態(tài)共進(jìn)；大文娛將繼續(xù)堅(jiān)持頭部內(nèi)容戰(zhàn)略。唯品會(huì)23Q3實(shí)現(xiàn)凈營收228億元，同比增長5.3%；Non-GAAP凈利潤18億元，同比增長15.5%；23Q3 GMV為425億元，同比增長13.1%；活躍用戶數(shù)4250萬，同比增長3.5%；訂單數(shù)1.799億，同比增長6.9%。建議關(guān)注：拼多多、阿里巴巴、京東集團(tuán)、美團(tuán)、唯品會(huì)。
傳統(tǒng)零售：
社會(huì)消費(fèi)保持復(fù)蘇態(tài)勢，線下百貨便利店表現(xiàn)較優(yōu)。2023年10月，我國社零總額為4.33萬億元，同比+7.6%（前值為5.5%）；1-10月社零總額為38.54萬億元，同比+6.9%，兩年復(fù)合增速為3.7%。我們推算10月線下零售額（社零總額-實(shí)物網(wǎng)上商品零售額）為3.08萬億元，同比+9.31%（較9月+4.17pct），兩年復(fù)合增速為0.4%；1-10月線下零售整體增長6.15%，限額以上零售業(yè)單位中便利店、專業(yè)店、品牌專賣店、百貨店零售額同比分別增長7.3%、4.7%、3.6%、7.2%，超市零售額同比略有下降0.6%。我們認(rèn)為社零保持復(fù)蘇態(tài)勢，線下業(yè)態(tài)受益于十一長假消費(fèi)需求釋放以及上年低基數(shù)，表現(xiàn)優(yōu)于大盤，分業(yè)態(tài)百貨便利店表現(xiàn)較優(yōu)，建議關(guān)注經(jīng)營韌性凸顯的低估值標(biāo)的。建議關(guān)注：重慶百貨、小商品城、永輝超市、家家悅、紅旗連鎖、高鑫零售。
黃金珠寶：
黃金珠寶是今年以來銷售增長以及景氣度最高的細(xì)分行業(yè)，需求補(bǔ)釋放+黃金新工藝+金價(jià)震蕩上行共同催化，以黃金產(chǎn)品銷售為主的公司業(yè)績兌現(xiàn)較強(qiáng)。10月限額以上單位金銀珠寶零售額為264億元，同比增長10.4%，增速環(huán)比9月+2.7pct；1-10月金銀珠寶零售額同比增長12%。我們認(rèn)為受益于金價(jià)震蕩上行以及需求逐步釋放，疊加黃金兼具投資與避險(xiǎn)屬性，行業(yè)景氣度有望維持，建議關(guān)注拓店步伐穩(wěn)健、品牌認(rèn)可度高、業(yè)績兌現(xiàn)強(qiáng)且低估值的龍頭公司。建議關(guān)注：周大生、老鳳祥、潮宏基。
本周行情回顧：
本周（2023.11.13-2023.11.17），商貿(mào)零售（中信）指數(shù)上漲2.20%，跑贏滬深300指數(shù)2.72pct。本周，商貿(mào)零售板塊在30個(gè)中信一級(jí)行業(yè)中排名第7位，本周漲幅排名靠前的子行業(yè)為醫(yī)療美容和百貨，漲幅分別為5.98%和5.03%。
行業(yè)動(dòng)態(tài)跟蹤：
傳統(tǒng)零售：“零食很忙”與“趙一鳴零食”合并后繼續(xù)獨(dú)立運(yùn)營。39家步步高百貨店雙11客流同比增長32%。10月50家零售企業(yè)銷售額增長10.1%。百聯(lián)集團(tuán)CiTYLiFE生活超市首進(jìn)上海，百聯(lián)集團(tuán)與上海徐匯區(qū)政府簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。寧波京東MALL開業(yè)引入200家知名家電家居品牌。萬寧王府井國際免稅港正在推進(jìn)二期改造項(xiàng)目。全國第七座大潤發(fā)M會(huì)員商店落戶淮安。名創(chuàng)優(yōu)品英國旗艦店開業(yè)。零食艙戰(zhàn)略整合廣東連鎖零食Q。永輝在西南最大的集散中心即將投入使用。
電商：快手全周期動(dòng)銷商品數(shù)量增長超50%。抖音電商全球購雙11日均GMV同比增長超50%。Shein預(yù)計(jì)今年凈利潤將達(dá)到25億美元。11月11日攬收快遞包裹同比增長15.76%。拼多多雙11百億補(bǔ)貼訂單量同比增長107%。阿里巴巴國際站收購歐洲B2B平臺(tái)Visable；淘寶直播雙11GMV超4億訂單量超500萬。京東健康雙11超6000個(gè)健康品牌成交額同比增長翻倍。
黃金珠寶：2023國際珠寶高峰論壇在滬舉行。
投資建議：
維持商貿(mào)零售行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。
投資主線一：建議關(guān)注盈利持續(xù)改善，重農(nóng)長線發(fā)展，積極布局出海的拼多多；以零售為王，重履約效率，倡“以實(shí)助實(shí)”，以供應(yīng)鏈優(yōu)勢高筑護(hù)城河的京東集團(tuán)；國內(nèi)電商基本盤穩(wěn)健，全球化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)
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