>> 申萬宏源-非銀金融行業(yè)周報：券商衍生品業(yè)務(wù)進一步規(guī)范，保險持續(xù)看好險企開門紅業(yè)績表現(xiàn)-231119
| 上傳日期： |
2023/11/20 |
大小： |
891KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
羅鉆輝 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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券商：本周申萬券商指數(shù)上漲0.45%，跑贏HS3000.96pct。1、本周涉及并購重組概念標的漲幅較靠前：中國銀河（+3.31%）、方正證券（+2.34%）、浙商證券（+0.49%）等。現(xiàn)階段對于中國銀河市場關(guān)注焦點主要在：a）“中銀轉(zhuǎn)債”后續(xù)轉(zhuǎn)股可能形成拋壓，但我們認為本輪沖擊較此前小。截至11/17，中銀轉(zhuǎn)債余額33.57億，轉(zhuǎn)股溢價率為-0.05%；若當(dāng)前中銀轉(zhuǎn)債全部轉(zhuǎn)股，可增加股本3.46億股，以當(dāng)前收盤價計算，對應(yīng)靜態(tài)市值約46.5億元，占當(dāng)前流通市值比例約5.0%（7/31-10/11中國銀河下跌23.7%主要受轉(zhuǎn)債后拋壓影響），預(yù)計隨著轉(zhuǎn)股后流通盤增加（2023/5/8至今轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股比例約57%）。b）公司董事長及總裁均已落地，具有豐富的投行業(yè)務(wù)經(jīng)驗，公司投行、機構(gòu)等短板業(yè)務(wù)有望得以改善。2、政策看，本周投資端對衍生品業(yè)務(wù)進一步規(guī)范：11/17，證監(jiān)會就《衍生品交易監(jiān)督管理辦法》二次征求市場意見，相較于今年3月首次征求意見，本次《辦法》完善基本原則規(guī)定、經(jīng)營機構(gòu)定義、新品種合約報告要求、履約保障規(guī)則、對沖交易信息報送要求、加強客戶隱私保護、完善有關(guān)表述等；針對個別市場主體以衍生品為“通道”規(guī)避監(jiān)管的行為做出明令禁止，彌補此前的監(jiān)管漏洞?！掇k法》切實加強衍生品市場監(jiān)管，衍生品市場有望長期穩(wěn)健發(fā)展，增厚業(yè)務(wù)規(guī)范的頭部券商業(yè)績。
保險：持續(xù)關(guān)注開門紅預(yù)熱進展。本周上市險企發(fā)布保費收入公告，1）人身險方面：1-10月人身險保費收入人保壽(yoy+9.9%)、平安壽(yoy+6.7%)、太保壽(yoy+5.8%)、國壽(yoy+4.1%)、新華(yoy+2.6%)，增速同比-0.8pct、-0.5pct、-2.1pct、-0.4pct、-1.1pct；其中，10月單月保費收入人保壽（yoy+12.6%)、平安壽（yoy-0.1%)、國壽（yoy-6.4%)、新華（yoy-10.6%)、太保壽（yoy-25.3%)，隨著時間步入年度尾聲，開門紅進入宣傳預(yù)熱期，業(yè)務(wù)切分在一定程度上影響10月保費表現(xiàn)。10月中下旬落地的開門紅監(jiān)管新規(guī)對業(yè)務(wù)預(yù)熱模式和銷售費用進行進一步規(guī)范，我們認為其影響更多在于業(yè)務(wù)節(jié)奏而非業(yè)務(wù)總量。銀保渠道”報行合一”落地后新版兼業(yè)代理協(xié)議簽約工作持續(xù)推進，新、舊預(yù)定利率產(chǎn)品切換影響下保險產(chǎn)品配置需求前置釋放的影響逐步消解，市場波動下儲蓄險產(chǎn)品的相對優(yōu)勢依然突出，在客需穩(wěn)健、產(chǎn)品相對優(yōu)勢仍存、人力規(guī)模步入緩幅波動的態(tài)勢下，業(yè)務(wù)平臺的支撐因素優(yōu)于去年同期，我們持續(xù)看好上市險企24年開門紅業(yè)績表現(xiàn)。2）財產(chǎn)險方面：1-10月財產(chǎn)險保費收入眾安在線（yoy+28.5%）、太保財（yoy+11.7%）、平安財（yoy+1.5%）、人保財（yoy+7.2%），10月單月保費收入眾安在線（yoy+12.1%）、太保財（yoy+10.3%）、人保財（yoy+3.8%）、平安財（yoy-0.5%）。
投資分析意見：1）券商：重申看好券商板塊，首推顯著受益風(fēng)控指標優(yōu)化的央國企大券商。當(dāng)前監(jiān)管信號積極，政策預(yù)期逐步印證；流動性維持寬松，板塊短期發(fā)展和長期邏輯均有支撐，建議從兩方面把握板塊主線：首推加杠桿空間大的央國企大券商中國銀河、華泰證券、中信證券，推薦有外延收購預(yù)期的方正證券、東吳證券、浙商證券。2關(guān)注超調(diào)后的配置機會，首推基本面穩(wěn)健、高beta的上市險企。我們認為，三季報披露后市場對于資產(chǎn)端表現(xiàn)的隱憂落地，監(jiān)管先控利差、后控費差，供給側(cè)改革中強者恒強的確定性顯著提升，市場競爭格局有望進一步優(yōu)化。受開門紅監(jiān)管影響，一方面，部分公司對“收官”的重視程度或出現(xiàn)階段性回升，有望助力全年NBV表現(xiàn)；另一方面，開門紅前期基數(shù)優(yōu)勢較為顯著，在當(dāng)前市場信心較弱的態(tài)勢下，我們依然看好后續(xù)業(yè)績表現(xiàn)對估值的催化作用。下周個人養(yǎng)老金賬戶制試點將滿一年，建議關(guān)注業(yè)務(wù)進一步常態(tài)化推進的布局安排及政策優(yōu)化預(yù)期，推薦中國人壽、中國太保、中國平安、新華保險。
風(fēng)險提示：券商：1）經(jīng)濟下行；2）流動性收緊；3）居民資金入市進程放緩。保險：1)代理人質(zhì)態(tài)建設(shè)不及預(yù)期；2）突發(fā)巨災(zāi)；3）權(quán)益市場波動，信用風(fēng)險暴露。
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