>> 華泰證券-固定收益周報(bào)：等待“利好的正循環(huán)”-231119
| 上傳日期： |
2023/11/19 |
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| 2374KB |
| 格式： |
pdf 共25頁(yè) |
來源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張繼強(qiáng),殷超 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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核心觀點(diǎn)
股市仍在磨底階段，近日有利變化增多，但股指卻頻繁沖高回落，顯然股市還未進(jìn)入“利好的正循環(huán)”。我們期待后市：一是美債收益率下行與國(guó)內(nèi)基本面持續(xù)回暖形成共振；二是外部環(huán)境與年底會(huì)議等因素形成正向合力；三是資金及籌碼改善；四是整體賺錢效應(yīng)回升。在正循環(huán)形成前，“進(jìn)三退二”走勢(shì)的概率不低，本周關(guān)注小機(jī)會(huì)。轉(zhuǎn)債方面，當(dāng)下“股強(qiáng)”還需要等待，“券貴”的處境沒有本質(zhì)改變，建議投資者繼續(xù)保持“輪動(dòng)交易”，聚焦低估值+中大盤個(gè)券，略微增持偏股性品種。板塊上關(guān)注低位消費(fèi)電子和新能源品種，小幅交易AI、華為、半導(dǎo)體等主題。
股市還未進(jìn)入“利好的正循環(huán)”，后續(xù)關(guān)注美債收益率、風(fēng)險(xiǎn)偏好等變化
近日變化多半對(duì)股市偏有利，但股指頻繁沖高回落，核心在股市還未進(jìn)入“利好的正循環(huán)”。未來推動(dòng)A股走出磨底期的因素：第一、核心邏輯層面，美債收益率下行與國(guó)內(nèi)基本面持續(xù)回暖形成共振，A股受業(yè)績(jī)與外部流動(dòng)性雙重驅(qū)動(dòng)。第二、風(fēng)險(xiǎn)偏好層面，期待地緣、政策、產(chǎn)業(yè)等因素形成正向合力。第三、資金層面，關(guān)注場(chǎng)外資金轉(zhuǎn)化+贖回+北向資金。第四、微觀結(jié)構(gòu)層面，A股賺錢效應(yīng)回升最關(guān)鍵。后續(xù)幾個(gè)擔(dān)憂：1、四季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)表現(xiàn)不及預(yù)期；2、不宜過度、過早交易美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期；3、科技革命與國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)形成代差；4、員工持股計(jì)劃爆倉(cāng)發(fā)酵并擴(kuò)散。
風(fēng)格繼續(xù)關(guān)注低估值、中大盤及紅利風(fēng)格，板塊重視生態(tài)鏈機(jī)會(huì)
風(fēng)格方面，我們建議繼續(xù)關(guān)注低估值、中大盤及紅利風(fēng)格，板塊上仍沿四個(gè)邏輯作配置：1、圍繞產(chǎn)業(yè)生態(tài)找機(jī)會(huì)，典型是過去的蘋果鏈、特斯拉鏈，未來關(guān)注華為鏈、中芯鏈、電力鏈；2、圍繞供求變化找機(jī)會(huì)，典型就是資源品和周期品，主要是：1）消費(fèi)電子，關(guān)注折疊屏/面板、AIPC；2）新能源，關(guān)注海上風(fēng)電、鋰電；3）TMT，關(guān)注算力租賃、算力升級(jí)、PCB上游材料；4）減產(chǎn)或漲價(jià)主題，關(guān)注氟化工、造紙；5）資源品，關(guān)注原油等。3、圍繞估值作安全博弈，典型是醫(yī)藥、新能源；4、圍繞主題、事件找機(jī)會(huì)，譬如HBM、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、軍工、衛(wèi)星衛(wèi)聯(lián)網(wǎng)等。
繼續(xù)保持“輪動(dòng)交易”，聚焦低估值+中大盤個(gè)券，略微增持偏股性品種
轉(zhuǎn)債短期難以期待正股普漲帶來的系統(tǒng)性機(jī)會(huì)。而轉(zhuǎn)債估值雖回落到年內(nèi)低位，但更長(zhǎng)期窗口下仍看不到明顯性價(jià)比?？紤]短期轉(zhuǎn)債估值波動(dòng)較大，轉(zhuǎn)債或有小幅交易機(jī)會(huì)，但空間較小、值博率一般，暫時(shí)不建議過度樂觀。綜合看，轉(zhuǎn)債面臨“股強(qiáng)”不確定，但“券貴”的處境沒有本質(zhì)改變，因此繼續(xù)建議延續(xù)“輪動(dòng)交易”模式，聚焦低估值+中大盤個(gè)券，略微增持股性品種。板塊上關(guān)注低位消費(fèi)電子和新能源品種，小幅交易AI、華為等主題。臨近年末，繼續(xù)提防固收+基金贖回等擾動(dòng)，正股可能被ST所引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)。
上周有1/5家發(fā)布預(yù)案/股東大會(huì)，3家拿到證監(jiān)會(huì)批文，3家通過發(fā)審委
上周共有1個(gè)轉(zhuǎn)債預(yù)案公布，分別是艾比森（5.9億）；通過股東大會(huì)的有5家，分別是聚合順（3.8億）、龍建股份（10億）、華泰股份（15億）、海力風(fēng)電（28億）、值得買（5.5億）；發(fā)審委通過的有3家，分別是益豐藥房（18億）、龍星化工（7.5億）、遠(yuǎn)信工業(yè)（2.9億）；拿到證監(jiān)會(huì)批文的有3家，分別是諾泰生物（4.3億）、神州數(shù)碼（13.4億）、博威合金（17億）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：轉(zhuǎn)債供給沖擊；債基贖回帶來流動(dòng)性沖擊；個(gè)券退市或信用風(fēng)險(xiǎn)。
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