>> 安信證券-亞朵(ATAT.US)場景零售GMV高增，RevPAR維持良好修復-231120
| 上傳日期： |
2023/11/21 |
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| 584KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
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作者： |
王朔 |
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公司發(fā)布2023年三季度報:1）2023Q3實現(xiàn)收入12.94億元/+93.1%，經(jīng)調(diào)整凈利潤2.72億元/+144.7%(剔除股權(quán)激勵費用)，經(jīng)調(diào)整EBITDA3.8億元/+122.4%。；2）分渠道來看：①加盟酒店: 2023Q3收入7.81億元/+82.9%；②直營酒店:2023Q3收入2.38億元/+49.3%；③零售及其他:2023Q3收入2.75億元/+229.1%,其中場景零售收入2.35億元/+291.7%,GMV達3.02億元/+292.0%。
儲備店數(shù)持續(xù)增加,亞朵輕居展店提速。1）2023Q3凈增79家加盟店，其中關(guān)閉2家，直營酒店關(guān)閉1家。截至2023Q3亞朵共有酒店1112家/+26.4%，其中管理加盟酒店1080家，直營酒店32家。Q3末儲備店達577家，較Q2末增加54家；2）分產(chǎn)品來看，作為公司核心品牌，亞朵旗艦仍貢獻最多新開店，截止2023Q3門店數(shù)量857家，季度凈增41家，亞朵X(針對存量市場的品牌)季度凈增19家，輕居凈增14家，開店有所提速（Q1、Q2分別凈增0和5家）。
房價恢復度環(huán)比一二季度繼續(xù)提升，RevPAR恢復度基本追平Q1水平。1）ADR：2023Q3為495.4元/+16.76%，恢復到2019年同期111.2%（Q1/2分別恢復至107%、110%）；2）OCC：2023Q3為82.4%/+10.4pcts，恢復至19年同期的106.6%（Q1/2分別恢復至110%、104%）；3）RevPAR：2023Q3為424.1元/+32.08%，恢復至19年同期的117.8%（Q1/2分別恢復至118%、115%）。
場景零售業(yè)務盈利能力顯著提升。1)酒店運營成本：占酒店營業(yè)收入的60.5%/-5.8pcts，主要系門店擴張及客流修復所致；2）其他運營成本（主要包括場景零售業(yè)務和其他）：占零售及其他業(yè)務收入的47.6%/-6.2pcts,主要系零售業(yè)務盈利能力有所提升；3）銷售和營銷費用：占凈收入8.7%/+4.2pcts；4）管理費用：占凈收入5.4%/-1.4pcts；5）研發(fā)費用：2000萬元/+25%。
2023年業(yè)績指引：根據(jù)財報后公開電話會，1）維持2023全年280家開店目標不變（前三季度已完成189家）；2）維持2023全年RevPAR較19年恢復度區(qū)間113%~117%不變；3）上調(diào)2023全年收入指引至44億元RMB/+90%（中報指引為同增72%~76%）
展望：1）上調(diào)全年RevPAR恢復度指引至113%~117%（此前預期全年恢復度110%）；2）維持全年280家的開店目標（上半年實際新開108家）；3）上調(diào)全年收入預期同增72%~76%（此前預期為同增60%-64%）；上調(diào)全年零售收入預期至6.5~7億。
投資建議：買入-A投資評級，6個月目標價23.5美元（以11月17日人民幣兌美元中間價7.2計算，對應169.2人民幣目標價），相當于23年30xPE。我們預計公司2023-2024年的收入增速分別為88.8%、31.2%，凈利潤的增速分別為655.6%、44.6%，凈利潤7.39、10.68億元。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動的風險、擴張速度不及預期的風險、假設不及預期的風險。
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