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10月份FCEV銷量環(huán)比提升，回歸年內(nèi)較高水平，上月銷量遇冷帶來的低落情緒有所緩解。綠氫部分項(xiàng)目積極開工，電解槽招標(biāo)近兩月以來不斷發(fā)出，行業(yè)向好趨勢(shì)明顯。在廣東、內(nèi)蒙古等地氫能產(chǎn)業(yè)政策持續(xù)疊加、液氫示范區(qū)等氫能應(yīng)用不斷拓展深化的政策和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)下，我們認(rèn)為行業(yè)整體仍然將高速發(fā)展。
　　▍氫能板塊表現(xiàn)相對(duì)指數(shù)強(qiáng)勢(shì)。2023年11月月初至今（11月17日），中信燃料電池指數(shù)（CI005480）累計(jì)收益率為+4.31%，跑贏滬深300指數(shù)4.44%。在我們統(tǒng)計(jì)的34家與氫能相關(guān)的上市公司中，26家公司取得正收益，漲幅前三的公司分別為京城股份/全柴動(dòng)力/華峰股份，漲幅分別為15.59%/8.54% /8.15%
　　▍新近統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)：FCEV10月產(chǎn)銷量分別為400/500輛，回歸年內(nèi)較高水平。按照中汽協(xié)公布的數(shù)據(jù)，2023年10月，我國(guó)燃料電池車產(chǎn)銷量分別為400/500輛，與3月和5月水平較為接近，同比增長(zhǎng)48.2%/56.4%，環(huán)比回暖明顯。1-10月累計(jì)值分別為0.4/0.4萬輛，同比分別變動(dòng)+39.8%/+54.0%。從上險(xiǎn)量數(shù)據(jù)來看，10月燃料電池商用車上險(xiǎn)量為360輛，其中鄭州宇通上險(xiǎn)210輛，位居第一，占比58.3%。億華通位居燃料電池系統(tǒng)商中的第一，單獨(dú)配套185臺(tái)，占比為51.4%，未勢(shì)能源開始發(fā)力，配套總數(shù)或達(dá)到50臺(tái)以上，占比約13.9%。1-10月，燃料電池系統(tǒng)CR3約為31.8%，排名前三的廠商為億華通、捷氫科技和未勢(shì)能源，占比分別為14.9%/11.8%/5.1%。
　　▍綠氫項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，電解槽招標(biāo)情緒回暖。11月以來，我們統(tǒng)計(jì)到有3個(gè)項(xiàng)目披露進(jìn)展，其中2個(gè)項(xiàng)目處于開工狀態(tài)，投資規(guī)模合計(jì)為10億元，綠氫產(chǎn)能合計(jì)為0.45萬噸/年，1個(gè)項(xiàng)目處于EPC總承包招標(biāo)階段，綠氫產(chǎn)能為0.8萬噸/年。年初至今，處于招標(biāo)/開工/簽約和備案階段的項(xiàng)目分別有5/9/19個(gè)，綠氫產(chǎn)能分別為16.7/37.2/48.0萬噸/年。電解槽招標(biāo)上，11月以來共有1個(gè)項(xiàng)目發(fā)出招標(biāo)，采購(gòu)規(guī)模或?yàn)?5MW。但10月中旬中能建125套電解槽設(shè)備的招標(biāo)以及10月下旬12MW招標(biāo)項(xiàng)目的中標(biāo)候選人公布，有望使得電解槽市場(chǎng)情緒回暖氛圍延續(xù)。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：關(guān)鍵技術(shù)進(jìn)展緩慢；產(chǎn)業(yè)支持政策落地低于預(yù)期；氫能車產(chǎn)銷量不及預(yù)期。
　　▍投資策略：10月單月的燃料電池車產(chǎn)銷量環(huán)比提升，緩解上月銷量遇冷帶來的悲觀情緒，同時(shí)綠氫項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，電解槽招標(biāo)亦不斷發(fā)出，氫能產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)展的趨勢(shì)沒有改變。在中美氣候合作強(qiáng)化、地方產(chǎn)業(yè)政策持續(xù)疊加的背景下，我們持續(xù)看好氫能行業(yè)長(zhǎng)期前景，建議關(guān)注：1）綠氫制取環(huán)節(jié)：華光環(huán)能、華電重工；2）燃料電池車及相關(guān)零部件環(huán)節(jié)：億華通、美錦能源；3）儲(chǔ)運(yùn)環(huán)節(jié)：蜀道裝備、中集安瑞科、中泰股份。