>> 中信建投-攜程集團(tuán)-S(9961.HK)2023Q3財(cái)報(bào)點(diǎn)評(píng)：全球化戰(zhàn)略持續(xù)加碼，AI賦能業(yè)態(tài)發(fā)展-231122
| 上傳日期： |
2023/11/22 |
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來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
崔世峰,于伯韜 |
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核心觀點(diǎn)
2023Q3攜程集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收137.5億元人民幣，同比增長(zhǎng)99.4%，實(shí)現(xiàn)Non-GAAP凈利潤(rùn)49.0億元人民幣，上年同期為10.4億元人民幣，同比增長(zhǎng)373.1%，收入和凈利潤(rùn)均超彭博一致預(yù)期。本季度公司國(guó)內(nèi)國(guó)際業(yè)務(wù)均高速增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)旅游消費(fèi)持續(xù)復(fù)蘇，跨境業(yè)務(wù)供給端逐步釋放，全球化進(jìn)程再提速，攜程修復(fù)快于行業(yè)。大模型攜程問(wèn)道推出，AI賦能業(yè)態(tài)發(fā)展。
事件
2023年11月21日，攜程集團(tuán)發(fā)布2023年第三季度業(yè)績(jī)報(bào)告。2023Q3攜程集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收137.5億元人民幣，同比增長(zhǎng)99%，實(shí)現(xiàn)Non-GAAP凈利潤(rùn)49.0億元人民幣，上年同期為10.4億元人民幣，同比增長(zhǎng)373.1%，收入和凈利潤(rùn)均超彭博一致預(yù)期。
簡(jiǎn)評(píng)
公司業(yè)績(jī)繼續(xù)顯著復(fù)蘇，全球化戰(zhàn)略持續(xù)加碼。三季度得益于夏季旅游旺季的到來(lái)，旅行預(yù)訂量顯著增加。其中，住宿預(yù)訂收入為56億元，同比增長(zhǎng)92%；交通票務(wù)收入54億元，同比增長(zhǎng)105%；旅游度假業(yè)務(wù)收入為13億元，同比增長(zhǎng)243%；商旅管理業(yè)務(wù)收入為5.91億元，同比增長(zhǎng)60%。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)入穩(wěn)步增長(zhǎng)階段，第三季度，攜程國(guó)內(nèi)酒店預(yù)訂量同比增長(zhǎng)超90%，較2019年同期增長(zhǎng)超過(guò)70%，長(zhǎng)途酒店同比增速達(dá)到133%，短途酒店同比增長(zhǎng)66%。出境游復(fù)蘇顯著，盡管期內(nèi)跨境航空客運(yùn)量?jī)H恢復(fù)到2019年同期的50%左右，但攜程出境酒店和機(jī)票預(yù)訂量已恢復(fù)到2019年同期的80%左右，持續(xù)領(lǐng)先行業(yè)復(fù)蘇水平。全球旅游市場(chǎng)前景向好，攜程國(guó)際業(yè)務(wù)繼續(xù)保持強(qiáng)勁勢(shì)頭。第三季度，攜程國(guó)際OTA平臺(tái)的總預(yù)訂較去年同期及2019年同期水平增長(zhǎng)均超100%。在業(yè)績(jī)強(qiáng)勁復(fù)蘇的進(jìn)程中，攜程通過(guò)持續(xù)發(fā)展入出境游業(yè)務(wù)，進(jìn)一步加碼全球化戰(zhàn)略。攜程與中國(guó)對(duì)外文化交流協(xié)會(huì)簽署戰(zhàn)略框架協(xié)議，推廣“你好！中國(guó)”國(guó)家旅游形象；搭建入境游服務(wù)平臺(tái)；聯(lián)合中旅旅行、螞蟻集團(tuán)等企業(yè)發(fā)出入境游協(xié)作聯(lián)盟倡議。隨著國(guó)際航班的逐步恢復(fù)，加之各項(xiàng)積極舉措，攜程力爭(zhēng)2024年服務(wù)的入境游人數(shù)比2019年增長(zhǎng)超150%
