>> 中銀證券-愛奇藝(IQ.US)單會員付費創(chuàng)歷史新高，優(yōu)質內容變現(xiàn)渠道拓寬-231124
| 上傳日期： |
2023/11/24 |
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| 970KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
盧翌 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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愛奇藝23Q3營業(yè)收入80.15億元，同比+7.3%，環(huán)比+2.7%；GAAP凈利潤4.76億元（vs.22Q3凈虧損3.96億元），環(huán)比+30.3%；non-GAAP凈利潤6.22億元，同比+232%，環(huán)比+4.6%。熱播劇衍生內容豐富，拉動單會員付費值首次超過15元，將繼續(xù)加大頭部項目投入，供給高質量內容，高效應用AIGC工具。維持買入評級。
支撐評級的要點
ARM首次超過15元/月，衍生內容提升長期付費比例。23Q3愛奇藝會員收入50.12億元，同比+19%，環(huán)比+1.3%，日均會員數(shù)量達到1.08億，同比+6.4%，環(huán)比-3.3%；每會員平均月付費（ARM）達到15.5元，同比+11.8%，環(huán)比+4.8%，首次超過15元/月。ARM的提升主要因為熱播劇相關衍生內容供給增加，由此帶來長期會員比例提升。暑期熱播劇《蓮花樓》9月16日演唱會在烏鎮(zhèn)大劇院舉行，線上直播票會員價30元，非會員價60元；現(xiàn)場票則需要用戶通過購買愛奇藝星鉆年卡的方式獲得抽獎機會獲得，現(xiàn)場坐席限量700個。此外，《蓮花樓》加更禮上線8天吸引超過600萬會員使用會員積分進行免費兌換。
廣告業(yè)務恢復勢頭強勁，優(yōu)質內容吸引品牌廣告投放。23Q3愛奇藝廣告收入16.7億元，同比+34%，環(huán)比+12%，效果廣告投放增長強勁；23Q3愛奇藝上新季播綜藝同比增加6部，是四大平臺中最多的，優(yōu)質內容吸引品牌廣告投放恢復。內容分發(fā)收入5.26億元，同比-28%，環(huán)比-5%，主要由于版權售出交易減少；其他收入8.03億元，同比-37%，環(huán)比持平，同比下滑較大主要因為直播業(yè)務剝離后，該部分收入不再計入。
內容成本效率保持高水平，運營費用穩(wěn)定。23Q3內容成本42億元，同比-2%，占收入比例控制在52.4%，環(huán)比基本持平，同比-5.2ppts。銷售和管理費用率12.2%，同比-0.9ppt；研發(fā)費用率5.6%，同比下降-0.8ppt，環(huán)比基本持平。non-GAAP經營利潤率達到11.2%。
繼續(xù)加大頭部項目投入比例，高效應用AIGC工具。根據管理層的業(yè)績會發(fā)言，2024年愛奇藝將重點提高對頭部項目的投入比例，24Q1計劃推出新一季迷霧劇場和S級作品。綜藝方面，多個創(chuàng)新項目將會從23Q4開始陸續(xù)推出，體能競技類《勢不可擋》將在2023年11月底上線。公司高度重視生成式AI應用：2B端計劃應用在智能制作，提升影視工業(yè)化程度。2C端，探索利用大語言模型、AIGC工具，創(chuàng)新變現(xiàn)渠道。
投資建議
公司自制劇集競爭力穩(wěn)居前列，看好2024年優(yōu)質內容變現(xiàn)渠道拓寬，帶來會員付費增長以及內容ROI提升；上調2023-25年non-GAAP凈利潤至24.30/40.66/48.39億元，對應PE 13.5/8.3/7.0倍，維持買入評級。
評級面臨的主要風險
內容監(jiān)管超預期；行業(yè)競爭加??；內容成本迅速增加；會員流失。
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