>> 東方證券-紡服及時(shí)尚消費(fèi)行業(yè)2024年度投資策略：守得云開(kāi)見(jiàn)月明-231122
| 上傳日期： |
2023/11/23 |
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| 1580KB |
| 格式： |
pdf 共42頁(yè) |
來(lái)源： |
東方證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
施紅梅,朱炎,楊妍 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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2023年行業(yè)形勢(shì)回顧：1）品牌端基本面：K型復(fù)蘇下表現(xiàn)分化，中高端男裝和珠寶相對(duì)較好，大眾品牌具備韌性。2）制造端基本面：2023年訂單承壓延續(xù)，但行業(yè)出口自7月開(kāi)始逐步改善。3）市場(chǎng)表現(xiàn)：23Q3基金配置比例環(huán)比低于23Q2。股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，年初至今，黃金珠寶、部分A股服飾龍頭表現(xiàn)優(yōu)異，醫(yī)美化妝品、紡織制造、港股運(yùn)動(dòng)服飾等板塊表現(xiàn)偏弱。
品牌服飾：1）中高端男裝：看好景氣度繼續(xù)提升，未來(lái)仍有成長(zhǎng)空間。成長(zhǎng)核心驅(qū)動(dòng)包括：a、門店擴(kuò)張和單店收入還有提升空間；b、對(duì)海外品牌的替代，主要體現(xiàn)在本土化的設(shè)計(jì)、服務(wù)、以及文化自信為國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)品牌帶來(lái)的利好。2）運(yùn)動(dòng)服飾行業(yè)：細(xì)分市場(chǎng)蓬勃增長(zhǎng)，龍頭表現(xiàn)分化。行業(yè)角度，今年戶外、滑雪、徒步等細(xì)分賽道需求較好，同時(shí)我們觀察到市場(chǎng)中的小眾品牌不斷涌現(xiàn)，海外龍頭品牌也加大了對(duì)以上細(xì)分領(lǐng)域的布局。個(gè)股方面，安踏集團(tuán)多品牌運(yùn)營(yíng)能力持續(xù)得到驗(yàn)證，未來(lái)充分受益各細(xì)分市場(chǎng)增長(zhǎng)，繼續(xù)看好。市場(chǎng)對(duì)李寧基本面方面的擔(dān)心較多，結(jié)合品牌基礎(chǔ)和現(xiàn)有估值水平，未來(lái)不必過(guò)于悲觀；3）低估值/高股息主題龍頭：預(yù)計(jì)24年仍有較好投資機(jī)會(huì)，但也需密切關(guān)注市場(chǎng)風(fēng)格切換。
黃金珠寶：從零售端角度，目前國(guó)內(nèi)黃金珠寶消費(fèi)呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：a.黃金類產(chǎn)品重要性顯著提升；b.古法金、硬足金產(chǎn)品銷售表現(xiàn)突出；c.更輕巧、更低價(jià)的產(chǎn)品更受歡迎。我們認(rèn)為，短期來(lái)看影響板塊股價(jià)的核心因素為：1）未來(lái)金價(jià)走勢(shì)；2）23Q4終端動(dòng)銷和24年1月訂貨會(huì)。我們對(duì)行業(yè)維持樂(lè)觀態(tài)度，建議投資者積極配置。未來(lái)隨著行業(yè)的持續(xù)擴(kuò)容和龍頭集中度提高，板塊估值也有提升空間。
紡織制造行業(yè)：海外庫(kù)存和臺(tái)灣同行訂單均有所改善，2024年將重拾增長(zhǎng)動(dòng)能。一方面部分下游海外品牌龍頭上調(diào)收入指引，庫(kù)存在逐步優(yōu)化；另一方面，以美國(guó)市場(chǎng)為例，其批發(fā)商庫(kù)銷比（非耐用品-服裝及服裝面料）從23年6月起逐月改善；另外，具備競(jìng)品代表性的中國(guó)臺(tái)灣制鞋和制衣企業(yè)10月數(shù)據(jù)環(huán)比改善。
化妝品/醫(yī)美：1）化妝品：受可選消費(fèi)品類弱復(fù)蘇、消費(fèi)者庫(kù)存等因素影響，前10個(gè)月化妝品社零表現(xiàn)弱于社零整體。展望未來(lái)，建議關(guān)注市場(chǎng)中新的營(yíng)銷模式和流量變遷等，此外，日本核廢水排放，預(yù)計(jì)將影響消費(fèi)者對(duì)日系品牌消費(fèi)意愿，看好國(guó)貨品牌的替代機(jī)會(huì)。2）醫(yī)美：在行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)和消費(fèi)弱復(fù)蘇的背景下，板塊高估值下持續(xù)調(diào)整。建議關(guān)注膠原蛋白、再生類及光電儀器等優(yōu)質(zhì)細(xì)分賽道，以及頭部醫(yī)美機(jī)構(gòu)布局自有品牌/產(chǎn)品進(jìn)程。
投資建議與投資標(biāo)的
展望2024年，我們預(yù)計(jì)黃金珠寶、中高端男裝等細(xì)分賽道的高景氣度將延續(xù)，相關(guān)公司重點(diǎn)推薦報(bào)喜鳥(niǎo)(002154，買入)、比音勒芬(002832，買入)、老鳳祥(600612，買入)、潮宏基(002345，增持)和周大生(002867，增持)。在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇、市場(chǎng)整體預(yù)期收益率下降的大背景下，中長(zhǎng)期有望穩(wěn)健增長(zhǎng)且有較高歷史分紅收益率的公司仍有較好投資機(jī)會(huì)，比如海瀾之家(600398，買入)、森馬服飾(002563，買入)、波司登(03998，買入)、富安娜(002327，增持)等，建議關(guān)注雅戈?duì)?600177，未評(píng)級(jí))。紡織制造行業(yè)預(yù)計(jì)24年將迎來(lái)拐點(diǎn)，推薦華利集團(tuán)(300979，買入)、申洲國(guó)際(02313，買入)和偉星股份(002003，買入)等，建議關(guān)注新澳股份(603889，未評(píng)級(jí))。此外，運(yùn)動(dòng)服飾、化妝品、醫(yī)美等賽道特別是運(yùn)動(dòng)服飾板塊的估值性價(jià)比逐步顯現(xiàn)，建議積極配置真正具備中長(zhǎng)期核心競(jìng)爭(zhēng)力的龍頭，推薦安踏體育(02020，買入)、珀萊雅(603605，買入)、李寧(02331，買入)、巨子生物(02367，買入)和愛(ài)美客(300896，買入)、同時(shí)關(guān)注貝泰妮(300957，買入)、特步國(guó)際(01368，買入)等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：棉價(jià)和匯率波動(dòng)、庫(kù)存去化風(fēng)險(xiǎn)、渠道流量變革等
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