>> 財信證券-中芯國際(688981)資本開支布局長遠，預期需求呈弱復蘇-231113
| 上傳日期： |
2023/11/19 |
大小： |
795KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
何晨 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：2023年11月10日，中芯國際發(fā)布三季報，公司前三季度實現(xiàn)營收331億元，同比減少12.4%；歸母凈利潤37億元，同比減少60.9%。第三季度，公司實現(xiàn)營收118億元，同比減少10.6%，環(huán)比增長6.1%；歸母凈利潤6.8億元，同比減少78.4%，環(huán)比減少51.8%。
產(chǎn)能擴張，晶圓出貨量環(huán)比增加9.5%：公司23Q3月產(chǎn)能增長至79.5萬片（約當8英寸晶圓，下同），同比增長12.6%，環(huán)比增長5.4.%，受產(chǎn)能增加影響，Q3產(chǎn)能利用率環(huán)比下降1.2個百分點，為77.1%。Q3晶圓銷售數(shù)量達153萬片，同比減少14.5%，環(huán)比增加9.5%，增長主要來于國內(nèi)終端的圖像傳感（CIS）/圖像信號處理（ISP）、射頻電路（RF）及特殊存儲需求，分別環(huán)比增長24%、28%、27%。以國際財務報告準則，公司預計四季度銷售收入環(huán)比增長1%-3%，毛利率預計在16%-18%之間（23Q3為19.8%）。
公司預期需求弱復蘇，2024年手機市場反彈有限：公司認為本輪小行情由手機帶動，主要是因為三季度內(nèi)集中發(fā)布了多款產(chǎn)品，激發(fā)了很多特定人群的換機需求。以公司當前在手訂單及流片周期推斷，24年手機市場晶圓出貨量同比基本持平，或者略微上漲1%-2%，整體市場呈現(xiàn)出弱復蘇、國內(nèi)市場庫存平衡的狀態(tài)。
進廠設備數(shù)量超預期，全年資本開支預計上調(diào)約18%：公司允許設備供應商提前交貨，疊加全球設備供應鏈交付周期好轉(zhuǎn)，導致年底前進廠的設備數(shù)量將比原來的預測有大幅增加，全年資本開支預計上調(diào)到75億美元左右，上調(diào)約18%。公司前三季度資本開支總計約為51億美元，同比增長18%，預計第四季度資本開支為24億美元左右。
投資建議：我們預計公司2023-2025年營收分別為營收分別為430、478、614億人民幣，歸母凈利潤為46、62、80億人民幣，對應PE為93、59、48倍?？紤]公司作為國內(nèi)晶圓代工龍頭，制造工藝領先，公司持續(xù)進行產(chǎn)能擴張，且產(chǎn)能利用率在業(yè)內(nèi)處于較為穩(wěn)定的狀態(tài)，未來業(yè)績有望持續(xù)增長，維持公司“增持”評級。
風險提示：需求恢復不及預期，成熟制程競爭加劇，國際環(huán)境惡化
|
|
