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核心觀點(diǎn)
　　1-10月，全國(guó)一般公共預(yù)算收入同比增長(zhǎng)8.1%、剔除去年留抵退稅影響后同比下降1.7%，一般公共預(yù)算支出同比增長(zhǎng)4.6%；政府性基金預(yù)算收入同比下降16.0%、支出同比下降15.1%。
　　1)伴隨經(jīng)濟(jì)修復(fù)，財(cái)政收入繼續(xù)改善，10月一般公共預(yù)算收入增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，較上月抬升近4個(gè)百分點(diǎn)至2.6%，剔除去年留抵退稅因素后，1-10月累計(jì)同比下降1.7%，降幅繼續(xù)收窄0.7個(gè)百分點(diǎn)、且收窄幅度較上月擴(kuò)大，主要稅種中，企業(yè)所得稅、消費(fèi)稅持續(xù)改善，房地產(chǎn)相關(guān)稅種邊際回暖，但個(gè)人所得稅降幅繼續(xù)擴(kuò)大，后續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)的政策力度仍有必要延續(xù)。
　　2)積極財(cái)政明顯加力，1-10月一般公共預(yù)算支出增速已連續(xù)三月回升、政府性基金支出降幅連續(xù)三月收窄，財(cái)政支出對(duì)民生、基建的支持力度均有所加大；支出增速持續(xù)加快疊加萬億增發(fā)國(guó)債擬陸續(xù)發(fā)行使用，積極財(cái)政加力信號(hào)愈加明顯，財(cái)政加力有望托底年內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)。
　　3)土地市場(chǎng)未明顯回暖，仍是政府性基金預(yù)算收入修復(fù)的重要拖累，政府性基金預(yù)算收入累計(jì)降幅已連續(xù)三月擴(kuò)大，商品房銷售等部分指標(biāo)進(jìn)一步走弱，年內(nèi)土地出讓或持續(xù)承壓，較難實(shí)現(xiàn)年初預(yù)算目標(biāo)。
　　4) 10月地方債發(fā)行規(guī)模創(chuàng)年內(nèi)新高，其中再融資債占比超過八成，貴州、內(nèi)蒙古等24省發(fā)行了超萬億特殊再融資債，這將對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)緩釋起到重要作用，根據(jù)中誠信國(guó)際測(cè)算，已發(fā)行的萬億特殊再融資債或節(jié)省城投債務(wù)利息超400億元，同時(shí)，在此帶動(dòng)下城投債券或迎來提前兌付潮，但城投基本面能否實(shí)質(zhì)性改善仍待觀察。