>> 財通證券-商貿(mào)零售行業(yè)線下零售板塊23Q3總結(jié)：盈利能力仍在恢復(fù)，渠道變革持續(xù)進(jìn)行-231119
| 上傳日期： |
2023/11/19 |
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| 824KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
李躍博,于健 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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社零穩(wěn)步復(fù)蘇，消費(fèi)意愿與消費(fèi)能力仍在恢復(fù)。3-5月受低基數(shù)影響社零增速較高，同比分別+10.6%/+18.4%/+12.7%，6-10月由于去年同期線下活動逐漸恢復(fù)，基數(shù)逐步走高，社零增速有所回落，分別同比+3.1%/+2.5%/4.6%/5.5%/7.6%，但8-10月增速已連續(xù)三月改善，且9月、10月社零增速均超預(yù)期，體現(xiàn)出消費(fèi)的穩(wěn)步復(fù)蘇。但目前消費(fèi)意愿、收入、就業(yè)的消費(fèi)者信心指數(shù)和2019年以來的峰值相比仍處于較低水平，體現(xiàn)出消費(fèi)者預(yù)期仍較弱，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入增速較2022年已有所改善，但較2019年水平仍有一定距離，消費(fèi)意愿和消費(fèi)能力有進(jìn)一步恢復(fù)空間。
百貨及多業(yè)態(tài)零售板塊：Q3業(yè)績表現(xiàn)有所回落，渠道注重存量調(diào)改，性價比消費(fèi)表現(xiàn)突出。剔除翠微股份后，百貨板塊2023Q1/Q2/Q3營收+1.5%/+14.0%/+3.6%，歸母凈利潤-23.8%/+143.8%/+114.3%；多業(yè)態(tài)零售板塊2023Q1/Q2/Q3營收-3.2%/+2.8%/-4.7%，歸母凈利潤+38.1%/+3897.0%/+52.0%。單Q3增速放緩，盈利能力仍有承壓。另外目前百貨各公司門店數(shù)量仍在調(diào)整，更加注重存量升級改造和線上、團(tuán)購等新渠道開拓。同時今年在消費(fèi)弱復(fù)蘇的背景下，性價比消費(fèi)表現(xiàn)尤為突出，王府井、百聯(lián)奧萊業(yè)務(wù)表現(xiàn)均好于百貨、購物中心業(yè)務(wù)，體現(xiàn)出消費(fèi)者更加重視商品的性價比。
超市板塊：營收端受CPI影響，盈利能力有所改善，新業(yè)態(tài)持續(xù)涌現(xiàn)。超市板塊主要上市公司2023Q1/Q2/Q3營收同比-13.4%/-15.0%/-10.7%，歸母凈利潤+13.3%/虧損擴(kuò)大0.5億元/虧損減少2.9億元。營收端Q3環(huán)比改善，同比下滑主要系1）去年疫情期間客單價基數(shù)較高；2）CPI回落。龍頭家家悅單Q3歸母凈利潤同比+71.6%，主要系省外門店培育效果逐步顯現(xiàn)；永輝單Q3歸母凈利潤為-3.21億元，較去年同期減虧4.53億元，盈利能力改善主要系1）公司主動進(jìn)行門店優(yōu)化，淘汰部分虧損門店；2）提升經(jīng)營效率，降本增效深入開展。近年來傳統(tǒng)商超盈利能力承壓，臨期產(chǎn)品折扣店、量販零食店、會員折扣店等新業(yè)態(tài)快速補(bǔ)位，目前家家悅、永輝、大潤發(fā)均開始試水新業(yè)態(tài)，龍頭公司依托沉淀多年的供應(yīng)鏈能力、數(shù)字化能力、會員體系，以及對當(dāng)?shù)叵M(fèi)者特征、消費(fèi)習(xí)慣的深入了解，有望在渠道變革的競爭當(dāng)中突圍。
投資建議：1.關(guān)注地方國企、行業(yè)龍頭并購整合機(jī)會?？紤]到1）零售公司大多現(xiàn)金流充沛；2）過去幾年較多區(qū)域性小企業(yè)生存狀況不佳，給龍頭整合行業(yè)帶來機(jī)遇；3）零售公司多為地方性國企，在國企改革背景下，自上而下對上市公司的利潤、市值有較大提升訴求；4）目前消費(fèi)仍在緩慢恢復(fù)中，公司自身也有擴(kuò)張第二增長曲線的想法；5）監(jiān)管層階段性收緊IPO，消費(fèi)類標(biāo)的或影響更大。建議關(guān)注收并購增厚上市公司利潤、公司市場份額和競爭力提升帶來的投資機(jī)會。2.關(guān)注出海&性價比消費(fèi)高景氣賽道。經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇環(huán)境下估值提升催化有限，建議關(guān)注業(yè)績確定性較強(qiáng)，自身α顯著的公司。建議關(guān)注小商品城（600415.SH）、名創(chuàng)優(yōu)品（9896.HK），轉(zhuǎn)型/擴(kuò)張邏輯支撐業(yè)績高增，中國供應(yīng)鏈出海優(yōu)勢顯著。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期風(fēng)險：行業(yè)競爭加劇風(fēng)險：消費(fèi)信心恢復(fù)不及預(yù)期。
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