>> 興業(yè)證券-寶勝國際(03813.HK)庫齡結(jié)構(gòu)優(yōu)化-231123
| 上傳日期： |
2023/11/23 |
大?。?/td>
| 907KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
韓亦佳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：公司公布2023年前9個月業(yè)績：營收同比增長7.3%至154.4億元，歸母凈利潤同比增長2.1倍至3.1億元；單看Q3，營業(yè)收入同比下降1.0%至44.8億元；經(jīng)營利潤同比增長1.0%至4283萬元；歸母凈利潤同比-93.7%至509萬元。
點評：消費復蘇波折，Q3線下客流恢復不及預期，在相對較高基數(shù)下，Q3收入同比下降1.0%，同店銷售下降5.0%。分渠道看，去庫存驅(qū)動線上表現(xiàn)優(yōu)于線下。
23Q3線下渠道營收同比下降約6.6%，Q3繼續(xù)精簡優(yōu)化渠道，凈關(guān)閉167家直營門店，300平以上的直營大店占比提升至21%。
泛微店生態(tài)圈驅(qū)動Q3線上營收同比增長約16.5%，占比提升至28%。其中，B2C業(yè)務私域（即泛微店生態(tài)圈）占線下直營銷售額貢獻提升至23.3%，約占整體銷售14.3%，依托更高的轉(zhuǎn)換率、回報率及當季正價銷售穩(wěn)步發(fā)展。
直營店折扣環(huán)比好轉(zhuǎn)，但低毛利的線下加盟和線上B2B占比提高，影響Q3毛利率同比下降5.3ppt至32.1%。
積極協(xié)商租金，并精簡員工數(shù)量推動降本增效，費用額繼續(xù)下降。23Q3銷售及分銷費用率同比下降1.4ppt至29.5%，管理費用率同比下降1.3ppt至3.7%，二費絕對值同比下降8.7%。
庫存水位健康，庫齡結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化。期末存貨額由于節(jié)日備貨影響環(huán)比略增加5%，同比下降28.6%至49.1億元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比下降69天至145天。截至期末，我們估計超過1年的舊庫存占比降至10%以內(nèi)，調(diào)整優(yōu)于預期。
我們的觀點：消費經(jīng)歷“報復消費-平淡-回歸正?！钡囊徊ㄈ酆笫且吆髲吞K的國際經(jīng)驗，國內(nèi)消費正處于從“平淡”向“回歸正常”波折式恢復進程中，公司庫存水位和庫齡結(jié)構(gòu)均已調(diào)整至健康水平，為明年輕裝上陣做好準備，明年消費復蘇&奧運年催化運動消費將支撐公司業(yè)績可觀改善。考慮到短期消費復蘇的不確定性，我們下調(diào)盈利預測，預計寶勝國際23/24/25年營收分別為205.95/226.55/249.20億元，同比分別+10.5%/+10.0%/+10.0%；歸母凈利潤分別為3.43/4.05/4.78億元，同比分別+285.0%/+18.1%/+17.9%，目標價0.83港元，維持“增持”評級。
風險提示：存貨積壓，終端不景氣，擴張不及預期，渠道推廣不及預期。
|
|
