>> 華創(chuàng)證券-好太太(603848)2023年三季報點評：電商延續(xù)穩(wěn)增，業(yè)績表現(xiàn)亮眼-231120
| 上傳日期： |
2023/11/20 |
大小： |
1022KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦（上調(diào)） |
作者： |
秦一超 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事項：
公司發(fā)布2023年三季報。23Q1-3收入11.2億/+10.7%，歸母2.38億/+38.3%，扣非2.29億/+29.9%。23Q3收入3.97億/+3.2%，歸母8807萬/+28.4%，扣非8022萬/+16.2%。
評論：
Q3電商穩(wěn)增，線下穩(wěn)步發(fā)展。預計前三季度智能化產(chǎn)品銷售占比85%左右，且電商渠道營收占比約60%左右，整體看線上優(yōu)勢渠道穩(wěn)健放量，且經(jīng)銷網(wǎng)絡加密+頭部地產(chǎn)客戶綁定，有望為后續(xù)增長提供更厚安全墊。產(chǎn)品矩陣方面，智能晾衣架加速推新迭代，門鎖協(xié)同發(fā)展。渠道策略方面，線下四種店態(tài)齊頭并進（專賣店/形象店/加盟店/小店），區(qū)域運營平臺縮短管理半徑、因城施策開展新興渠道運營（如家裝/KA等）；線上加快突破直播電商渠道，塑造年輕化品牌形象，并通過數(shù)字化運營加強“人貨場”精準匹配，呈現(xiàn)現(xiàn)代感、時尚感、場景化的店態(tài)環(huán)境，對渠道銷售起到推動作用；工程渠道積極開拓鞏固地方國企客戶，深化與規(guī)模家裝公司合作，從而提升業(yè)績質(zhì)量。
毛利率驅(qū)動凈利率高增&現(xiàn)金流優(yōu)異。23Q3毛利率52.77%/+6pcts，主要系推新節(jié)奏加快、新品占比提升提振ASP+自產(chǎn)元器件致成本下降；銷售/管理/期間費用率同比+1.2/-0.3/+0.7pcts，綜合歸母/扣非凈利率22.2%/20.2%、yoy+4.4/+2.3pcts。23Q1-3現(xiàn)金流3.25億/22同期0.5億，主要系回款同增1.92億至12.56億，反映渠道端積極性較高。
預計激勵目標有望完成&推算Q4收入+45%左右。公司9月發(fā)布股權激勵，23/24年收入同比22年增長不低于20%/44%，反算單Q4同增45%左右，考慮促銷節(jié)點密集疊加旺季加持+22Q4低基數(shù)（yoy-22%），預計全年目標有望完成。
渠道精細化運營和多品類產(chǎn)品戰(zhàn)略賦能下，看好公司未來發(fā)展。公司作為智能晾曬領域領軍企業(yè)，在渠道精細化運營和多品類產(chǎn)品戰(zhàn)略賦能下未來發(fā)展可期。長期看，公司有望在智能家居板塊持續(xù)放量，以高毛利增厚業(yè)績安全墊?；诖耍覀冾A計公司23-25年歸母凈利潤分別為3.35/4.08/4.68億元（23-24年原值為3.72/4.20億元），對應當前股價PE分別為19/16/14X；參考相對估值法，給予23年23X，對應目標價19元；考慮Q4為家居銷售旺季且公司利潤率保持穩(wěn)健，預計收入利潤端將展現(xiàn)較好彈性，且智能晾衣架滲透率提升下預計龍頭經(jīng)營韌性有望顯現(xiàn)，上調(diào)為“強推”評級。
風險提示：原材料價格大幅提升，家居需求不及預期，地產(chǎn)銷售不及預期等
|
|
