>> 國泰君安-美債“M”頂回落，一鯨落萬物生-231119
| 上傳日期： |
2023/11/20 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
戴清 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
10月美國CPI超預期降溫,主要是能源和核心商品價格環(huán)比降溫。未來半年，預計美國CPI以及核心通脹或下降至3%以內，預計4季度美債按照“M”型回落。在美聯(lián)儲加息尾聲，預計美股將階段性反彈，港股等新興市場也將隨之反彈，成長風格更好，流動性寬松或推升金價重回2,000美元/盎司。未來需觀察美國經(jīng)濟是否出現(xiàn)衰退。
摘要：
美國整體CPI超預期降溫,主要是能源產(chǎn)品項環(huán)比降溫。10月CPI同比上漲3.2%，較前值的3.7%放緩；環(huán)比增速0.0%，前值為0.4%，均低于市場預期。其中，1）能源項環(huán)比下降2.45%，是整體CPI通脹放緩的關鍵。在能源項中，能源產(chǎn)品是主要放緩因素，其中發(fā)動機燃料分項和汽油分項環(huán)比下降約5%；而能源服務項則環(huán)比上漲0.46%。2）而食品項環(huán)比增長0.3%，當中的家庭食品分項和外出餐飲分項分別環(huán)比上漲0.26%和0.37%。
核心CPI也超預期放緩，主要是核心商品項環(huán)比降溫。核心CPI放緩至4.0%，9月值為4.1%；環(huán)比增速由0.3%放緩至0.2%，均低于市場預期。其中，1）核心商品項是壓低核心CPI的主要力量，環(huán)比小幅下降約0.1%，主要是二手車和卡車（-0.8%）、新車項（-0.1%）環(huán)比下降；但煙草和吸煙制品、醫(yī)療保健品環(huán)比上升。2）核心服務項則是核心CPI的韌性來源，住宅租金分項、醫(yī)院服務分項和交通服務（機動車保險）分別環(huán)比上升0.33%、0.32%和0.83%。
在美國經(jīng)濟維持韌性的基準假設下，預計未來半年美國CPI同比增速的中樞約在3%附近，核心通脹或將至3%以內。能源產(chǎn)品項和核心商品項（二手車）是10月美國通脹下降的主要因素，考慮到美國能源價格以及二手車價格波動較大，而美聯(lián)儲主席鮑威爾高度關注的超級核心通脹數(shù)據(jù)小幅反彈，美國通脹任性仍較強。在美國經(jīng)濟維持韌性的基準假設下，我們預計未來半年CPI同比增速將繼續(xù)回落，中樞約在3%附近，核心CPI中樞或將放緩至3%以內。
策略方面，美債“M”頂回落，Q4全球權益市場或將震蕩上漲。美聯(lián)儲官員將“higher for longer”言論改為“pause for longer”，在就業(yè)和通脹問題緩解的背景下，美聯(lián)儲表態(tài)偏鴿派，美債“M”頂回落。目前市場已經(jīng)計入部分預期，根據(jù)CMEFedWatch數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲最快在2024年5月降息25個基點的概率為56.9%，到24年末降息100個基點的概率為58%。中期來看，美國居民超額儲蓄逐漸耗盡，勞動力市場的潛在供需缺口收斂至正常水平，疊加高利率環(huán)境降低經(jīng)濟動能，美聯(lián)儲有可能繼續(xù)釋放寬松信號。美股受美債下降反彈，美股成長風格表現(xiàn)相較占優(yōu)，需觀察24年下半年是否交易衰退。流動性寬松或令金價重回2,000美元/盎司。港股反彈期間，恒生科技指數(shù)階段性更有彈性，中長期逢低布局高股息資產(chǎn)。
風險因素：1）中美關系反復超預期；2）美聯(lián)儲超預期收緊
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