>> 開源證券-陽光精機(jī)(873324)新三板公司研究報告：精密主軸配套光伏切割設(shè)備龍頭企業(yè)，55%以上毛利率影射技術(shù)高墻-231124
| 上傳日期： |
2023/11/24 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
諸海濱,趙昊 |
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專注高硬脆材料切割設(shè)備精密主軸產(chǎn)品，對晶盛機(jī)電銷售收入占比近80%
成立于2005年，致力于配套光伏硅晶體、藍(lán)寶石、半導(dǎo)體碳化硅等高硬脆材料切割設(shè)備，形成了“以高速精密主軸系列產(chǎn)品為核心，以主輥、弧形導(dǎo)軌及零配件制造為支撐，以維修改造服務(wù)為特色”的業(yè)務(wù)體系。2020-2022年，主軸業(yè)務(wù)（包含精密軸承）創(chuàng)收占比穩(wěn)定在85%左右，主輥占比約10%?？蛻魹楦哂泊嗖牧锨懈钤O(shè)備制造商及終端用戶，前五大客戶包含晶盛機(jī)電、展照精密、天通日進(jìn)、唐山晶玉、連城數(shù)控，其中晶盛機(jī)電和連城數(shù)控是我國高硬脆材料切割設(shè)備的代表性企業(yè)，2022年對晶盛機(jī)電銷售收入占比接近80%，客戶集中度較高。
2023Q1-Q3歸母凈利潤近6000萬元，毛利率維持在55%高位水平
2022年實(shí)現(xiàn)營收2.20億元（+27.06%），歸母凈利潤6716.76萬元（+55.08%）。主要得益于下游光伏行業(yè)的恢復(fù)性增長。細(xì)分業(yè)務(wù)：2022年主軸、維修及配件、主輥、導(dǎo)軌業(yè)務(wù)分別創(chuàng)收18428.82萬元（+19.97%）、355.41萬元（+77.01%）、2908.02萬元（+95.75%）、242.74萬元（+52.64%）。2023年前三季度實(shí)現(xiàn)總收入1.94億元（+15.43%）、歸母凈利潤達(dá)5805.71萬元（+8.21%）。近年來盈利能力顯著提升，2022年毛利率增至56.4%，凈利率增至30.5%。細(xì)分業(yè)務(wù)中導(dǎo)軌毛利率高于75%，主軸及維修業(yè)務(wù)毛利率位于55%~60%區(qū)間，主輥毛利率較低但爬升趨勢明顯。2023年前三季度毛利率維穩(wěn)達(dá)55.70%，凈利率達(dá)29.92%。
國產(chǎn)品牌主導(dǎo)光伏切割設(shè)備市場，預(yù)計2023年我國行業(yè)需求規(guī)模增速超8%
精密主軸、主輥、弧形導(dǎo)軌等機(jī)床功能部件是高硬脆材料設(shè)備的重要組成部分，最終終端應(yīng)用于光伏、藍(lán)寶石及半導(dǎo)體行業(yè)。光伏領(lǐng)域：精密主軸、主輥產(chǎn)品用于光伏制造工藝的光伏硅片切割環(huán)節(jié)。藍(lán)寶石領(lǐng)域：精密主軸、主輥及弧形導(dǎo)軌產(chǎn)品用于藍(lán)寶石切割加工環(huán)節(jié)。半導(dǎo)體領(lǐng)域：精密主軸、主輥、弧形導(dǎo)軌產(chǎn)品用于碳化硅晶錠切片、研磨環(huán)節(jié)。公司收入及產(chǎn)品主要應(yīng)用于光伏領(lǐng)域，目前國產(chǎn)光伏切割設(shè)備廠商已占據(jù)市場主導(dǎo)地位，高測股份、連城數(shù)控、上機(jī)數(shù)控、晶盛機(jī)電等國內(nèi)廠商已占據(jù)大部分光伏切割設(shè)備市場份額。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2021我國光伏切割市場規(guī)模58.7億元，隨著光伏產(chǎn)商不斷公布硅片擴(kuò)產(chǎn)計劃，未來市場規(guī)模有望持續(xù)增長，預(yù)計至2023年達(dá)64.4億元。以切片機(jī)價值為切割設(shè)備50%測算，2023年切片市場規(guī)模將增至32.2億元。
可比公司最新市值中值64.13億元，PETTM中值22.2X
陽光精機(jī)聚焦于為高硬脆材料生產(chǎn)設(shè)備提供精密主軸、主輥、弧形導(dǎo)軌等核心功能部件，行業(yè)直接競爭對手較少，主要可比公司為昊志機(jī)電（300503.SZ）、金雷股份（300443.SZ）、國機(jī)精工（002046.SZ）。截至2023年11月14日，可比公司市值中值64.13億元，PETTM中值22.2X（昊志機(jī)電歸母凈利潤TTM為負(fù)，故取可比公司市盈率中值）。隨著研發(fā)技術(shù)沉淀與品牌知名度上升，陽光精機(jī)逐漸進(jìn)入晶盛機(jī)電、宇晶股份、連城數(shù)控等龍頭企業(yè)供應(yīng)鏈，在新三板掛牌打開融資渠道及光伏、藍(lán)寶石、半導(dǎo)體等下游領(lǐng)域需求不斷釋放的背景下，建議關(guān)注。
風(fēng)險提示：保持持續(xù)創(chuàng)新能力風(fēng)險、宏觀經(jīng)濟(jì)周期風(fēng)險、外協(xié)加工風(fēng)險
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