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浙商證券研究所認為2024資本市場將【 “穩(wěn)”中破局，“周期”突圍，引“新”未來】。
　　“穩(wěn)” ——財政、產業(yè)、貨幣三大領域協(xié)同發(fā)力，積極布局穩(wěn)增長政策受益版塊。
　　“周期” ——經(jīng)濟逐步復蘇，前期估值壓縮幅度較大的周期板塊反彈空間值得期待。
　　“新” —— AI將引領新一輪產業(yè)周期，溫和復蘇下以新科技為代表的成長股占優(yōu)。
　　作為年度策略的姊妹篇，浙商研究同步推出各個行業(yè)“風險排雷手冊”，
　　換位思考年度策略最大的軟肋，主動揭示市場誤判的風險，前瞻研判行業(yè)最大的困難。
　　特別強調，風險排雷絕不是看空，而是為了更好做多，運用逆向思維強化2024年度策略觀點。
　　行業(yè)觀點：興裝強軍，景氣上行
　　（1）年度策略觀點：興裝強軍，景氣上行
　　2023年復盤：訂單推遲、供應鏈降價等多因素影響
　　2023年國防軍工板塊持續(xù)調整，主要受人事調整、中期調整訂單推遲、供應鏈降價等多因素影響。軍工板塊141家公司（剔除船舶）2023前三季度年營收3239億元，同比增長10%，歸母凈利潤308億元，同比減少1%。軍工指數(shù)：2023年初至11月10日國防軍工指數(shù)下跌5%，在申萬一級行業(yè)中排第17名。PE估值：申萬國防軍工指數(shù)PE-TTM為51倍，處過去十年歷史2%分位。
　　2024年展望：2024-2025年為“十四五”最后兩年，國防軍工發(fā)展有望提速
　　“百年未有之大變局”下，“備戰(zhàn)、2027百年強軍、建設與第二大經(jīng)濟體相稱的強大國防”是既定方向。2024年進入到“十四五”后半程，部分擾動因素逐步消除，國防軍工行業(yè)有望邁入武器裝備現(xiàn)代化建設的加速期。
　　核心賽道：確定性增長——船舶、飛機、衛(wèi)星、遠火
　?。?）船舶：大周期景氣上行
　?。?）飛機（戰(zhàn)斗機、發(fā)動機、大飛機、無人機）：軍機新機型放量，大飛機邁入加速期
　?。?）衛(wèi)星：天地一體萬物互聯(lián)，星鏈組網(wǎng)藍海市場
　?。?）遠火：陸軍核心配套產品，內需外貿共促增長
　　重點推薦：中國船舶、中航西飛、中航沈飛、航發(fā)動力、航發(fā)控制、洪都航空、航天彩虹、國博電子、北方導航、內蒙一機
　?。?）成立關鍵假設：
　　供應鏈產能募投逐漸達產、下游議價權上升；“二十大”再提加快世界一流軍隊建設，國防軍工趨勢向上。
　?。?）成立最大軟肋：
　　行業(yè)訂單下達不及預期；行業(yè)降價幅度超預期。
　　風險提示
　　2024年投資策略
　?。?）行業(yè)訂單下達推遲，訂單量、價不及預期：
　　2023年國防軍工板塊受人事調整、中期調整訂單推遲、供應鏈降價等多因素影響，營收利潤增速較2022年有較大降幅。如果2024年行業(yè)訂單下達仍然推遲或下達訂單量、價低于預期，將直接影響板塊營收業(yè)績。
　?。?）軍方放寬行業(yè)準入限制，中上游競爭格局加?。?br>　　產業(yè)鏈擴張同時可能引進中上游非核心環(huán)節(jié)多家供應商，競爭加劇可能導致產品降價，從而導致公司毛利率下降，業(yè)績不及預期。
　?。?）主機廠盈利能力提升低于預期：
　　主機廠產品放量初期可能受制于產能產線不足、設備不足等多重因素的影響，公司管理費用等上漲，公司盈利能力提升速度或不及預期。
　　 （4）重大事故風險導致產業(yè)鏈停工：
　　軍工裝備部分環(huán)節(jié)制造難度大、生產安全保障要求高，如果發(fā)生重大安全事故，導致產業(yè)鏈停工，則產品交付不及預期，下游企業(yè)同步受影響導致業(yè)績下降。