>> 東方證券-新能源汽車行業(yè)2024年度投資策略：不畏浮云遮望眼，遼闊前路日光明-231119
| 上傳日期： |
2023/11/20 |
大?。?/td>
| 899KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
盧日鑫,李夢強,林煜 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點
新能源增長趨勢確定，當前產(chǎn)業(yè)鏈核心矛盾在供給端。國內(nèi)：2023年1-9月，國內(nèi)新能源汽車銷量、動力電池產(chǎn)量和裝機量同比增速分別為38%/35.4%/32.0%，中游四大主材前三季度產(chǎn)銷量同比增速約20%~40%；全球：2023年1-8月全球新能源汽車銷量816萬輛，同比+41%，1-9月全球動力電池裝機量486GWh，同比+44%，增速自高點回落但依然可觀。隨著電動車車型日益豐富、產(chǎn)品力與性價比不斷提升，加之本地政府的大力扶持，美國、東南亞等新興市場有望快速崛起，在全球范圍內(nèi)激發(fā)新一輪增長活力。而供給端的過剩與庫存才是新能源汽車及鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈當前面臨的主要問題。
受制于過剩與庫存壓力，行業(yè)盈利筑底。2023年以來，下游電池受益盈利改善；而上游資源和中游材料業(yè)績普遍承壓，Q3盈利維持跌勢。其中中游材料盈利降幅環(huán)比收窄，有觸底走穩(wěn)跡象，細分來看：三元正極利潤大幅提升，大部分企業(yè)回歸正常加工利潤模式，前驅(qū)體龍頭也保持了可觀盈利；鐵鋰正極得益碳酸鋰去庫，整體利潤連續(xù)減虧，雖難言到底但已度過至暗時刻；負極價格仍處于下行通道但降幅收窄，行業(yè)利潤呈現(xiàn)以量補價特點；隔膜競爭加劇，盈利環(huán)比收窄但仍在高位；電解液行業(yè)利潤微降，Q1最艱難時刻已過，Q2-3出現(xiàn)探底跡象。
融資收緊預期下降，供給端擴張放緩，盈利有望復蘇。從當前時點來看，固定資產(chǎn)投資增速已經(jīng)邊際放緩，在建工程同比增速也已從高點回落?；诋斍笆袌鰧π袠I(yè)增速、產(chǎn)業(yè)鏈盈利、格局惡化的擔憂，疊加再融資規(guī)則的收緊，鋰電企業(yè)融資難度加大節(jié)奏減緩，行業(yè)繼續(xù)大規(guī)模擴張受到制約。投資動力和融資能力受損，產(chǎn)能利用率處于低位，新增產(chǎn)能的投放進度與擴產(chǎn)項目的投資規(guī)模均受到影響，跨界企業(yè)退出與投資規(guī)?？s減也屢見不鮮，產(chǎn)業(yè)鏈供給端實際的擴張速度與規(guī)模不及預期。需求保持可觀增速，而擴產(chǎn)進度滯后的情況下，行業(yè)整體有望迎來盈利復蘇。
中國鋰電產(chǎn)業(yè)鏈世界領(lǐng)先，有望受益全球化機遇。當前，我國在電動車領(lǐng)域已經(jīng)形成完善的產(chǎn)業(yè)鏈配套體系，并積極拓展海外市場，憑借規(guī)模和產(chǎn)業(yè)集群優(yōu)勢，在海外的認可度持續(xù)提升，成為全球電動化進程中不可或缺的重要推動力。盡管歐美政府施加種種稅收與政策限制，但本土產(chǎn)業(yè)鏈短期內(nèi)無法攻破技術(shù)、成本等多方壁壘，日韓企業(yè)在長期低盈利下擴張力度與節(jié)奏也相對有限，電動汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展終究要從由政策導向和政府補貼驅(qū)動的競賽回歸到車企及產(chǎn)業(yè)鏈的競爭，中國鋰電企業(yè)仍將面對全球持續(xù)增長的電動車與動力電池需求。同時，隨著鋰電企業(yè)出海將中國電動車產(chǎn)品力推向全球，驅(qū)動轉(zhuǎn)向或?qū)砗Ｍ馐袌龅男乱惠喖铀僭鲩L。
投資建議與投資標的
需求的階段性調(diào)整和供給的集中釋放，導致產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)，尤其是材料中游企業(yè)23年業(yè)績受挫，但隨著尾部出清、擴張趨緩，盈利有望走出底部。中國鋰電企業(yè)在長期發(fā)展中已經(jīng)形成產(chǎn)業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢，并積極拓展海外市場，中長期有望充分受益全球電動化成長空間。
建議關(guān)注：海外供應鏈和龍頭企業(yè)兩條主線，包括電池環(huán)節(jié)寧德時代(300750，未評級)和億緯鋰能(300014，未評級)、電解液龍頭天賜材料(002709，未評級)、隔膜環(huán)節(jié)恩捷股份(002812，未評級)和星源材質(zhì)(300568，買入)、負極成本優(yōu)勢顯著的尚太科技(001301，未評級)、正極一體化公司華友鈷業(yè)(603799，未評級)、精細氟龍頭新宙邦(300037，未評級)等。
風險提示
政策變化風險；新能源汽車銷量不達預期；原材料價格波動，盈利變化風險；供給釋放提速，競爭超預期；假設條件變化影響測算結(jié)果等。
|
|
