>> 華創(chuàng)證券-非銀金融行業(yè)周報：統(tǒng)一規(guī)范衍生品市場規(guī)則，保險渠道監(jiān)管效果顯現(xiàn)-231119
| 上傳日期： |
2023/11/20 |
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| 2479KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
徐康 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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券商：本周券商板塊上漲0.44%，跑贏大盤0.95pct。個股表現(xiàn)：中金+13.0%、方正+2.3%、國君+1.2%、東方+0.6%、招商+0.3%、中信+0.3%、廣發(fā)-0.3%、興業(yè)-0.5%、東財-0.8%、國聯(lián)-2.1%、華泰-2.8%。11月17日，證監(jiān)會就《衍生品交易監(jiān)督管理辦法》二次征求市場意見；《辦法》將證監(jiān)會監(jiān)管的衍生品市場各類主體和活動全部納入規(guī)制范圍，以功能監(jiān)管為導向，制定統(tǒng)一的準入條件、行為規(guī)范和法律責任，切實加強衍生品市場監(jiān)管，促進衍生品市場規(guī)范發(fā)展?？倓t上：1）對衍生品的經(jīng)營機構(gòu)定義由證券公司期貨公司及其子公司修改為證券公司及期貨公司。這一修訂原因之一或是當前監(jiān)管指標體系主要是母公司監(jiān)管，未擴充至并表監(jiān)管體系，因此將衍生品交易限制在母公司主體內(nèi)能夠防范券商將衍生品業(yè)務(wù)移至表外規(guī)避監(jiān)管。2）將“應(yīng)當以服務(wù)實體經(jīng)濟為目的，以滿足風險管理需求為導向”修訂為“鼓勵衍生品交易發(fā)揮管理風險、配置資源、服務(wù)實體經(jīng)濟的功能，依法限制過度投機行為”。這一修訂滿足當前衍生品交易現(xiàn)狀：機構(gòu)投資者風險對沖為主，產(chǎn)業(yè)投資者參與度尚在提升。3）禁止行為項上：新增禁止機構(gòu)、交易者在明知對手方存在禁止行為的前提下仍進行交易。借此壓實經(jīng)營機構(gòu)責任，將禁止規(guī)則由交易方本身擴散到雙方責任。4）除此之外，辦法新增采納的意見包括完善基本原則規(guī)定、經(jīng)營機構(gòu)定義、新品種合約報告要求、履約保障規(guī)則、對沖交易信息報送要求、加強客戶隱私保護、完善有關(guān)表述等。總體而言，新辦法滿足金融監(jiān)管實務(wù)，突出壓實經(jīng)營機構(gòu)主體責任，提升風險防控能力。投資方面，持續(xù)重點推薦方正證券、中信證券、中金公司（H）、華泰證券、國聯(lián)證券、招商證券、國泰君安；建議關(guān)注：中國銀河、申萬宏源、海通證券。
保險：本周保險指數(shù)上漲0.79%，跑輸大盤1.30pct。保險個股表現(xiàn)分化，財險-1.29%，太保+0.08%，新華+0.72%，平安+0.73%，人保+1.16%，太平+1.40%，國壽+2.17%，友邦+5.12%。十年期中債國債到期收益率2.65%，較上周+1bp。本周，上市險企公布十月保費收入數(shù)據(jù)。人身險方面，1-10月累計總保費同比增速分別為：人保+9.6%，平安+6.7%，太保+5.8%，國壽+4.1%，新華+2.6%。在產(chǎn)品政策調(diào)整與銀保渠道“報行合一”雙重影響下，保費增速進一步下行，環(huán)比1-9月表現(xiàn)：國壽-0.4pct，平安-0.5pct，人保0.8pct，新華-1.1pct，太保-2.1pct。10月人身險單月總保費同比分別為：平安-0.1%，國壽-6.4%，人保-8.1%，新華-10.6%，太保-25.3%。較9月增速變動分別為：平安+4.1pct，國壽+0.8pct，新華-0.8pct，人保-5.6pct，太保19.8pct。各家險企單月增速趨勢分化，國壽、平安降幅收窄，監(jiān)管變動影響逐步消化；太保、新華、人保降幅進一步擴大，預計原因在于銀保渠道占比差異，“報行合一”對銀保依賴程度較高的險企造成的短期影響程度較大。23Q1-3，銀保渠道在整體/新單中的占比：太保14.7%/39.5%，新華30.8%/72.5%。23H1，銀保渠道在整體/新單中的占比：平安7.1%/11.1%，國壽13.2%/21.2%，人保48.7%/75.8%。其中，太保降幅擴大較為明顯，部分原因在于22m10高基數(shù)（單月增速+29.4%）。人保來看，人身險業(yè)務(wù)10月長險首年同比-54.6%（其中躉交-15.4%，期交首年-72.2%），期交續(xù)期+16.9%，短期險-1.7%。其中，期交首年降幅擴大顯著，預計是產(chǎn)品切換、報行合一、22m10高基數(shù)（單月增速+68.9%）多重影響所致。財產(chǎn)險方面，1-10月總保費累計增速分別為：太保+11.7%，人保+7.2%，平安+1.5%。10月單月產(chǎn)險總保費同比增速分別為：太保+10.3%，人保+3.8%，平安-0.5%。較9月增速環(huán)比變動分別為：平安+3.6pct，太保-0.9pct，人保-2.3pct。中國人保10月車險同比+6.2%，增速環(huán)比-0.6pct。人保非車險三大險種10月單月增速：意健險-9.8%，農(nóng)險-21.5%，責任險+26.6%，增速分別環(huán)比-10.6pct/-22.7pct/+11.3pct。農(nóng)險/意健險/車險增速下行，是人保財險9月增速環(huán)比上行的主要原因。四季度人身險公司重點工作在于開門紅，在監(jiān)管收緊背景下，預計提前開啟開門紅、有一定預收保費的國壽，以及走淡化開門紅路線的太保影響較小。我們看好資本市場長期向好趨勢，預計投資端復蘇使彈性品種國壽、新華優(yōu)先受益，同時對地產(chǎn)風險敞口保持關(guān)注。當前各家公司PEV估值為：1.51（友邦H）、0.68（國壽）、0.52（平安）、0.43（太保）、0.38（新華）。推薦順序：國壽、太保、新華、平安、友邦H、中國人保，關(guān)注：中國財險。
市場回顧：本周主要指數(shù)表現(xiàn)分化，滬深300下降0.51%，上證綜指上漲0.51%。本周滬深兩市A股日均成交額8884.62億元，較上周下降9.25%；本周兩融余額16675.16億元，較上周上升1.06%。
風險提示：經(jīng)濟下行壓力加大、創(chuàng)新改革節(jié)奏低于預期、利率較大波動。
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