大模型“攜程問(wèn)道”打造旅游行業(yè)“可靠答案庫(kù)”，人工智能高效賦能行業(yè)生態(tài)。全球化是攜程的重要業(yè)務(wù)支柱，而AI創(chuàng)新是集團(tuán)長(zhǎng)期的戰(zhàn)略核心。7月17日，攜程發(fā)布首個(gè)旅游行業(yè)垂直大模型“攜程問(wèn)道”，可支持自然語(yǔ)言交互，基于約200億旅行數(shù)據(jù)，20億行程數(shù)據(jù)，構(gòu)建了“可靠答案數(shù)據(jù)庫(kù)”，輔助用戶進(jìn)行旅行目的地、酒店、景點(diǎn)預(yù)定以及行程規(guī)劃決策。10月24日的攜程全球合作伙伴峰會(huì)上，攜程表示將進(jìn)一步完善其AI大模型，并將其融入各項(xiàng)產(chǎn)品中，提供基于自然語(yǔ)言的交互界面，以提高用戶體驗(yàn)并幫助商家降低成本增加收益；內(nèi)容方面，攜程將打造旅游行業(yè)“可靠答案庫(kù)”，該庫(kù)基于“每張榜單平均500萬(wàn)次的數(shù)據(jù)運(yùn)算和人工校驗(yàn)”；ESG方面，攜程將推出可量化的低碳酒店標(biāo)準(zhǔn)，并全面推進(jìn)環(huán)境友好、家庭友好和社區(qū)友好的服務(wù)理念。除此之外，今年年初推出的AI旅行助手“TripGenie”，今年以來(lái)帶動(dòng)用戶參與度和服務(wù)效率提升，訂單轉(zhuǎn)化率較普通用戶提升一倍，用戶留存率也有所提高。AI聊天機(jī)器人通過(guò)文本和語(yǔ)音以高準(zhǔn)確度解決大量問(wèn)詢，帶動(dòng)自助化率水平提升，機(jī)票自助解決率達(dá)到78%，酒店自助解決率達(dá)到68%。
成本費(fèi)用持續(xù)改善，利潤(rùn)表現(xiàn)再創(chuàng)新高。攜程三季度實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)112.7億元，同比增長(zhǎng)101%，毛利率達(dá)到82.05%。費(fèi)用率方面，本季度研發(fā)費(fèi)用率為26.03%，上一年同期為36.14%，同比下降10.11pct，本季度銷(xiāo)售費(fèi)用率為20.08%，上一年同期為20.79%，基本持平，本季度管理費(fèi)用率為7.48%，上一年同期為12.23%，同比下降4.75pct。受益于毛利大幅增長(zhǎng)和期間費(fèi)用率顯著改善，攜程利潤(rùn)端表現(xiàn)超預(yù)期，本季度公司實(shí)現(xiàn)Non-GAAP凈利潤(rùn)48.97億元，創(chuàng)單季度歷史新高，對(duì)應(yīng)凈利率35.64%，上一年同期為15.02%。
盈利預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)計(jì)攜程2023-2024年?duì)I業(yè)收入分別為443.31億元和510.75億元，Non-GAAP凈利潤(rùn)分別為123.72億元和129.78億元，對(duì)應(yīng)凈利率分別為27.91%和25.41%。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)395.07港幣。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，影響居民消費(fèi)力；交通票務(wù)業(yè)務(wù)恢復(fù)不及預(yù)期；酒店預(yù)訂業(yè)務(wù)恢復(fù)不及預(yù)期；旅游度假業(yè)務(wù)恢復(fù)不及預(yù)期；商旅業(yè)務(wù)增長(zhǎng)低預(yù)期；出境游恢復(fù)不及預(yù)期；美團(tuán)、抖音等泛生態(tài)互聯(lián)網(wǎng)巨頭對(duì)競(jìng)爭(zhēng)格局的沖擊；酒店票務(wù)上游直銷(xiāo)模式深化擠壓OTA利潤(rùn)；商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)；互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；中美關(guān)系發(fā)展的不確定性；中概股退市風(fēng)險(xiǎn)；美國(guó)通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程超預(yù)期；人民幣超預(yù)期貶值；其他影響中概互聯(lián)整體表現(xiàn)的海外風(fēng)險(xiǎn)因素
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