久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點
　　近日路演感受到，在低利率、低信用利差、低期限利差背景下，投資者普遍認為明年獲得超額回報難。華泰固收11月問卷調(diào)查顯示，投資者短期對貨幣政策和三大工程關注度較高，普遍對債市維持震蕩判斷，認為存單利率繼續(xù)上行的占比不多，股優(yōu)于債。策略上，銀行二級資本債和中低等級城投債更受青睞，票息思路明確，卷波段壓力增大。短期看，存單利率制約+政策信號偏積極+利率債供給仍有可能帶來擾動，債市震蕩格局不改，風險不大但洼地逐漸減少。建議1~3年利率債+適度拉長主流城投債久期，二永債利差有相對吸引力，在供給和資本新規(guī)擾動中把握增持機會，保持偏低杠桿。
　　焦點在貨幣政策、城中村/保障房投資、房地產(chǎn)
　　與9月份相比，投資者對貨幣政策的關注度明顯有所提高，主要是與近期的資金波動有關。往后看，預計資金面延續(xù)緊平衡格局，市場利率可能在政策利率略高位置運行，但也不需擔心大幅收緊的風險，隔夜利率類似10月底的波動難再現(xiàn)。投資者對房地產(chǎn)的關注度依然很高，但較9月略有下降。而城中村、保障房建設是近期的新增政策變量，也將是明年的重要經(jīng)濟抓手。近日召開的中央金融工作會議提出，加快保障性住房等“三大工程”建設，10月以來，住建部已赴多個省市調(diào)研“三大工程”推進情況，預計后續(xù)資金和項目推進速度都會加快，需要密切關注其進度和影響。
　　投資者對明年經(jīng)濟增長偏樂觀，對于中央經(jīng)濟工作會議普遍抱有期待
　　問卷顯示74%的投資者認為明年經(jīng)濟增速能達到4.6%至5.0%，我們認為，明年經(jīng)濟循環(huán)的積極因素在于價格逐漸筑底，經(jīng)濟仍有繼續(xù)漸進修復的基礎，但長期問題仍有待解決，制約增長上限?；鶞是榫跋?，預計2024年實際GDP增速為4.5%，較今年有所降低，而名義GDP增速或較今年略有抬升。關注明年中可能出現(xiàn)的目標與現(xiàn)實預期差導致的政策博弈機會。對于年底幾大關鍵會議，較多投資者認為“財政加杠桿”和“三大工程投資”可能超預期，還有不少投資者選擇“寬貨幣工具”。
　　債市震蕩預期不改，多數(shù)投資者認為存單利率不會繼續(xù)上行
　　與9月問卷調(diào)查結(jié)果相似，大多數(shù)投資者認為長端利率將繼續(xù)震蕩，十年國債區(qū)間普遍判斷在2.6%-2.7%。我們認為，由于存單利率制約+政策信號偏積極+利率債供給仍有可能帶來擾動，長端利率下行空間有限。同時，經(jīng)濟數(shù)據(jù)弱企穩(wěn)+貨幣政策“合理充?！比∠蛳?，長端利率大幅向上突破概率也不高，預計繼續(xù)震蕩為主。存單方面，多數(shù)投資者認為將“維持震蕩”，還有不少投資者認為存單利率將下行，認為繼續(xù)上行的占比不多。
　　城投債拉久期>短端繼續(xù)下沉，二永債開始更受青睞
　　對于后續(xù)城投債投資思路，51%的投資者選擇“適度拉長主流平臺久期”，24%的投資者選擇“超短久期繼續(xù)信用下沉”。我們認為考慮到城投名單等信息不對稱性，當前利率水平仍高的城投債，不宜再進一步下沉。與之相比，在確保是主流平臺的前提下適度拉久期可能是更好的選擇，建議合適層級個券適當看到1.5Y，注重流動性及性價比。品種方面，與9月相比，投資者對債券資產(chǎn)的判斷發(fā)生了一定變化，對銀行二級資本債偏好程度超過了中低等級城投債，銀行永續(xù)債的關注度也有所提高，票息思路明確，與我們近日的轉(zhuǎn)變頗為相近。操作策略上，“波段操作”最多，其次是“品種選擇”。
　　風險提示：匯率波動超預期，特殊再融資債供給超預期。