>> 浙商證券-紫金礦業(yè)(601899)更新報告：資源價值抬升！-231119
| 上傳日期： |
2023/11/21 |
大小： |
399KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
施毅 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
【核心邏輯】
紫金礦業(yè)為大型跨國礦業(yè)集團，業(yè)務全球布局，以低成本開采見長。預計公司產(chǎn)量擴張和資源品價格上漲驅動超預期。
【中期視角】
紫金礦業(yè)有望擴張成為全球性礦產(chǎn)龍頭。2023年1月公司發(fā)布三年（2023-2025年）規(guī)劃和2030年發(fā)展目標綱要：2023-2025年，基本建成全球化運營管理體系，基本解決國際化人才問題，主要經(jīng)濟指標和ESG關鍵績效大幅提升，努力接近全球一流金屬礦業(yè)公司水平。2030年，公司規(guī)劃控制的資源儲量、主要產(chǎn)品產(chǎn)量、銷售收入、資產(chǎn)規(guī)模、利潤等綜合指標排名進入全球一流礦業(yè)行列，主要經(jīng)濟指標和銅、金礦產(chǎn)品產(chǎn)量進入全球3-5位，鋰進入全球前10位，達成“綠色高技術一流國際礦業(yè)集團”目標。
【市場預期】
1）紫金礦業(yè)為全球礦業(yè)龍頭企業(yè)。截至2022年，公司為全球第六大銅生產(chǎn)商、第九大金礦生產(chǎn)商以及第4大鋅（鉛）生產(chǎn)商，2022年礦產(chǎn)銅產(chǎn)量88萬噸，相當于國內(nèi)總產(chǎn)量的46%；2022年礦產(chǎn)金56噸，相當于國內(nèi)總產(chǎn)量19%；2022年產(chǎn)銅40萬噸，相當于國內(nèi)總產(chǎn)量的13%。
2）商品價格端，市場普遍預期銅價會抬升，但方式偏溫和。
【獨到前瞻】
1）公司有望為世界級別的礦產(chǎn)公司。
公司具有強大開采能力。公司創(chuàng)立“礦石流五環(huán)歸一”礦業(yè)工程管理模式，統(tǒng)籌地質、采礦、選礦、冶煉和環(huán)保5個環(huán)節(jié)，以實現(xiàn)礦山全生命周期經(jīng)濟社會效益最大化。公司在地質勘查、濕法冶金、低品位難選冶資源綜合回收利用及大規(guī)模工程化開發(fā)等方面具有豐富實踐經(jīng)驗，成本表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)平均水平。
公司資源量全球領先，產(chǎn)量預計持續(xù)擴張。公司2022年權益資源量銅7372萬噸，金3117噸，碳酸鋰當量1215萬噸，均進入全球前十。公司2025年目標總產(chǎn)量：銅117萬噸，3年GAGR達11%；金90噸，3年GAGR達17%；鋰12萬噸LCE。未來隨著公司卡莫阿銅礦、巨龍銅礦、海域金礦等一批世界級項目建設投產(chǎn)，公司銅、金、鋰三大金屬品種產(chǎn)量有望持續(xù)提升。
2）預計行業(yè)供需錯配推動資源價值抬升。
銅礦供給端長期資本開支不足預計將限制未來產(chǎn)量釋放，2016年后全球頭部礦企CAPEX水平明顯下滑，而銅礦投產(chǎn)周期時間較長，礦山從可研結束至投產(chǎn)大約需要5年時間，預計2016年后全球頭部礦企資本開支水平不足將限制未來供給。而需求端面對全球新能源轉型以及“一帶一路”倡議驅動的全球大基建，預計資源企業(yè)有望通過布局新能源相關金屬品種以及業(yè)務出海，成長為世界級公司，行業(yè)供需錯配格局下，資源的估值定價有望不斷抬升。
【盈利預測】
我們預計2023~2025年公司營業(yè)收入分別為3116/3389/3747億元，同比分別為+15.26%/+8.76%/+10.57%，歸母凈利潤分別為266.93/327.23/394.60億元，同比分別為+33.19%/+22.59%/+20.58%，對應公司PE分別為11.81、9.63、7.99倍，維持“買入”評級。
風險提示
項目進度不及預期，產(chǎn)銷情況不及預期，金屬價格上漲不及預期。
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