>> 華創(chuàng)證券-【債券周報(bào)】信用周報(bào)：城投行情持續(xù)演繹，中長(zhǎng)端二永債表現(xiàn)較好-231119
| 上傳日期： |
2023/11/20 |
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| 格式： |
pdf 共18頁(yè) |
來(lái)源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
周冠南,葛莉江 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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本周資金面相對(duì)平穩(wěn)，信用債收益率全線下行。本周信用債收益率走勢(shì)主要受資金面影響較大，本周央行MLF超額續(xù)作，逆回購(gòu)延續(xù)大規(guī)模凈投放，稅期資金面相對(duì)平穩(wěn)，信用債收益率跟隨無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率明顯下行。其中，2-3年信用債品種收益率下降幅度較大，中長(zhǎng)端品種表現(xiàn)優(yōu)于短端。分板塊來(lái)看，化債政策驅(qū)動(dòng)下城投行情持續(xù)演繹，在前期短端收益率大幅壓縮下，當(dāng)前城投債短端行情或逐步向中短端轉(zhuǎn)移。此外，銀行二永債3-5年期品種收益率大幅下行，或反映出市場(chǎng)當(dāng)前對(duì)于中長(zhǎng)端金融債的配置需求仍在。
二級(jí)市場(chǎng)：城投行情持續(xù)演繹，中長(zhǎng)端銀行二永債表現(xiàn)較好。
1、城投債方面，收益率全線下行，1-2年弱資質(zhì)城投債尤為明顯，市場(chǎng)追捧下短端隱含評(píng)級(jí)AA（2）及以上城投債收益率整體已壓縮至較低水平，進(jìn)一步下行空間有限，分區(qū)域看，當(dāng)前云南、廣西等區(qū)域利差分位數(shù)仍處于歷史較高水平，化債利好政策持續(xù)落地行情下或有進(jìn)一步壓縮空間；
2、地產(chǎn)債方面，不同等級(jí)收益率走勢(shì)分化，隱含評(píng)級(jí)AA品種收益率普遍上行，隱含評(píng)級(jí)AAA、AA+品種收益率均有所下行，除1年期以外，當(dāng)前地產(chǎn)債信用利差處于50%-90%的歷史分位數(shù)水平，配置價(jià)值有所顯現(xiàn)，可關(guān)注后續(xù)中高等級(jí)央國(guó)企地產(chǎn)債的修復(fù)機(jī)會(huì)；
3、周期債方面，1-3年期煤炭債收益率有所下行，其余品種收益率窄幅震蕩，2y-1y中低等級(jí)煤炭債期限利差較為充裕，騎乘策略具有一定可行性；鋼鐵債收益率全線下行，中低等級(jí)品種表現(xiàn)普遍優(yōu)于高等級(jí)；
4、金融債方面，銀行二永債收益率全線下行，中長(zhǎng)端表現(xiàn)優(yōu)于短端，其中3-5年期隱含評(píng)級(jí)AA品種收益率大幅下行15-23BP；券商次級(jí)債各品種收益率全線下行，2年期品種表現(xiàn)好于1年、3年；保險(xiǎn)次級(jí)債收益率全線下行，3-5年期收益率大幅下行（7-12BP）。
一級(jí)市場(chǎng)：信用債發(fā)行量、凈融資額環(huán)比上升，其中城投債凈融資額持續(xù)為負(fù)。
本周信用債發(fā)行規(guī)模2251.97億元，較上周增加232.83億元，凈融資額159.70億元，較上周增加169.81億元；本周城投債凈融資額為-163.33億元，較上周下降115.23億元；本周取消發(fā)行規(guī)模為27.5億元，較上周小幅下降；本周城投、建筑裝飾、公用事業(yè)、采掘、綜合等行業(yè)較為活躍。
成交流動(dòng)性：本周信用債市場(chǎng)整體活躍度有所下降。大金融債作為信用債流動(dòng)性較好品種，其成交流動(dòng)性情況如下：1、銀行二永債換手率有所下降，從上周的4.02%上升至4.63%；2、銀行普通債流動(dòng)性有所提升，周度換手率從上周的2.74%上升至3.06%；3、券商次級(jí)債換手率有所上升，從上周的1.86%上升至2.44%；3、保險(xiǎn)次級(jí)債換手率有所下降，從上周8.24%下降至6.24%。
評(píng)級(jí)調(diào)整：本周無(wú)評(píng)級(jí)下調(diào)主體，有4家評(píng)級(jí)上調(diào)主體，包括義烏市國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)有限公司、南京金陵飯店集團(tuán)有限公司、紹興市上虞區(qū)交通集團(tuán)有限公司、福建省晉江產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資集團(tuán)有限公司。
重點(diǎn)政策及熱點(diǎn)事件：（1）11月10日金融監(jiān)管總局召開(kāi)學(xué)習(xí)貫徹中央金融工作會(huì)議精神專題研討班暨監(jiān)管工作座談會(huì)，強(qiáng)調(diào)牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線，積極配合化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（2）11月10日住建部部長(zhǎng)倪虹接受新華社采訪，提出以人定房，以房定地、以房定錢，防止市場(chǎng)大起大落，同時(shí)表示保障性住房、城中村改造、平急兩用“三大工程”建設(shè)工作已經(jīng)啟動(dòng)。（3）11月15日中國(guó)華融宣布更名為中國(guó)中信金融資產(chǎn)，有利于甩掉歷史的包袱，重塑市場(chǎng)品牌形象，同時(shí)符合監(jiān)管部門長(zhǎng)期對(duì)AMC進(jìn)一步回歸主業(yè)的要求。（4）11月17日三部門聯(lián)合召開(kāi)金融機(jī)構(gòu)座談會(huì)，會(huì)議提出金融機(jī)構(gòu)要對(duì)正常經(jīng)營(yíng)的房地產(chǎn)企業(yè)不惜貸、抽貸、斷貸，同時(shí)與融資平臺(tái)開(kāi)展平等協(xié)商，通過(guò)展期、借新還舊、置換等方式，合理降低債務(wù)成本、優(yōu)化期限結(jié)構(gòu)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑出現(xiàn)偏差；信用風(fēng)險(xiǎn)事件超預(yù)期發(fā)生。
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