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目前WPSAI從AIGC + Copilot + Insight三方面賦能WPS全線產(chǎn)品，我們針對各個(gè)場景進(jìn)行了體驗(yàn)測試，能夠提升辦公效率。隨著AI由公測到收費(fèi)，WPSAI對C端訂閱的拉動(dòng)可期，WPSAI + WPS 365也將提升B端付費(fèi)單價(jià)，助推公司“雙訂閱”戰(zhàn)略推進(jìn)。維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　應(yīng)用：AIGC + Copilot + Insight三箭齊發(fā)，AI全面賦能WPS八大應(yīng)用。WPSAI三層次產(chǎn)品結(jié)構(gòu)包括：1）借助AIGC協(xié)助用戶生成更高質(zhì)量的文章；2）Copilot使辦公軟件理解并響應(yīng)用戶的各種需求，實(shí)現(xiàn)自動(dòng)操作；3）Insight提供個(gè)性化的知識(shí)庫檢索和信息生成。在應(yīng)用端，WPSAI已全面賦能WPS八大應(yīng)用，且智能文檔、表格、文字、演示已開啟公測。我們針對各個(gè)場景對WPSAI進(jìn)行了體驗(yàn)測試：目前在輕文檔及文字內(nèi)部的文本生成功能已比較成熟；表格端可實(shí)現(xiàn)sumif、averageif等公式自動(dòng)生成，幫助用戶進(jìn)行批量數(shù)據(jù)處理；PPT可實(shí)現(xiàn)一鍵更換模板、擴(kuò)寫正文等功能，提高工作效率。與傳統(tǒng)版本相比，WPSAI整體能幫助用戶實(shí)現(xiàn)一定程度的工作自動(dòng)化和智能化，提高用戶效率和產(chǎn)品體驗(yàn)。
　　模型：WPSAI結(jié)合外部與自研模型，可提高模型效率。WPSAI底層模型采用混合部署策略，一方面使用外部大模型廠商的模型，目前已與百度文心一言、MiniMax、智譜AI、科大訊飛、阿里等廠商建立合作關(guān)系；另一方面公司基于開源底座自研小模型，目前已有7B和13B兩個(gè)自研模型，自研模型和通用模型共同支持WPSAI功能，提高在特定場景的推理效率和性價(jià)比，且能夠服務(wù)具備私有化部署需求的客戶。
　　價(jià)格：C端會(huì)員改革為長周期、高ARPU訂閱打下基礎(chǔ)，AI進(jìn)一步拉動(dòng)C端訂閱收入增長。WPS新C端會(huì)員體系以高單價(jià)、年訂閱的模式實(shí)現(xiàn)會(huì)員ARPU和訂閱周期的提升，雖然短期可能導(dǎo)致合同負(fù)債波動(dòng)，但長期會(huì)員轉(zhuǎn)換深入后將看到公司合同負(fù)債和長期非流動(dòng)負(fù)債上行。AI收費(fèi)模式方面，一是可能將AI權(quán)利結(jié)合進(jìn)高價(jià)會(huì)員中，提升高價(jià)會(huì)員訂閱占比，二是可能對AI功能進(jìn)行單獨(dú)定價(jià)收費(fèi)，不論何種方式都將提升會(huì)員ARPU，AI吸引來的新客戶更將抬高公司C端訂閱天花板。隨著AI由公測到收費(fèi)，WPSAI對C端訂閱的拉動(dòng)可期。除C端外，WPSAI + WPS 365也將提升B端付費(fèi)單價(jià)，助推公司“雙訂閱”戰(zhàn)略推進(jìn)。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。金山辦公目前信創(chuàng)預(yù)期處于低位，C端訂閱穩(wěn)中向好，AI打開“雙訂閱”收入增量空間，WPSAI公測后業(yè)績兌現(xiàn)可期。預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤13.21 / 17.16 / 21.86億元，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：用戶付費(fèi)意愿不及預(yù)期，AI大模型技術(shù)水平提升不及預(yù)期，WPSAI研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期，信創(chuàng)替換推進(jìn)不及預(yù)期，大模型隱私泄露風(fēng)險(xiǎn)。