>> 申萬(wàn)宏源-非銀金融行業(yè)《衍生品交易監(jiān)督管理辦法》二次征求意見(jiàn)點(diǎn)評(píng)：衍生品市場(chǎng)迎完善，業(yè)務(wù)規(guī)范的頭部券商有望受益-231119
| 上傳日期： |
2023/11/20 |
大小： |
481KB |
| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
羅鉆輝 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
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事件：11月17日，證監(jiān)會(huì)就《衍生品交易監(jiān)督管理辦法》二次征求市場(chǎng)意見(jiàn)。
2023/3/17，證監(jiān)會(huì)就《衍生品交易監(jiān)督管理辦法》公開(kāi)征求意見(jiàn)，歷時(shí)8個(gè)月，《辦法》二次征求市場(chǎng)意見(jiàn)。證監(jiān)會(huì)對(duì)部分意見(jiàn)進(jìn)行了吸收采納，包括：完善基本原則規(guī)定、經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)定義、新品種合約報(bào)告要求、履約保障規(guī)則、對(duì)沖交易信息報(bào)送要求、加強(qiáng)客戶隱私保護(hù)、完善有關(guān)表述等；未采納的意見(jiàn)主要包括刪除場(chǎng)內(nèi)外持倉(cāng)合并制度、刪除禁止通過(guò)衍生品交易實(shí)施短線交易的規(guī)定、刪除禁止通過(guò)衍生品交易規(guī)避減持限售規(guī)則的規(guī)定、刪除限制上市公司特定主體開(kāi)展以本公司股票為標(biāo)的的衍生品交易的規(guī)定、刪除建立衍生品賬戶體系的規(guī)定、刪除業(yè)務(wù)隔離的規(guī)定、刪除對(duì)境外機(jī)構(gòu)的監(jiān)管規(guī)定等。旨在加強(qiáng)衍生品市場(chǎng)監(jiān)管，彌補(bǔ)監(jiān)管漏洞，防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
針對(duì)個(gè)別市場(chǎng)主體以衍生品為“通道”規(guī)避監(jiān)管的問(wèn)題，證監(jiān)會(huì)在《辦法》中進(jìn)一步完善。具體包括如下方面：一是完善期貨持倉(cāng)限額和大戶報(bào)告制度。在實(shí)施期貨市場(chǎng)的持倉(cāng)限額和大戶報(bào)告制度時(shí)，應(yīng)當(dāng)按照期貨交易場(chǎng)所的規(guī)定，將同一或相似標(biāo)的的期貨持倉(cāng)與衍生品持倉(cāng)合并計(jì)算，以防范通過(guò)衍生品交易規(guī)避場(chǎng)內(nèi)監(jiān)管規(guī)則的行為。二是完善上市公司、新三板掛牌公司信息披露制度。在履行信息披露義務(wù)或者收購(gòu)等活動(dòng)中，應(yīng)當(dāng)按照證券交易場(chǎng)所的規(guī)定，將上市公司、新三板掛牌公司的股票與衍生品持倉(cāng)合并計(jì)算。三是完善短線交易監(jiān)管。禁止通過(guò)衍生品交易實(shí)施《證券法》第四十四條規(guī)定的短線交易行為。四是完善內(nèi)幕交易和市場(chǎng)操縱監(jiān)管。禁止通過(guò)衍生品交易實(shí)施內(nèi)幕交易或者市場(chǎng)操縱。五是完善減持、限售規(guī)則。禁止通過(guò)衍生品交易規(guī)避股份減持、限售規(guī)則。六是完善對(duì)上市公司特定主體的監(jiān)管。為防范上市公司特定主體利用信息優(yōu)勢(shì)非法獲利，《辦法》規(guī)定，“禁止衍生品經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)與上市公司持有百分之五以上股份的股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員，以及所持股份有限售或者減持限制的股東開(kāi)展以該上市公司股票為合約標(biāo)的物的衍生品交易”。以上規(guī)定是落實(shí)《證券法》《期貨和衍生品法》的細(xì)化規(guī)定。
《辦法》切實(shí)加強(qiáng)衍生品市場(chǎng)監(jiān)管，衍生品市場(chǎng)有望長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展，增厚業(yè)務(wù)規(guī)范的頭部券商業(yè)績(jī)?！掇k法》將證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的衍生品市場(chǎng)各類(lèi)主體和活動(dòng)全部納入規(guī)制范圍，以功能監(jiān)管為導(dǎo)向，制定統(tǒng)一的準(zhǔn)入條件、行為規(guī)范和法律責(zé)任；建立了較為系統(tǒng)的跨市場(chǎng)、跨境監(jiān)測(cè)監(jiān)控機(jī)制，包括建立衍生品市場(chǎng)賬戶體系、交易報(bào)告庫(kù)制度、基礎(chǔ)設(shè)施數(shù)據(jù)共享機(jī)制、跨市場(chǎng)監(jiān)測(cè)監(jiān)控機(jī)制，以及內(nèi)資、外資經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)交易信息報(bào)送機(jī)制等。此外，在嚴(yán)防風(fēng)險(xiǎn)的前提下，為相關(guān)制度預(yù)留空間。對(duì)于集中結(jié)算、保證金、場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外持倉(cāng)合并計(jì)算、交易者適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)、交易報(bào)告等重要制度，規(guī)定由相關(guān)部門(mén)根據(jù)職責(zé)，結(jié)合實(shí)際情況制定具體規(guī)則。根據(jù)中證報(bào)，2023年8月，證券公司場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)新開(kāi)展規(guī)模9046億元，環(huán)比上升7.3%；8月末存續(xù)規(guī)模為2.3萬(wàn)億元，環(huán)比微降0.3%；從業(yè)務(wù)集中度來(lái)看，收益互換、場(chǎng)外期權(quán)存續(xù)規(guī)模CR5分別為67.6%、58.5%，場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)行業(yè)集中度高。
投資分析意見(jiàn)：重申看好券商板塊，首推顯著受益風(fēng)控指標(biāo)優(yōu)化的央國(guó)企大券商。當(dāng)前監(jiān)管信號(hào)積極，政策預(yù)期不斷強(qiáng)化；流動(dòng)性維持寬松，板塊短期發(fā)展和長(zhǎng)期邏輯均有支撐，建議從兩方面把握板塊主線：首推加杠桿空間大的央國(guó)企大券商中國(guó)銀河、華泰證券、中信證券，關(guān)注有外延收購(gòu)預(yù)期的方正證券、東吳證券、浙商證券。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1、宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；2、流動(dòng)性大幅收緊；3、美聯(lián)儲(chǔ)加息持續(xù)超預(yù)期。
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